余丰慧：关注美元指数突破100带来的风险

大参考

　　美元指数（US Dollar Index?即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。

　　对于美国来说，美元指数间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。而由于美元世界货币的特殊地位，决定了美元强弱对全球其它国家影响或不比其国内小。

　　一般情况下，美元指数走强，预示其它国家货币在走弱。虽然有利于这些国家的出口，但是在美元指数对应的一揽子货币中都是汇率完全市场化、货币完全自由兑换的地区与国家货币。因而容易造成这些国家的资本大举流出。这些资本会大举流向美元以及美国。这对于各个国家影响是巨大的。特别是在美元升值以前，由于资本大举流入产生的泡沫经济风险，或由于美元升值导致资本撤离，泡沫破灭而爆发金融风险。上个世纪80年代曾经出现过今天的情况，使得全球经济遭受重创后，进而出现长期的低迷不振。其实，每次美国货币政策开始收紧，美元进入升值通道，都给全球经济金融带来较大风险。这几乎成为一个历史惯例。

　　首当其冲的是美元指数对应的一揽子货币地区与国家。USDX期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。币别指数权重（%）：欧元57.6；日元13.6；英镑11.9；加拿大元9.1；瑞典克朗4.2；瑞士法郎3.6。美元指数走强，反衬这些货币开始走弱。对美元指数影响最大的是欧元、日元、英镑。欧元与英镑的较大幅度贬值就是明证。

　　100，是美元指数强弱的分界线。攀升到100以上预示美元进入了空前强势地位阶段。这个阶段是全球经济金融风险最容易暴露的时期，特别是存在泡沫的股市楼市等资产项目。

　　美元指数也面临着修正。这就是人民币的崛起使得美元指数一揽子货币中急需纳入人民币，否则，美元指数将可能失真。在SDR的五种货币中，除了人民币外，都是美元指数一揽子货币。根本性原因是中国与美国的贸易量已经居于世界各国前列。这是纳入美元指数根本性决定因素。不过，虽然人民币不是美元指数一揽子货币，但美元指数突破100，进入历史强势对人民币以及中国经济金融影响非常之大，这种影响主要体现在导致外资内资一窝蜂撤离中国，而中国资本助推的房地产、股市泡沫或被刺破，从而引发系统性金融风险。引爆口或是地方债务风险，银行不良贷款风险，企业负债率极高的高杠杆风险。

　　对人民币汇率的影响就是出现人民币断崖式暴跌或者持续性走弱的状况。导致一个恶性循环：人民币走弱—资本外流—人民币走弱加剧—资本外流加速—直至风险爆发。

　　11月14日美元指数突破100后，当日在岸人民币对美元即期汇率跌破6.84，创下7年来新低。继上周五（11月11日）人民币对美元汇率中间价6年多来首次跌破6.8之后，11月14日该中间价继续下行，已是连续第七个交易日走低。这种下跌似乎仍没有看到尽头。11月15日，中国外汇交易中心公告，人民币汇率中间价报6.8495，贬值204点。美元的持续强势上涨，令人民币正承受越来越高的贬值压力。

　　市场有预测，若特朗普主义发挥效力，美元可能再涨5%。前面说过，上个世纪八十年代美元走强给全球经济金融造成了灾难性后果。在1981-1984年的里根时代，当时美国经济同样陷入衰退，美国政府大胆实施财政刺激政策并支持美联储持续加息，令美元上涨约60%。如今特朗普主政的美国同样在采取加息与扩大财政刺激政策，历史很可能再度重演。

　　美元指数突破100，预示全球特别是美元贬值时期资本已经大举流入的新兴市场国家经济金融风险已经非常高了。全球特别是新兴市场国家务必保持清醒头脑，密切关注美元、本币走势对本国经济金融的影响，及时采取应对措施，防止爆发大的风险。