徐斌：中美经济强劲复苏数据背后的诡异现象

大参考

　　旁白：耶伦上周五晚上说要加息，中国央行这边立即表态银根不会松：

　　易纲：不会放松银根

　　北京时间3月4日凌晨，美国联邦储备委员会主席耶伦在芝加哥高管俱乐部发表演讲时暗示，如果经济符合预期，3月加息是合适的。对于美联储加息预期，在密集的预期引导下，联邦基准利率期货隐含的加息 概率由2月中旬的15%上涨至目前的90%以上。综合美国经济情况和美联储预期引导的目的来看，3月加息已成定局。而随着美联储加息可能性的增加，包括人民币在内的多国货币汇率都会面临一定的贬值压力。在此背景下，中国有没有加息的必要？对此问题，全国政协委员、央行副行长易纲在接受媒体采访时表示，加息的疑问还得以国内思考为主，以我为主，详细要看经济、物价等方面。“我觉得还得再看一看。”他称。关于是不是有降准空间？易纲表示，要归纳研讨，思考方方面面。虽然当下中国外汇占款在继续削减，但应该说，流动性仍是很正常的、稳定的。

　　旁白：虽然中国央行表态人民币是以一篮子货币为锚，但实际上还是看美元脸色行事。美联储要加息，中国不可能放松银根。非但如此，而且有机会就要挤压泡沫：

　　易纲：不能让冒险家占便宜

　　全国政协委员、央行副行长易纲今日早间在接受上证报记者采访时表示，央行会认真防控金融风险，且两次强调不能让有意无意产生风险的机构和主体占到便宜。昨日政府工作报告点名不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融四大金融风险点，对于上证报记者所提这是否意味着这些领域潜在风险确实很大的问题，易纲说，有一些潜在风险，但总体在可控范围之内，要积极采取措施，化解分散风险，同时要确保不能产生道德风险，不能让有意无意产生风险的机构和主体占到便宜，对违法行为要依法处理。“从人民银行的角度，就是要防范系统性风险，守住不发生系统性风险的底线”，易纲强调，“防风险，防止资产泡沫在一直在我们脑子里”。

　　旁白：嗯，问题是冒险家已经赚大钱啦，你怎么不能让人占便宜呢？关键是现在靠着基建刺激，经济已经站稳脚跟啦，再搞刺激下去，后面谁知道发生什么？况且全国两会已经将今年的经济工作目标定下来，目前看，也不需要加大放水量刺激：

　　李克强：2017年GDP增速目标为6.5%

　　十二届全国人大五次会议5日上午9时在人民大会堂开幕，听取和审议国务院总理李克强关于政府工作的报告，审查国务院关于2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告。李克强指出，今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右，在实际工作中争取更好结果；居民消费价格涨幅3%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇登记失业率4.5%以内；进出口回稳向好，国际收支基本平衡；居民收入和经济增长基本同步；单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。

　　旁白：这实际上，是一个中性稳妥的目标。只要不出幺蛾子，完成目标的可能性非常大，你看下面：

　　今年2月份挖掘机销售增速创史上之最

　　广发证券最新从中国工程机械协会了解的情况来看，2月份国内挖掘机销量总量为14530台，同比增长297.65%，大超市场预期。同时也是挖掘机增速有数据跟踪历史以来的单月最高纪录。此前广发证券草根了解的情况来看，多个省份的增速在250-400%之间（基本验证了此前草根的前瞻判断）。什么因素驱动了需求好转？目前来看导火索是基建项目和资源型活动拉动，包括大型工程、矿山、农村基础设施建设等，地产的要素贡献在减弱。目前许多地区反馈，基建占比已经提升到了70%以上。此外，更新需求已经有所体现，设备生命周期根据工况不同大致是在6-10年左右，目前已经进入更新周期，根据我们测算，更新需求已经达到了三分之二！

