雷思海：今天的这个数字，照见中国经济冰与火的未来

大参考

　　今天一个很重要的数据发布了。

　　它意味着中国经济的冰与火时刻，或许已经降临，它也意味着房价的阶段性顶部，正在到来。

　　1、每一次燃烧，都会产生更多的冰冷

　　8月CPI，涨幅不如诸多经济学者们的预期，只有1.3%。

　　这是连续四个月下行，也是去年10月以来的最低值。

　　什么意思呢？

　　意味着，居民消费能力增长在萎缩。

　　但是，8月房价依旧上涨。

　　CPI与房价，俨然中国经济的冰与火。

　　当冰与火同时出现的时候，

　　我们就要看看，是冰生于火，还是火生于冰。

　　前者意味着，阳极阴生，每一次燃烧，都会产生更多的冰冷。

　　后者则正相反。

　　2、散步的主人与狗

　　CPI，其实，反应的是大家的收入增长与预期，对未来收入增长信心满满，就会买买买，不怎么看价格，反之则对价格很敏感；房价，反应的则居民的负债能力。因为，房价不是现款买上去的，而大都是借款买的，首付30%，就是三倍的杠杆负债，和股市配资一样凶猛。

　　CPI与房价，或者说居民收入能力与负债能力，这两组对应关系，基本说的一个事情。

　　两者之间，说到底，是散步的主人与狗的关系：

　　在主人散步的过程中，狗有时候跑很远，但最终看来，狗与主人的距离，是基本稳定的。太远了狗就丢了，主人与狗的系统崩溃。

　　因此，一旦CPI出现下降通道，也就是我们所说的通缩威胁来临，那么房价的上涨空间，也就差不多到头了。

　　这一点，我们可以看看，近5年来的中国房价涨速与CPI之间的对应关系。

蓝色线条为CPI，黑色虚线为房价增幅

　　可以看看，在房价到达价值均衡点之后（也就是房价收入比，达到一般认可的水平，鉴于中国人爱房子国民性，以及房子所包含的福利边界特权，让中国的合理房价收入比，可以适当看高一线，2012年左右大概是发达国家的3倍左右，基本是均衡水平了），房价与CPI之间的关系，更能够反映它们之间的真实互动。

　　不难看出，2012年之后，房价的大幅度上涨，都是在CPI的爬升阶段（上图红色箭头区间）。而房价增幅的下滑，则是在CPI下降阶段（上图蓝色箭头区间）。

　　3、跑得太远，就有引发系统崩溃之忧

　　这里最大的贡献是水，央妈放的水。

　　存款利率从2012年的3.5%左右，降低到了今天的1.5%。在放水的刺激下，CPI上涨，居民抢房子，房价上涨。

　　也就是说，这几年房价的上涨，不是收入增加主导，收入增加水平是跟不上房价涨幅的。

　　也就是说，房价这只狗跑得比以前更远了，并非因为主人配制了新的控狗设备，可以让狗跑2公里之外，还可以百分百准确无误地找到主人，而是因为2公里外，有人扔狗粮，狗受到诱惑了，冒险了。还好，狗暂时还能跑回来。不过，再远一点，就不知道了。

　　从已披露的上市银行的中报数据来看，房贷业务几乎已成为各家银行贷款业务的绝对主力。数据显示，18家上市银行截至今年上半年末的个人住房按揭贷款余额合计为14.12万亿元，较去年底的涨幅接近20%，半年涨幅20%。如此看来，一年涨幅恐怕要达到40%，这是史无前例的居民加杠杆。

　　当然，从中国居民的杠杆水平，也就是负债水平来看，中国比发达国家是低的，目前家庭负债相对于GDP，大概40%左右，美国的这个数字是80%左右。

　　若你是高层，一看数据，现在经济增长压力这么大，银行账户上躺着那么多存款，估计也会想，应该鼓励大家把钱拿出来消费消费，一则拉动经济，二则货币有所依附，才不会乱跑。现在不论是到国外去旅游，或者到国外去买房投资，或者干脆换外汇的，基本都是那些手头有一大笔钱，不知道怎么花的主。

　　货币在国内流动还好，不会损耗外储；但若是换外汇或者到国外去投资买房买股票，可能就会威胁到外储的安全。最近人民币对美元稳在了6.6一线，可以说，房价高涨，也是功不可没啊，那些本来手里拿着一笔闲钱的同志们，现在基本没了换美元的想法了，攒钱还贷吧。

　　不过，物极必反。一旦房价这只狗，跑得太远，就有引发系统崩溃之忧！

　　4、阶段性顶部，正在到来

　　房价这只狗的跑动最远范围，取决于居民负债的顶部。

　　用专业一点的话说，就是居民加杠杆的极限在哪里？

　　美国借贷消费经济，搞了上百年，福利保障也相当完备，才能有80%的负债空间，那中国居民大概是多少呢？

　　不好猜测数字，但可以认为，中国经济在较较低利率下，仍然面临通缩压力的话，那么，恐怕负债的极限，就不远了。

　　眼下，存款利率很低了，只有1.5%左右。

通胀所对应的存款利率

　　在利率持续走低的情况下，CPI依旧下行，则表明，通缩已经是一个实在的威胁了！

　　同时，房价却在上涨。

　　它表明，这个通缩，主要是居民在房子上加杠杆，导致消费能力下降而出现的。

　　据媒体报道的一个最新数据，中国居民家庭每年负担的房贷还款金额占家庭可支配收入，2016年或将接近40%。也就是说，假设房奴每月的收入是10000元，那么将有4000元用来还房贷。美国在次贷危机时期，还款负担率最高达32%。而日本在资产泡沫时期，还款负担率最高达到45%，资产泡沫破裂后，才逐步回到20％左右的水平。

　　这个数据也说明，房价压制了很多居民的消费能力。

　　一边是火，一边是冰，而且是冰生于火。

　　这种通缩，恐怕降息降准，都无法治疗，因为降息降准，会放大对房价上涨的恐慌，从而导致房价进一步上涨，通缩将会加剧！

　　这是不可持续的，在收入增长既定的情况下，房价的阶段性顶部，正在到来。

　　当然，顶部不是说就不涨了，一线城市有可能还会冲高，就和股市里的龙头股一样。不过，总体而言，上涨空间已经非常有限了。

　　不过，笔者以为，作为稳定系统的考虑，政府也不会让房价大跌。

　　后期中国若成功跨越中等收入陷阱的话，那么这个阶段，可能就算平安的跨过去了。

　　5、外部风险

　　然而这世界上，不只有央妈，还有耶伦大妈。

　　或许，对中国经济这种冰火同在的局面，美国是比较高兴看到的。因为冰生于火的局面，意味着张力已经接近极限，容易出问题。

　　在往期的文章中，笔者一直在重复一个观点，当前这场世界经济困境，是上个世纪大萧条以来的另一次大困局，它的最终解决，可能是某个大国的倒下，换取其他大国出清有毒资产的空间。

　　由于美元是实质上的全球货币，美元资本是全球资本的大创造源头，所以，美联储手握强势美元这件无敌的全球通缩神器。

　　当然，现在由于美国也在通缩边缘，所以无法拉起强势美元。

　　但是，如果有一天，美联储发现无路可走，必须鱼死网破的时候，中国经济这种冰生于火的局面，将很有可能被美联储看作是必须冒险一搏的最好理由！