占豪：美元大跌，人民币却不涨，发生了什么？影响几何？

大参考

　　美元指数前些时间在加息预期的刺激下大涨，当时我们就分析过，这和过去一样，并不意味着会加息，只是美元指数需要为加息做“准备”，避免美元指数脱离美联储的掌控轨道。事实上，占豪在很久之前就美元做过判断，美元指数很长时间里将会在90到100之间震荡，现在的情况是从今年5月初的91到10月底的99，依然在90到100之间震荡。

　　为何美元指数上涨是为是否加息的选择做准备？因为美元指数现阶段既不能跌破90，也不能升破100。跌破90会打击市场对美元的信心，美元指数破位意味着美联储加息周期将被迫终结；升破100，在美国没有把握的情况下升值太多，在股市估值过高、汇率再过高的情况下，很可能会引发资本出逃。

　　在这种背景下，美联储需要将美元指数控制在90到100以内。而这次的反弹，就是因为美元指数在5月初时跌至91必须进入反弹周期，然后美元指数上涨。过去一段时间，加息预期一直在被炒作，美元指数上涨。但是，现阶段，在美联储没有加息的情况下，100就是顶。

　　如果到12月份美联储加息，那么美元指数就会上冲到100左右震荡；反之，如果不加息，美元指数就会重新回到下探90的节奏之中。10月底由于美元指数已经冲高到了100，在这种情况下就必然会向下修正。考虑到接下来还有12月份美联储的加息预期，那么接下来的美元指数会在回到96左右时再反弹，然后再向100附近冲。到那时，美联储如果加息则会维持在100附近震荡，反之则回落向90靠近。

　　综上所述，美元此时大跌是市场和美联储共同作用的结果，是在美元指数接近100的情况下的一种必然选择和结果。对于上述的判断和预判，我们可以接下来在美元的走势中验证。

　　那么，美联储12月份到底会不会加息呢？

　　当前，市场认为美联储12月份将会加息，但占豪的看法是一半一半的几率。去年年底，市场就普遍预期美联储2016年会加息2到3次，当时占豪的判断是，美联储2016年能加息一次就顶天了，2到3次根本不可能，甚至一次都不会加。现在的结果如何？顶多也就一次了，甚至一次都没有。而占豪之所以对12月加息概率持一半一半的看法，原因在于两点：

　　一、美联储担心加息会刺破资产价格泡沫，在经济不稳的情况下不敢硬来，这是美联储迟迟不敢加息而只制造加息预期的根本原因。

　　二、美联储也可能迫于市场压力加息，原因在于如果忽悠时间太久而不加息，市场可能打破原来对美联储加息的预期判断，没有加息预期资本向美国流动的动力就会大幅下降，这是美国不愿意看到的。

　　在这种矛盾下，美联储的内心是非常纠结的。事实上，再考虑到美国到时候已经选出了新总统，美联储也可能会等待新总统上任再做是否加息的选择。

　　如果我们注意观察，当美元指数上涨时，人民币兑美元出现了较大幅度下跌；相反，但美元指数又开始下跌时，人民币虽然也涨了点，但涨幅远远小于跌幅，直白说就是人民币在美元下跌时几乎没涨。美元涨时人民币跌，美元跌时人民币却又为何不涨了呢？

　　在占豪看来，这其中根本原因有三：

　　一、过去人民币兑美元汇率被“高估”，现在借机修正兑美元币值，好不容易修正回来怎么可能再回去？所以，美元涨人民币会跌，但美元跌人民币上涨却会很小，这是人民币兑美元汇率修正的必然选择。

　　二、人民币汇率需要贬值到适合中国经济发展的地步。人民币兑美元汇率适度下跌，有利于中国产品在国际市场上的竞争力，对中国经济有利。在这种情况下，人民币又怎么可能涨上去？

　　三、过去11年，人民币兑美元涨了太多，这让中国央行在持有的美元资产上有一定的账面损失，现在这些账面损失好不容易通过贬值回来了，怎么可能再还回去呢？

　　综上三点，人民币兑美元现阶段可以跌下去，但却很难涨回来。至少，人民币兑美元在跌至7.2:1之前都会保持这种节奏。

　　那么，这种格局有什么影响呢？

　　在占豪看来，首先这种格局一定是利于出口企业的，因为世界上大部分贸易结算依然是用美元结算，人民币兑美元下跌了，中国商品的价格相当于下跌了，竞争力当然也就提升了。

　　其次，这种下跌有助于人民币的汇率定价改革。人民币现在汇率的形成机制是盯紧一篮子货币，但考虑到现在人民币兑美元还未达到最理想的状态，所以人民币还需要修正兑美元的汇率。在这种不断修正的过程中，就是人民币汇率逐渐进入理想状态的过程。

　　其三，这种格局对宏观经济有利。汇率越接近理想状态，那么中国经济走势会越稳，中国经济形势越稳，接下来对资本的吸引力会越大。一方面是资本吸引力加大，另一方面是人民币汇率的下降，再加上中国资本价格除了房价之外并不高，这就意味着中国市场的资本吸引力会对美元市场构成巨大挑战。简单说，这种格局是利于股市。

　　当前世界，大国其实除了进行地缘博弈外，还在进行着各个层面的积累较量，譬如中美在军事科技领域近几年一直展开着激烈竞争，在货币博弈层面也在进行着激烈的货币战。

　　美联储之所以迟迟不能加息，很重要的原因在于人民币市场的经济稳定和中国对外的工业、资本输出能力，而中国这种能力并没有随时间的推移而被削弱，这就给美联储制造了一个大大的难题。由此我们可以认为，人民币与美元现在进行着激烈的博弈，但美元对人民币显得有些无奈，因为中国走的路线和美国的不一样，美国在政治和军事上无法搞定中国，货币战上也无法搞定中国，这就是当前的现实。