钮文新：必须强力扭转中国经济恶性循环

大参考

　　国家统计局公布上半年经济数据，总体看还算平稳。但我并不敢盲目乐观，因为投资数据让人担忧。据公布的数据，上半年投资增速比一季度又回落了1.7个百分点。其中，在国有控股投资大增23.5%的情况下，民间投资增长只有2.8%。试想，在投资份额中占有近40%的国有及国有控股企业的投资增长高达23.5%，总体投资增速还是回落的1.7个百分点，这不是很大的问题？什么问题？民间投资过于虚弱，这势必使中国内生性经济动力显得更加疲惫。

　　这是真正的大问题。除了内生性增长问题之外，这样的情况是不是还意味着“国进民退”？这些年的宏观经济政策确实很容易导致这样的情况。很贫是吧，没办法我还得说2010年之后的中国宏观经济政策的错误——积极财政政策和紧缩货币政策组合。在这一政策组合之下，一方面是必须确保政府项目的贷款需求，另一方面是信贷资源的不断萎缩，那结果是什么？实际已经出现了，积极财政政策——政府项目吸干绝大部分金融资源的问题，温州出现的“高利贷风波”就是典型案例。

　　那进一步的结果是什么？我们说过太多次了。民间资本融资难、融资贵，大量民间资本退出实体经济，更不会加大实业投资，从而导致中国经济主动性增长动力大幅弱化。实际上，打从2011年开始，中国民间投资增速已经开始不断走弱。量变到质变，现在的情况不过是“质变”的开始罢了。这就是是我们一直担心的“失速”。从现在的情况看，2016年年中，中国GDP两个季度的增长持平，都是6.7%。说明，民间投资“失速”尚未有效反映到GDP端，或被国有或国有控股企业投资所对冲，但这样的趋势可持续吗？

　　如何拉动民间投资这是个巨大而又艰难的问题。有人说，必须加快改革，去除玻璃墙、弹簧门，扩大市场准入，让民间资本更加方便的进行投资。这个说法对吗？我认为，这个说法对，但它只说了“次要方面”。我认为，激励民间投资的关键在于：如何提高民间资本的利润预期。这才是核心问题。而这方面的努力不只是减税的问题，更应当考量金融成本有没有可能有效降低的问题。如果一个国家的金融市场高度短期化，拒绝生成资本，那将是极其恶劣的实体经济生存环境，这样的金融环境当中试图拉动民间资本投资几乎没有可能。

　　金融短期化和融资难、融资贵有关系吗？当然有关系，不仅有关系，而且是直接的关系。首先，银行存款端的短期化必然导致其贷款资产端的短期化，否则必然导致银行存贷款期限错配；其次，如果银行不愿意提供长期贷款，必然导致长期贷款少而贵；其三，如果银行越来越多地提供的短期贷款，那实体经济端将导致投融资期限错配，为了覆盖这一风险，企业不得不四处寻找短期贷款，以维护企业流动性需求，结果是：企业贷款需求大幅上升，杠杆率不断提高，成本不断增加，利润不断降低。关键是，这样的情况不断恶性循环。

　　这样的恶性循环，即使金融的恶性循环，也是实体经济的恶性循环，更是金融和实体经济的恶性循环。总之，它是中国经济的恶性循环。不结束这样的恶性循环，民间投资会增加？肯定不会。不管你如何改革，不管你去除多少玻璃墙、弹簧门都不可能增加民间资本的投资意愿。因为，投资风险太大、收益太低——太贵。而且，不立即结束这样的恶性循环，中国民间资本会大量涌向美国、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰等金融环境绝佳的地方。在世界各国竭力吸引实业资本的今天，中国经济恶性循环不会导致灾难性的后果吗？

　　所以，请立即结束中国经济的恶性循环，不要再被金融资本主义、华盛顿共识牵着鼻子走，这才是当务之急。