张晓峰：刚刚，人民币汇率绑架了全球经济！

大参考

　　美元加息已经成为一个世界谜题，由全世界最有金融权利和智慧的顶尖人物聚集一堂的美联储，在过去一年多有关美元加息与否，或将如何加息这个问题上交出的答卷，应该是属于不及格的。如果说全世界的投资人都是这张答卷的阅卷者、教师的话。那么我相信这群教师内心是抓狂的。

　　我们已经不需要回溯前次美国加息的时间，也不需要回溯前次加息之后美联储号称要再次加息的时间点是在哪里？总之，已经感觉是上个世纪的事情了。

　　周五，耶伦参加Jackson Hole央行大会，在会上耶伦表示最近数月形势令加息可能性增加。我已经不记得这是耶伦第几次表示美元就要“加息了”这样不靠谱的预测了。

　　耶伦对联邦基金利率的长期水平表示相当不确定。她表示在2017年底的时候，有70%的概率联邦基金利率位于0~3.25%区间；2018年底时位于0~4.5%区间。与之相比，在美联储官员们6月的估计中，2017年底时联邦基金利率的中位值为1.625%，2018年底时为2.375%，是一个点估计，而非区间估计。耶伦称之所以她给出如此宽泛的区间估计，是因为经济时常有冲击，很难按照预期的方向发展。

　　对于美元加息我表示相信，因为这终归是要发生的。但对于美元能加很多次息，而且有概率在2018年最高加息至4.5%!？不管你信还是不信，反正我是不信。

　　很多人还是会迷茫，美元加息和我们中国，和我们的人民币，和我们的A股有什么关系?

　　首先，我们先看货币战争的逻辑，我们看到了日元曾经一直被指责操纵汇率，操纵的目的是什么?就是日元汇率太高了，所以要操纵了低一点。另外一个极端的案例就是瑞士法郎。

　　就是在2015年的年初，瑞士法郎突然之间一改盯住欧元的汇率制度，重归对美元的自由波动，结果突然之间瑞郎兑美元的汇率从0.97飙升至最高1.3464。瞬间涨幅近35%。你要知道这是汇率不是股票。在加了10倍，甚至100倍杠杆的情况下，35%的单向波动足以让瑞郎的空头爆仓几个来回。

　　让我们在重温瑞郎对欧元时候的走势和一朝失足的走势对比，就知道这场血案的杀伤力了。

　　以这个案例来说明的是各个国家加入货币战争的目的都是让本币贬值而不是升值，这是最基本的原则。为什么？很简单，就是本币的疲软相当于产品的降价，对促进出口有利。所以那些认为人民币升值是对国家层面利好的判断，可以一时，但放在一个长时间段一定是违背了汇率高低和经济关系的基本准则。

　　那么，让我们看看我们的央行到底干了什么呢？是应该批评还是应该表扬呢？可能15年的人民币突然贬值，让一直搭乘人民币升值顺风车的部分人群突然陷入不适，也带动了一部分人群的恐慌。但总体上我们应该给央行对人民币的管理大大地点赞！为什么?

　　让我们先看看日元在升值周期发生了什么？

（请自动屏蔽图中对日元交易的建议）

　　我们看到日元的汇率是从360的固定汇率走向强升值道路，从70年附近直到1995年的80附近。如果看这个数值不一定有什么特别的感觉的话，我们换算成人民币。

　　也就是从8.0（我们在8.3附近）进入升值通道后，如果和日元的升值幅度看齐的话，人民币的最高价格应该可以到2.0。

　　事实上：

　　人民币到了6.04就止住了升值的步伐，转而借着全世界货币贬值的东风，毅然决然地投入到货币贬值的队伍中。记住：贬值才是货币战争，升值是投降。

　　我们一直说日本在广场协议之后，日元进入升值通道，导致日本经济从此一蹶不振。我们姑且承认这个逻辑，那么中国央行起码在货币战争这一个环节上大大胜出了日本央行当年的作为，最大程度上保护了中国的出口导向性经济，保住了中国制造业的国际竞争力，这个确是不争的事实。

　　然后在你明白了货币战争的逻辑之后，那么人民币长期贬值的趋势，将是目标，但是否能实现决定权却不完全在中国央行手里，这个也是客观的事实。

　　不过在你明白了货币战争的目标之后，美元是不是加息对人民币汇率的影响，已经不再重要了。因为美元升值，人民币会向非美货币看齐，走贬值的道路；如果美元不加息，也就是贬值一下的话，那以人民币盯住美元的汇率机制，人民币就随美元贬值一把。总之人民币一定会将自己立于不败之地。

　　同时，相对稳定的汇率和天量的货币投放又有助于中国在全球展开企业购并。既提升自己的产业竞争力，同时又拉动全球经济，将全球经济绑架在中国经济的战车上。这个，我相信就是人民币汇率政策的核心逻辑。

泡泡鱼

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