金岩石：A股未来将怎么走

大参考

　　慢牛行情的典型走势是震荡上升，表现为窄幅波动，“进二退一”和“进一退一”的交替。A股市场在“十一”长假后在沪指3000点之下连涨两周，在临近前期高点后再度回落，非牛非熊而如马术表演，故可称之为“马市”。

　　自2015年底至今年1月下旬的“千点暴跌”之后，沪指仅在8月16日和10月24日两次突破3130点，但底部抬高，振幅缩窄，预计还有一两次回调即可上行突破，从而确认一个较长期的慢牛行情。历史上，类似的“马市”曾经发生在1995～2001年，A股市场大跌之后在1995～1999年震荡上升，最后跑出一个两年（1999～2001年）的牛市。

　　成熟股市是经济周期的晴雨表，中国股市是制度变革的风向标。伴随着股市投资人的集聚和制度性变革，A股市场的“政策市”特征会逐渐弱化，与经济增长的相关性也将逐渐强化。为此，我们的大市研判应追随两条路径，一看经济趋势，二看制度变革。

　　上一周的《金石良言》解读了今年以来的宏观经济数据，提出慢牛行情的经济基础是产业结构的优化与增长模式的转型。在货币产业化的时代，国家信用会通过纸币和债券转化为国家的信用资产，从而支持货币的国际化，提高可流通货币与债券的总量。展望中国周边的国家，几乎没有一个国家的最高面值货币是100元（马来西亚旧币最高面值是1000元，新币最高面值100元），连非市场经济的朝鲜，货币的最高面值也是5000元。在此或许可以预测一下，基于国家信用的提升和人民币国际化的需求，中国在将来也可能会发行新的最高面值货币。

　　货币面额的变化也是制度变革的里程碑。此前我国最高面额货币是10元，当时有一位西方记者问周恩来总理：“人民银行有多少钱？”周总理睿智地回答说：“18元8角8分！”而后解释说，中国发行10种主辅币合计面值为18元8角8分。改革开放之后，中国从1987年4月发行百元面值的人民币至今已逾30年，可以说，百元面值的人民币见证了中国经济市场化！

　　古今中外，货币量的增长与货币面值的变化都会直接或间接地引发通货膨胀的担忧，从而刺激人们的投资欲望。城市化的进程也将在其完成阶段形成“天价”豪宅，引发楼市崩盘的恐惧。由于证券化的财富流动性强，选择性强，抵御通货膨胀的潜在优势将逐渐超过房地产投资，上升为家庭资产组合的主要支柱，从而形成家庭财富的证券化趋势。

　　在高净值家庭的资产组合中，财富证券化的趋势将使股票市场成为“大资管产业”的支柱，房地产市场也将开启资产证券化的时代。多层次的金融交易市场将以股市+楼市的证券化为基础，创造一个证券投资金融的产业链！金融业是第三产业的第一大行业，自2013年第三产业占比超过第二产业以来，今年第三季度全国第三产业占比已达52.8%！这就意味着，中国经济也将和发达国家一样，虚拟经济超越实体经济，知识经济超越劳动经济，资产溢价超越劳动报酬，从而让金融业从实体经济的附庸升级为创造实体经济的产业。

　　股票市场的长期性慢牛不仅是经济增长模式转型的结果，而且是金融业转型升级的标志，是从货币银行主导的金融业，升级为证券投资主导的金融业。曾经讲过，2015年的“疯牛行情”是新生胎儿的“胎动”，预示着一个全新的股票市场即将临产。从“疯牛”到“马市”，中国特色的暴涨暴跌虽然不会绝迹，却已渐行渐远。在“马市”中，大市波动对股价波动的影响力逐渐弱化，投资人应该重选股轻大市，八仙过海各显神通！