易宪容：特朗普胜选之后，热钱开始涌回美国

大参考

　　今年美国大选的过程与结果，与今年6月份英国公投脱欧的情况十分相类。无论是英国还是美国，传统的政治精以及主流媒体，大打恐吓牌，要求民众“理性”投票，否则会天下大乱，国家经济衰退。比如，英国政府在公投前多次围绕着脱欧后果发表评估，结论离不开国家经济衰退、英镑大跌、房地产泡沫挤破等。同样，美国大选中，美国政治精英及主流媒体在大选前也极力支持民主党候选人希拉里，认为如果特朗普当选及执政必将引发世界经济危机，引发美国经济倒退，并奉劝美国人民务必投下“理性”的一票。

　　但是实际上，无论是英国还是美国，政治精英及主流媒体并无法阻止英国公投脱欧，也无法阻止美国人把口无遮拦的特朗普送进白宮。其实，美国民众这样做，并非特朗普的个人才能有多高，也不是特朗普的个人人格有多少魅力，而是无论英国民众还是美国民众，特别是中低收入民众，根本就不满意当前的传统政治精英，不满意传统政治精英所制定的不利于中低收入民众的经济政策，特别过度宽松的量宽货币政策，因为，这些政策让社会财富都落入了以华尔街为首的金融资本家手上。可以说，特朗普上任之后，改变当前的货币政策与经济政策的现状，可能是特朗普经济政策的核心。

　　对于这点，市场的反映十分明显。即当美国庶民把特朗普送入白宫之后，市场一片哗然，全球股市、汇市、债券市场及大宗商品价格先是大跌，然后逐渐回复，各种资产的价格都坐过山车。不过，当市场真正的回过气来之后，已经发现这可能如同英国公投脱欧的情况一样，尽管之后市场同样会十分震荡，如英镑大跌，但实际上英国的经济并非如政治精英们所渲染的那样恐怖。

　　反之，6月脱欧公投以来，英国发表的数据大都显示经济有所改善，其中受惠于英镑弱势的制造业更是走出了多年来困境。英格兰银行近期公布的数据也表明多数数据好于预期，央行也决定收回未来仍有减息可能的指引。随经济大势而论，利率可上升也可下降，英国央行的货币政策取向开始变为中性。事实上，英国民众选择脱欧后，经济增长不退反进，更加显示精英政治家的言论更多的是具有恐吓性。

　　也正因为，国际市场受此启示，在美国总统尘埃落定之后，美国道琼斯指数再创新高，美元汇率指数奔向100，美国国债利率更是上升。因为，在市场看来，特朗普上任之后，其经济政策可能会更为务实。因为，特朗普是一个商人。商人的本性就是惟利是图，就会在不同的时点及地点选择最有利自我或美国利益的经济政策，而不是谈大多的概念。再加上特朗普在竞选时主张要以财政扩张政策来振兴美国经济，美国的通货膨胀也许上升。如果这样，就意味着美联储有可能要加快加息的步伐以遏制通货膨胀。这就刺激美国10年期国债利率连日急升，上个星期四攀升到2.15厘，过去一个星期里共升了37个基点。同时，对通货膨胀更为敏感的美国30年国债上上个星期上升了40个基点，这是2009年1月以来最大单周涨幅。

　　同时，特朗普反全球化的贸易保护主义政策可能会打乱全球贸易现状，估计依靠出口的亚洲国家恐怕会首当其冲。再加上美元的强势，大量的资金流出这些地区而涌向美元及以美元计价的资产也是一种趋势。这就使得亚洲许多国家的股市及债券市场在上个星期五出现抛售潮。全球不少资金涌美元市场。

　　比如，在马来西亚，由于大量资金流走，反映离岸市场林吉特汇价的一个月不交收远期合约低见4.5395林吉特兑换1美元，为2004年9月以来最低，当地股市跌超过1%，国债也被大量沽出，10年期国债利率升到4个月高位。印度尼西亚是另一个资金流走的重灾区，印尼盾一度跌至5个月低位，直至印度尼西亚央行出手进行干预才喘定。该国央行承认曾干预汇市，并表示有需要时会再次出手。印尼股市大跌4%，10年期国债利率也见4个月新高。菲律宾披索汇价也创7年新低；新加坡元一度跌至9个月低位，直至新加坡金融管理局（MAS）出口术威胁入市干预才止跌回升；印度卢比跌至7周低位，印度央行也不得不入市干预。拉丁美洲市场的情况也是一样，拉美国家的货币普遍下跌，墨西哥披索更是再创历史新低，上个星期五中段跌1.6%，一个星期中累计下跌了约10%。

　　也就是说，特朗普反全球化的贸易保护主义的政策将对国际贸易市场将造成巨大的冲击，特别是亚洲。这使得不少亚洲国家及拉丁美洲国家的资金开始外逃，并涌向美国；还有，市场预测特朗普的国内经济刺激政策将带通货膨胀上升，这可能促使美联储加快加息步伐。而这两个方面都会引起美元指数上升。如果美元强势，国际市场上的资金自然会涌入美国。而美元指数上升，或在今后一段时间里美元再次强势，那么非美元货币弱势也是必然，非美元货币的弱势同样会增加人民币的贬值压力。对此，国内投资者不得不关注。