黄生：今晚，大逃亡

大参考

　　今晚，美国道琼斯指数大跌200点，纳斯达克、标准普尔指数下跌超1%，美国股市又进入了全面下跌，美国股市一次敦刻尔克大逃亡开始上演！

　　与此同时，原油价格大跌超过3%，跌破了45美元，原油开始了第二轮崩溃之旅，上一轮原油价格跌破30美元，这一次还会重演昨日悲剧。

　　上周五，美国股市黑色星期五，引发欧洲、亚洲股市全面暴跌，在美联储官员延迟加息的吹风下，美国股市周一反弹，然而这一切来得如此脆弱，美国股市已经无法阻挡进入了一场超级大熊市。

　　尽管，美国9月加息的概率已经下降，甚至可能有所退后，然而市场的趋势已经扭转，已经没有什么可以阻止美国股市来一次大熊市了，因为，加息虽然延后，但是QE的退出却还在继续，美联储的资产负债表已经在缩减。

　　然而，我们更担心的是，当前美国债券市场已经开始下跌，下跌的幅度已经够大，债券价格的下跌导致收益率的上升，这是市场利率的提前反应，也就是说，美联储加息推迟与否，都无法阻止市场利率的上升。

　　我们知道利率有基准利率、市场利率，还有理想状态下的自然利率，基准利率在各个国家的央行操纵之下，市场利率在债券市场上体现得最为明显，自然利率是很难预测的，但是绝对不是当前的低位的，尤其不应当如此长期低位。

　　基准利率不动，市场利率上升，自然利率必然上升，因为通胀在上升，就业在改善，这个时候，没有理由阻止下一次加息的到来。

　　随着加息预期的到来，债券市场提前通过下跌来反应，而大量资金过去因为避险而进入债券市场，一旦债券市场避险功能降低，比如英国退欧风险平息，而收益率又太低，随着加息预期导致价格的下跌，必然会使得债券泡沫可能出现一次大的破灭。

　　债券价格的下跌，会使得债券融资成本上升，同时会导致债券质押融资的资金进行平仓，不但会使得上市公司股票因为贴现利率上升而导致股价下跌，同时可能使得大量杠杆资金爆仓。

　　现在是债券市场风险最大的时候，未来的危机很可能发生在美国债券市场，一些持有大量债券的机构，尤其是杠杆资金持有债券的机构，可能会破产、倒闭，正如次贷危机时的雷曼、贝尔斯登。

　　如果出现上面的情况，必然会导致连锁反应，因为在美联储如此低利率的情况下，在通过三轮QE投放如此大规模的美元流动性的背景下，会有很多胆大的机构进行非常高的杠杆操作，而这就是危机爆发的直接诱因。

　　随着全球性美元流动性的缩减，杠杆的风险在逐渐累积，美联储近四万亿美元在回收，全球12万亿美元已经停止扩张，这是非常微妙和危险的时刻。

　　美国债券市场在下跌，美国股市一跌再跌，一次警告后，又一次警告，债市、股市冬天的号角已经吹响，春天却非常遥远。

　　如果二战中，没有敦刻尔克大逃亡，保留住了几十万英国军队的有生力量，就不可能有二战后来的胜利，现在同样当务之急就是保住有生力量，胜利大逃亡！

言金金

逃亡的经费谁出？美联储再宽松点？
还是像肖钢式的，十几个跌停，一站到底？