海阔天空：中国版401K计划将启动利好大蓝筹

大参考

　　筹划多年的“中国版401K计划”看到了曙光，人社部部长尹蔚民在“两会”上表示，新的养老保险基金投资运营基本方案有望下半年报请国务院，养老保险基金将把部分资金投资到股市。而在昨日的证监会新闻发布会上，发言人张晓军表示，证监会将配合相关部门推进养老金改革，为养老金投资创造良好的市场环境。养老金投资股市的限制一旦全面解除，不仅能为A股市场提供上万亿元的资金，也将完善中国资本市场体系。

　　试点先行13省市试点养老金“入市”

　　实际上，早在2004年时任证监会主席尚福林便曾经提到过美国的401K计划，直到2011年A股市场陷入长期熊市的泥潭，中国版401K计划才重新被市场记起：2011年7月中国证监会研究中心发表署名文章，提出当前相关部门要正确认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性；2011年12月15日证监会主席郭树清首提养老金入市；2012年1月14日全国社保基金理事会理事长戴相龙称成立专门机构运营养老金入市势在必行；2012年稍晚时候，证监会研究中心主任祁斌明确指出证监会正在努力推动中国版401K计划机制的建设；2013年12月9日财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局联合宣布，对企业年金、职业年金涉及的个人所得税启动递延纳税的优惠政策，此举标志着中国版401K计划的税收问题得到解决。

　　随着相关指导政策的明确，养老金入市试点工作也有序展开。2011年3月19日广东省千亿养老金获准由社保基金会运营，养老金首次获得投资A股市场资格，此后，江苏、山东、河北等13个省市陆续加入养老金“入市”试点。公开信息显示，在参与“入市”试点后，13个试点省市的养老金年平均收益率均超过9%，而按照尹蔚民部长的说法：“养老金存银行、购买国债，好处是保证了安全，没有风险，但是收益确实比较低，只有百分之二点几”，这不仅低于企业年金(8.35%)及全国社保基金理事会的收益率(9.02%)，更远远低于社会平均工资增长率(14.85%)。

　　后市打望
　　A股市场有望迎来　万亿资金

　　中信金通证券首席分析师钱向劲指出，据公开数据显示，截至2014年年底，全国养老金结余规模约为3.18万亿元。假设养老金投资A股市场的资金比例与社保基金(不得高于40%)基本一致，那么在理论上可以为A股市场提供约1.27万亿元的增量资金。再考虑到近年来全国养老金年度结余增长规模都在3000亿元以上，A股市场每年还可获得上千亿元的“活水”。
　　西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁指出，养老金、社保资金、企业年金等长期资金追求的是稳定的长期回报，持股时间以几年甚至十几年计算。因此，养老金在大规模入市前，A股市场必须解决上市公司分红、信息披露、市值管理等方面存在的问题，养老金全面入市有助完善A股市场机制，加快A股市场的创新步伐。

　　个股影响
　　白马蓝筹　将获长期资金关注

　　中信金通证券首席分析师钱向劲认为，综合社保基金投资A股比例上限及2014年养老金结余规模测算，养老金在全面入市后最多能一次性提供1.27万亿元的资金，这与目前“两融”规模相当。

　　长城证券投资顾问龚科表示，参照美国401K计划对美国股市的影响，养老金全面入市后将会为A股市场带来长期性的慢牛行情。不过这种慢牛行情很可能是结构性的，一方面白马蓝筹股会有较好的表现，另一方面成长题材股会进一步分化。同时养老金入市会进一步强化机构投资者在二级市场中的话语权。最后，养老金全面入市不会一蹴而就，出于稳健投资的考虑，养老金更可能采取分批介入、先大后小的操作模式，在入市时机的把握上很可能选择在大盘相对低迷的阶段。

　　他山之石
　　美国401K计划　造就20年牛市

　　美国“401K”计划是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款规定的一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是横跨保险、储蓄、投资、贷款等业务的比较先进的金融制度安排。资金可投资于股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品，雇员可自主选择投资方式。

　　美国自1978年逐步推行“401K”计划后，迅速与股市形成良好互动，美国大公司的职工将自己的养老基金中约1/3的资金投入到本公司的股票。在可口可乐、通用电器、麦当劳等公司，超过3/4的职工养老基金被用于购买自己公司股份，保洁公司在这方面的比重高达95%。而道琼斯指数则在1978年～1999年其间累积上涨1283.25%。

　　投资攻略
　　五标准甄选养老金
　　入市受益股

　　一旦养老金投资A股市场的限制被解除，哪些股票能被养老金“看上”自然是投资者重点关心的问题，对此有业内人士指出，养老金和社保基金、保险资金一样，对资产的安全性要求非常高，因此社保基金和保险资金的择股思路很可能被养老金借鉴，具体而言，同时符合以下五条标准的个股最有可能被养老金“捕获”。

　　●标准一：个股体量偏大

　　长城证券投资顾问龚科指出，对于庞大的养老金来讲，一般的小盘股难以满足其对流动性的要求，即便养老金选择了这类小盘股也很容易导致相关个股股价异动或者引发养老金被动“举牌”，这都与养老金稳健投资的理念背离，相形之下体量较大、流通市值在50亿元以上的个股相对适合养老金操作。

　　●标准二：业绩稳定增长

　　光大证券投资顾问李竺松认为，按照股价围绕上市公司价值变动这一规律以及社保基金长期重仓业绩白马股的经验推测，最近三年净利润年均复合增长率在20%以上、在所属行业中占据龙头地位、动态市盈率不超过所属板块平均水平、具备国资背景的上市公司最有可能率先获得养老金的青睐。

　　●标准三：分红股息率高

　　华融证券投资顾问李佳表示，养老金的性质和用途决定了其不能承受较高的投资损失，具有明确安全边际的品质才符合养老金这类低风险资金的投资需求，因此现金流是否充沛、历史分红记录是否良好、近年来分红股息率是否超过4%等信息很可能成为养老金重要的择股参考标准。

　　●标准四：符合政策导向

　　广发证券投资顾问郑有利认为，除了收益率、风险性等因素外，养老金的政府背景也使得其对经济政策变动对股市影响的把握和判断更加精准，因此可以推断养老金一旦入市，肯定会对那些符合经济结构调整方向、主营业务或经营模式具备较强稀缺性、政策扶持持续性较强的个股予以优先关注。

　　●标准五：社保险资增持

　　除了前述4个标准外，光大证券投资顾问李竺松等业内人士还提醒投资者，鉴于社保基金、保险资金等低风险基金在择股上较为谨慎，一旦选定投资标的则会在较长时间内持续持有，因此投资者可重点梳理那些连续三个季度以上获得社保基金增持的个股。

　　依照上述五条标准，业内人士为投资者梳理出了以下较有可能获得养老金青睐的个股，以供大家参考：平安银行（000001）、中信银行（601998）、内蒙华电（600863）、中天城投（000540）、长城汽车（601633）、五粮液、保利地产（600048）、海康威视（002415）、同仁堂（600085）、浙报传媒（600633）、海信电器（600060）、东华软件（002065）、永辉超市（601933）、海宁皮城（002344）、伊利股份（600887）、中文传媒（600373）。