刘晓博：颤抖吧！美元指数创下13年新高

大参考

　　本周最惊心动魄的财经事件，无过于人民币加速贬值，以及美元指数创出13年以来的新高。

　　昨夜今晨，美元指数一度上涨到了101.54点，上图是美元指数的月K线图，我们可以看到，其高点已经超越了“美联储终止QE”和“美联储第一次加息”形成的前两次高点。

　　一般来说，当美元指数超越100的时候，就意味着美元进入了超强状态，而这很有可能引发金融市场的连锁反应。比如，一些经济脆弱的国家，就会因为资金外流而“猝死”。

　　在文章展开前，先介绍一下“美元指数”是什么。

　　这个指数诞生于1985年，最早是纽约棉花交易所推出的，后来经过交易所之间的并购，现在美元指数由“美国洲际交易所”发布。美元指数的计算原则是：以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。

　　目前直接跟美元指数挂钩的货币有6种，按照权重大小依次是：欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。其中欧元占比达到了57.6%、日元13.6%、英镑11.9%。

　　上面是高盛研究报告里提供的美元指数1967年以来的走势图，美元指数的最高点为164.72，1985年2月创出；最低点为70.68，于2008年3月创出。

　　最令人恐惧的美元指数纪录（164.72点）是保罗·沃尔克创造出来的，他是格林斯潘之前的那一任美联储主席，先后经历了卡特和里根两任总统。保罗·沃尔克上任的时候是1979年，美国刚刚经历了严重的通胀，美元指数处于低谷。

　　随后，沃尔克辣手治通胀，控制货币发行量，持续加息，让美元重回强势时代。当时，中国正处于改革开放初期，外汇储备几乎是零，大量需要美元。这些因素交织在一起，终于把美元指数推上了164.72点的高位。

　　物极必反，保罗·沃尔克的强美元政策终于玩不下去了，美国出现了严重的贸易逆差和财政赤字，于是在1985年9月，美国跟西德、日本、法国、英国签署“广场协议”让“飞上天”的美元，重新坐滑梯回到人间。

　　美元指数的第二个高点是在2001年创下的，那次美元牛市的背景是美国网络股泡沫，吸引了全球热钱流入美国淘金。至于美元指数的最低点出现在2008年3月，当时次贷危机已经爆发。

　　可见，美元指数的强弱，是美国经济的缩影，同时受到货币政策、财政政策的显著影响。当美国经济好转的时候，美元指数就强，反之就弱。当美元进入加息周期，指数就强，反之就弱。

　　由于美元是世界货币，所以美元指数的波动，往往带来大海潮汐一样的影响。当指数异常的时候，肯定会发生海啸。有的时候，甚至是惊天动静的超级地震，足以让一些小国崩溃，一些投资机构瞬间破产，一些平民的留学梦一夜之间归零。

　　此次美元指数之所以能在“第二次加息”（一般来说，加息的震动效应是递减的）的时候创出13年来新高，一个重要的因素就是特朗普。

　　特朗普时代的“第二次加息”，看起来影响力超过奥巴马时代的“第一次加息”。究其原因，是因为特朗普新政即将出台。在这个新政里，不仅仅有“美国制造业回归”的内容，还有“企业现金回流”的刺激政策，以及美国版的“大基建”、“四万亿”。

　　要知道，仅苹果公司一家在海外的现金就有2160亿美元；全部美国企业在海外囤积的现金，估计超过2.5万亿美元。这些钱之所以不愿意回到美国，主要是为了避税（美国企业所得税高达35%）。

　　也就是说，刺激资金回流美国的因素，从“加息+制造业回流”，变成了“加息+制造业回流+企业现金回流+扩张的财政政策”。由于特朗普的当选，2个因素瞬间变成了4个因素！

　　上图是一个简化了的“美林时钟”示意图，特朗普的上台推动时钟的指针从“6点到9点”这个区域，转向了“9点到12点”的区域。所以，最近一周全球债券市场普遍下跌，债券收益率全面回升。

　　也就是说，市场普遍预期特朗普跟美元加息周期叠加，将带来美元加速回流美国，并推动资产配置的轮动，债券牛市终结。与此同时，新兴经济体因为面临热钱流失，所以资产价格或将再次重估。

　　如果说，过去一两年的重估是“奥巴马价格”，现在需要向“特朗普价格”转换。特朗普价格体系下，美元资产会更贵，新兴经济体资产价格会更便宜。最近港股、中概股的下跌，就是这个意思。

　　本周，不仅人民币加速贬值，欧元、日元等主要货币对美元也在贬值，越南、印尼的货币似乎有“扛不住”的迹象。此外，黄金的价格也受到了新一轮压力。

　　对于中国来说，这种冲击波将来的影响包括：管理层对资产泡沫更加敏感，对金融风险防范的会更严，外汇管制会收紧。