徐绍峰：A股牛市对中国意味着什么？

大参考

　　在创纪录的成交量推动下，六个月内A股市值飙涨1.8万亿美元。上周回跌4.5%后，上证综指从去年7月月中到昨日累计上涨56%。假如中国股市持续这样的牛市势头，分析师预计，中国的金融市场与经济至少会受到以下六大影响:

　　中国企业更容易去杠杆。

　　据渣打估算，截至2014年年中，中国企业借款产生的累积债务与GDP之比将升至251%，负债比例和增速均创新高。

　　元富证券驻上海分析师Rainy Yuan预计，如果A股继续走高，投资者旺盛的买兴会促使企业抛售股份，帮助企业减轻负债。

　　券商业整合推迟。

　　2008年股市大跌后，一些中国券商经营惨淡，行业整合更有可能发生。而今股市转牛，即使小机构也有了获利空间，券商业的并购交易速度可能放慢，交易规模也可能减小。

　　中国证券业协会数据显示，2013年全国券商共115家。法国巴黎银行驻香港分析师Judy Zhang认为，现在估值这么高，券商业整合速度可能减慢。

　　违约风险增加。

　　股市火爆使融资竞争加剧。向私人机构贷款的未上市房产开发商、小企业和个人最经不起融资紧张打击。渣打分析师在本月报告中预计，如果牛市持续，这些借款方违约的压力会加大，因为他们的信用等级最低。

　　瑞穗证券亚洲公司驻香港分析师Jim Antos预计，中国银行业可能更难以管理流动性，这是重要的关注点。

　　中国央行可能不会降准。

　　一些分析师认为，中国政府可能因股市的优异表现放弃下调存款准备金率（降准）的选择。降准的目的是要推动经济增长。但如果股市高涨时降准，可能导致更多资金流入股市，增加股市泡沫的风险。

　　美银美林经济学家陆挺本月分析认为，考虑到上述泡沫风险的担忧，中国央行不愿采取降准的行动。

　　银行业巩固资本基础。

　　中国的银行可能利用股市大涨之机出售股份，增加自有资本。这比通过发行优先股募资的成本低。

　　渣打分析师指出，过去几年股市估值低落，所以银行难以通过发行普通股融资，而过去两个月工商银行的股价上涨了29%。

　　因此，上述售股募资的方式更有可能实现。

　　资本市场波动更多。

　　牛市持续可能导致中国资本市场波动增加。受银行打新股和股市上涨影响，截至去年12月29日一周，中国银行间市场7天回购利率一周跌幅创去年年内新高。

　　安信证券固定收益分析师Liu Changjiang认为，市场拥抱风险的risk-on模式会保持对新股的强劲需求，这几乎必定引起货币市场波动。