余丰慧：从结售汇巨额逆差看还能否持有美元

大参考

　　国家外汇管理局网站公布2016年7月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。一个最大特点是清一色呈现出逆差。包括7月、1-7月的银行自身与代客结售汇、现期远期结售汇、代客涉外结售汇，全部呈现出逆差结果。

　　所谓逆差就是指企业、个人以及其他非银行机构买入外汇数额，大于卖出外汇数额。也即站在银行角度来说，客户卖给银行美元兑换人民币（结汇）额度小于从银行购入美元（售汇）的额度。这是观察外汇需求波动变动的最重要指标。

　　分析银行结售汇变动情况目的在于，从这些干巴巴的数据中捕捉外汇市场走势，特别是全球最主要货币-美元的价格变化与未来走势。从中分析出人民币未来走势情况以及趋势。为汇率政策决策以及进出口贸易等经济政策决策提供参考信息与观点，给企业、百姓使用持有以及投资外汇提高分析参考。

　　从七月银行结售汇即期数据分析，人民币贬值与美元升值预期压力仍然很大。2016年7月，银行结汇7433亿元人民币（等值1113亿美元），售汇9547亿元人民币（等值1430亿美元），结售汇逆差2114亿元人民币（等值317亿美元）。高于今年二季度月均规模（163亿美元）154美元，低于一季度月均水平（416亿美元）。2016年1-7月，银行累计结汇54905亿元人民币（等值8380亿美元），累计售汇68368亿元人民币（等值10434亿美元），累计结售汇逆差13463亿元人民币（等值2055亿美元）。从趋势上看，逆差在加剧即各个市场主体弃人民币、手持美元等外汇资产意愿仍然较强。

　　观察汇率走势，从基本需求上一般说明不了问题，比如企业的正常购汇需求、个人家庭海外旅游留学探亲访友等外汇需求。观察货币贬值与否、是否敢于持有，未来走势怎样？主要应该观察分析透彻对外汇的投资性需求。银行代客结售汇具有类似功能。7月份银行代客结汇7009亿元人民币，售汇8328亿元人民币，结售汇逆差1319亿元人民币。1-7月银行代客累计结汇49683亿元人民币，累计售汇63360亿元人民币，累计结售汇逆差13677亿元人民币。充分说明前7个月企业与居民家庭投资外汇特别是美元热情异常之高。也折射出这种趋势至今没有丝毫减缓情况。

　　一个疑问油然而生，7月外汇占款较大幅度下降，银行结售汇逆差317美元。6月外汇储备还在上升，7月只是小幅下跌。有一点算不住账的感觉，或是统计时差与口径问题。

　　未来人民币汇率如何走？是否还敢于持有美元呢？从7月以及前7个月银行结售汇数据中也能看出端倪。银行代客远期结汇签约296亿元人民币，远期售汇签约830亿元人民币，远期净售汇534亿元人民币。截至本月末，远期累计未到期结汇1896亿元人民币，未到期售汇8311亿元人民币，未到期净售汇6414亿元人民币。未来银行需要净卖出将近1000亿美元。试想，这样一个远期结售汇逆差数据，折射人民币贬值压力仍然很大，美元升值预期依然强烈。

　　加之，美联储加息这把利剑一直在头顶晃动，美元继续走高是大概率事件，对此没有疑义。

　　因此，未来人民币贬值压力仍在，美元升值是大概率事件，无论企业还是个人，无论为生活工作旅游留学储备还是投资理财，兑换或持有一些美元以及美元资产是不会错的。

　　总之，一定要密切关注大肆放水的货币信贷不进入实体经济里带来的严重后果。