张敬伟：全球资本并购是冲破孤立主义的根本动力

大参考

　　据英国《金融时报》报道，2016年最后几个月涌现一波大规模收购交易，使全球全年交易总额达到自金融危机以来第二高的水平。尽管出现了政治动荡，而且监管审查加强，但企业的并购胃口不减。

　　第四季度的并购活动达到1.2万亿美元，成为2016年交易最繁忙的时期。中资收购在前些时候放缓被10月份宣布的全年最大交易抵消：AT&T以1080亿美元协议收购媒体集团时代华纳(TimeWarner)，包括债务。

　　虽然2016年全球并购总额（3.6万亿美元），较之2015年的4.37万亿美元，有了明显降低。但是，这也是近10年来全球并购交易金额的第二高。其中，中国资本成为全球并购的一支活跃力量，总额为2200亿美元，是2015年的近两倍。中国化工斥资440亿美元协议收购瑞士农业综合企业先正达，刷新了中国企业最大境外交易的纪录。

　　2016年的全球并购热，以及新资本的崛起，也颠覆了世界对这一年的基本认知。

　　过去一年，人云亦云的说法是，这是黑天鹅集中飞来的一年，从英国脱欧公投，到唐纳德·特朗普当选美国总统，再到意大利宪法公投。世界普遍的评价是，西方世界出现了反全球化的倾向，政治和经济层面的孤立主义开始盛行。

　　过去一年也是全球主要国家为摆脱后危机时代的阴霾而奋力拼搏的一年。全球唯一超级大国美国的经济复苏势头企稳，但是美联储吸取了2015年底首次加息引发全球市场混乱的教训。美联储谨慎的掌门人耶伦，抵制住了来自鹰派的加息鼓噪，将谨慎坚持到底。事实证明，耶伦的耐心和谨慎，是正确的--美国和美元避免了英国脱欧公投的市场风险，也平稳了美国国内最诡异大选带给市场的挑战。

　　虽然特朗普让人生厌，但是美国经济增长、消费和就业数据的向好，稳定了美国人的情绪。奥巴马两个任期的经济努力，使美国经济复苏到危机前的水平。经济基础的企稳，抵消了特朗普带给美国的混乱。美联储决定2016年的最后一个月加息，虽然也引发了全球市场的紧张，尤其是新兴市场条件反射式的资本外流和货币贬值。但是美国经济复苏带给全球的愿景是主流。

　　也许全球过于关切中美在亚太区域的地缘政治博弈，却忽略了中国在全球市场的影响力。一方面，中国新常态虽然令世界怀疑中国引擎世界经济的动力衰减，但却忽略了中国是唯一一个队对经济结构进行系统化改革的国家。相比美日欧滥用货币政策救经济的手法，中国供给侧改革的手段更为彻底。在下半年杭州G20峰会上，20个主要经济体开始对危机时期的各自为政的紊乱货币政策进行反思。而且，也认可了以结构改革去疴的中国方案。

　　中国股市企稳、汇市虽然波折但风险可控，楼市去库存改革虽然出现了问题，但热点楼市随即的限购遏制了这个市场的虚火。2016年年底中央经济工作会议对楼市“住而非炒”的定论，突显政策面对楼市的认知更理性务实。中国债市的确存在高风险因素，但是企业信用债的违约，释放出市场为本的基础信号，让发行人、承卖人和投资者认识到债市风险的重要性，客观上节制了企业信用债的无序发行。政府债，正以债转股的方式去风险。

　　人们注意到，中国经济增长依然呈中高速增长之势，这一趋势在2017年依然如此。在全球市场，中国经济依然是一枝独秀。人民币主动改革迎来了“入篮”，并且在汇市经受住了挑战。人民币作为新的全球储备货币，市场表现还不稳定，哪怕是紧盯一篮子货币，还是受美元的影响。但是中国用庞大的外汇储备支撑了人民币的国际化和市场化改革，也抵御住了来自美联储加息政策的影响，虽然人民币汇率还在波动中，但是人民币的前景令人乐观。

　　中国资本的海外并购，在前些年已经崭露头角。但在欧美世界却屡屡碰壁，“一带一路”战略给中国资本和逞能提供了动力。因而，中国资本的全球活跃度新的一年依然可期。

　　欧洲和日本的货币政策成果虽然并不彰显，但伴随着美国经济复苏也在好转。新兴市场也度过了最简单的市场困顿期。

　　美国新总统的孤立主义和欧洲右翼主义的鹊起，只是全球化的一股逆流。

　　黑天鹅乱飞的2016年，全球性的并购活动依然活跃，预期新的一年全球化的形势不可逆转，资本是推动全球化的原动力。虽然资本会受政治的影响，但是资本创富的源泉来自于全球市场。正如特朗普希望美国的跨国企业回国创业，但是老牌的汽车巨头福特已经表示仍然会在全球布局产能。同样，虽然苹果有重回美国市场的打算，但是如果苹果将工厂完全搬回美国，将会导致企业生产成本高企，失去全球竞争力。

　　同样，中国玻璃大王曹德旺因为中国市场成本过高而要强到美国设厂。还有备受争议的李嘉诚，近年来已经从中国内地大举撤资。

　　资本家有祖国但是资本只有市场，哪里有利可图，资本就流向哪里。

　　政治的审查和各国以国家安全为理由对资本并购的阻止，并不能从根本上阻断资本在全球化市场的流动。政治权力的强制力在经济学铁律面前并没有持久性。