钮文新：货币政策——花哨

大参考

　　8月3日，周小川在2016年央行分支行行长座谈会上部署了下半年重点工作，在谈到货币政策时周小川指出：要继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强政策的针对性和有效性。综合运用多种货币政策工具，保持流动性水平合理充裕，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本。这是很有新意而且非常清晰的表述，但8月6日公布的二季度货币政策执行报告就变了。

　　表述变成：将继续实施稳健的货币政策，并保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。完善宏观审慎政策框架，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

　　新的提法是：第一，“寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来”，目的是“更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用”。第二，“针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式”，目的是“强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力”。

　　问题在于，央行要把什么改革和货币政策调控结合，如何“更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用”？我认为，大量金融资源配置到“货币投机”方向，这对中国资本定价构成了严重影响。现在，央行只是从银行、债券市场角度看金融资源配置，这样看无效。因为，货币投机的资金最终也必须通过各个渠道进入实体经济，最终套取的也是实体经济利益。

　　所以，央行更应当站在全局的角度，去看货币投机对资本价格的影响。这恐怕才是有效解决“金融错配”的基础，才可以有效解决货币政策、利率政策传导不畅的问题。但是，央行再用一些“花哨”的言辞掩饰事实真相，依然不承认货币投机的危害性。这是大问题。在以后看来，货币投资属于“金融深化和创新发展”，所以才需要“进一步完善调控模式”，目的是“强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决经济金融运行中的突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力”。为什么会这样？我认为，这是中国央行依然在坚守“新自由主义、货币主义”理论的结果，但我不敢苟同。

　　我认为，周小川强调的“改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本”更加贴近中国的实际。许多人关注降准问题。我认为，中国金融问题不是数量问题，而是货币投机爆炸扭曲了中国金融结构、并因为结构畸变而扭曲了中国资本价格的问题。事实告诉我们，中国货币供应量不仅不少，而且偏多，但金融结构的扭曲使得中国市场资金“脱实向虚”，严重推高金融成本和资本价格。这才是最最核心的问题。

　　我倒是认为，中国央行如果能够真正把“寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来”，而将改革的重点放到“抑制货币投机和强化金融市场资本形成”方向，那就真不用降准、降息或继续宽松货币。我认为，这样的改革应当是必须的。因为，中国是实体经济为本的国家，所以中国金融改革当然要着力于“金融为实体经济服务”方向，而我们过去大踏步走向金融资本主义——为金融而金融的改革方向，大规模地推进货币投机、金融空转，那当然是一个严重的错误，现在必须予以修正。

　　好吧。不管货币政策执行报告的表述如何“花哨”，也不管报告写作人出于怎样的心态，还是请周小川行长把好关，用“改善和优化融资结构和信贷结构”的办法去实现“降低社会融资成本”的目标，这样的提法和做法都是正确的。

智者红尘

错了，周行长也只是执行者，而非决策者