　　旁白：简单说，保增长的主角，已经由地产转移到基建上面了。而这一点，貌似是中美经济共性，所以市场已经超前反应这一点了：

　　全球大宗商品全线复苏

　　全球经济复苏预期点燃投资者对大宗商品的热情，商品价格今年已出现数年来少有的涨幅，多头仓位也不断创下新高。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，1月原油、铜以及棉花期货的多头仓位均升至历史新高。这也是近10年来多个原材料期货价格首次同时创新高。据花旗银行统计，全球范围内，1月资管行业管理的商品资产价值达到3910亿美元，环比上涨7%，同比涨幅则达到惊人的50%。主动型基金的多头仓位则升至2014年来最高。从2011年开始，全球大宗商品和能源进入周期性熊市，持续3-4年时间。直到去年情况才出现好转，去年全年，衡量商品期货的的标普GSCI指数上涨28%，创2009年来最大年度涨幅。

　　旁白：嗯，这是全球经济复苏的架势，好时光又来了？但且慢，你看看下面再做结论：

　　花旗银行：在此刻忘记数学吧

　　随着“特朗普牛市”向前推进，华尔街和世界各地的投资者们都在继续寻找坚持下去的理由。然而在特朗普于周三在国会联席会议上发表信誓旦旦的演讲之前，花旗集团却已经给出了我们所听到过的最为糟糕的理由。花旗集团在标题为《在此刻忘记数学吧》的报告中提到：“在我们看来，那些说数学对评估减税来说无效的人可能没有抓住要领。准确来说，是美国财政数学没有发挥作用。2016年，联邦赤字为5870亿美元，借款增加了7590亿美元。如果财政政策没有发生明显变化，今年的这两个数字也将大致相当。美国联邦债务上限将在今年被上调，相当于1917年的109倍。特朗普多次承诺将通过1万亿美元的“公共和私人融资”，大幅度提高军事支出，增加基础设施投资，这份预算规划的时间跨度大约为10年。”按照这个逻辑来推论：花旗说了，预算数学不再重要了，因为它并没有发挥作用，无论美国支出多少钱都是一样的无所谓。也许这就是特朗普经济学中的第101号规则吧。如果美国只是增加了更多的赤字，那和往常没什么不同。如果美国的支出超过了收入，那也只是常有之事。有没有条件增加这些东西没有关系。也就是说，美国的赤字较上一年出现增长是没有关系的，因为美国已经有赤字了。如果美国的收入比之前少了，也没关系，这只是因为我们放弃了一部分收入。怎么能这样呢？解决问题的最好办法不是让问题变得更大。美国不应该放弃一个更为平衡的预算和更为理性的创收政策，因为我们都只能活一次，一旦崩溃就无法重来。公平地讲，花旗确实承认美国有破产的危险。花旗指出：“有观点认为美国需要用大规模刺激来推动当前如此薄弱和不充分的经济复苏，而无需担心繁荣/萧条的周期风险，这点我们不得不提出反对。但即便如此，实现繁荣仍是美国当前的第一要务。”显然，这些华尔街机构只看到了繁荣。要完整看待这个问题需要数学，但我们现在没有用到数学。如果华尔街的分析师都是这么想的话，那么市场会出现崩溃也就不奇怪了。

　　旁白：如果认为无限期的借债，就能刺激出繁荣来，那么天下间就没有经济衰退或萧条这样的事情了。川普在内的美国精英或许忘记数学了，好在中国决策层没忘记，你看看下面：

　　国务院：把降低企业杠杆率作为重中之重

　　政府工作报告指出：要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。这无疑给正在进行的国企改革释放了积极信号。《经济参考报》报道称，两会代表委员表示，下一步国企改革重点将是推动股权多元化、推动资产证券化；另一方面，随着债转股的具体实施措施制定出台，下一步将推动国企加快市场化法制化基础上的债转股，从而解决企业负债率居高不下的难题。报道称，日前决策层已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施，其中也包括债转股，相应的债转股的具体措施正在研究制定当中，总的原则是遵循市场化、法治化的原则进行债转股。

　　每日综述：每轮经济复苏到繁荣的期间，都是企业加杠杆搞信贷扩张的过程，但这轮经济复苏没这事，非但如此，大领导还拼命去杠杆，要命的是，现在是家庭发疯的加杠杆——贷款买房！至于美国经济加杠杆这回事，大家现在都看出来了：政府债务加杠杆，规模几乎大到撑破天了，数学定律几乎不管用了。在经济强劲复苏的数据之下，中美两大经济体都出现诡异现象，后面发生什么，只有天晓得了。