金岩石：“敢死队”时代终结了

大参考

　　徐翔谢幕！以徐翔为符号的“涨停板敢死队”却依然活跃在中国股市。没有赔光也没有被抓的“敢死队”有人淡出，有人依然在操盘，还有一些几乎赔光的人转行做了职业培训师。其实，徐翔本人早已脱离“涨停板敢死队”，后来他被抓的理由是内幕交易。若情况属实，说明徐翔也知道“涨停板敢死队”是中国股市在特定时期的产物。

　　金融学有不同流派，但至少有3点是绝大多数金融学教授和投资人的共识：1.分散风险；2.价值投资；3.慎用杠杆。而“敢死队”的投资模式恰恰与这3点共识相悖，他们自诩“艺高人胆大”，经常用高杠杆资金集中于某只股票，在收盘前冲击涨停，以搏取次日或之后连续涨停的小概率机会。由于“敢死队”参与的股价表现异常，媒体经常称其为妖股或题材股等，其实就是一些有市场操纵之嫌的股票。“敢死队”的口头禅是“打板”。据圈内人说，“2008年到2012年是‘敢死队’的黄金时期，原始积累就是在那段时间完成的”。

　　我曾经讲过， “涨跌停”制度是中国股市的制度性风险，因为金融交易的灵魂是流动性溢价，资产的流动性不同于商品的流通性，流动性特指金融资产的变现能力，而“涨跌停”必然抑制金融资产的流动性，不仅不会降低交易风险，反而会提高金融市场的系统性风险。据说，在大摩全球指数基金是否收纳中国A股市场的讨论中，反对意见之一就是中国A股市场的无序“叫停”！我想，除了新股发行经常被“叫停”之外，“涨跌停”也属于无序“叫停”的制度之一。最近，中国股市又出现了一个新词叫作“特停”，6月30日当天有5只股票集体“特停”。据说，管理层“特停”核查的原因包括N个交易日的累计涨幅，股票换手率超过N倍，动态市盈率超过N倍……！今年以来，沪深两市合计有40多只股票因股价异常波动而遭遇“特停”。某“敢死队”成员沮丧地说：“管理层动辄‘特停’，我过去10多年的打板经验现在全都用不上了。”

　　我写的歌词中就有这样几句：“不追涨，不做庄，股市癫狂敢空仓。选股专挑白富美，做人更要高大尚！”可见我并不同情“敢死队”，但对于管理层频繁的“特停”也难以苟同。如果说“敢死队”的行为是操纵市场，监管层的“特停”就是干预市场，两者半斤对八两，本质上都是反市场行为。既然“敢死队”的投资模式源于“涨跌停”制度，为什么不干脆取消“涨跌停”的制度设计呢？

　　如今很多人炫耀“量化投资”，却不知道“涨跌停”制度与“量化投资”是相克的，与股票期权的设置也是相克的。金融学的研究方向之一就是挖掘可量化的风险变量，迄今形成两种“量化投资”：其一是基本面研究的量化，其二是技术面研究的量化。主要基于技术面研究的“量化投资”有三大突破：高频交易、量化对冲、杠杆配资。但在中国，这3种量化投资技术都面临几乎难以逾越的制度风险，其中之一就是“涨停板”。技术面“量化投资”的成功案例少之又少，还是基本面“量化投资”的模式较为可靠。

　　“敢死队”遭遇“特停”而一筹莫展，却导致几乎赔光的“敢死队”成员转战投资培训，摇身一变成为投资培训的导师。培训中，导师言传身教，学生顶礼膜拜，在小盘股的实盘操作中，结果总是导师技高一筹，总能比学生买得又低，卖得又高！这是极其不道德的骗局。导师先买而学生后买，导师先卖而学生后卖，结果当然是导师低买高卖，而学生则是又交学费又赔钱。

　　“涨停板敢死队”是坏制度培育出来的坏人，要从制度和人性的深度去寻找原因！“敢死队”的投资模式有悖常理，“敢死队”的投资培训有违伦理，根本原因却是中国股市的交易制度滋生了滑稽可笑的行为，抑制了证券市场的创新。