扬韬：低PE，10年20倍

大参考

　　节前的市场处于横盘整理中，市场对于利好也是麻木的。中午有消息称，央行将给予美国2500亿元人民币的RQFIIF额度，用于购买中国的证券。目前国内已经批准的RQFII总额度才5017亿元，这下子突然增加一半，可谓大手笔。不过，市场没什么反应。要照这个趋势下去，估计中国A股加入或不加入MSCI，市场也会没什么反应——假如的话，高开2%，不加入，低开1%，然后还是照旧按照原来的套路走。

　　不过，市场中有些现象还是值得留意。香港恒生国企指数已经连续13天收阳线，显然是在预期深港通。A股中的工行已经连续20个交易日缓步上行，虽然涨幅不过7%，但它与建行一道，都形成弱势中的一道靓丽风景线。A股的大股票悄然走强，一方面是有些资金在等待分红，另一方面也与A股加入MSCI的预期有关。毕竟，海外机构还是认可大盘股的。

　　大盘股的上涨不动声色，小盘股的上涨则风生水起。次新股中的中科创达今天再次创下历史新高，价格326元，继续稳坐头号高价股的宝座。“茅台魔咒”（凡是价格超过茅台的都没有好下场）似乎没有发挥作用。在它的带动下，大批新股和次新股继续涨停，颇有牛市气氛。

　　一汽系的两只股票今天继续大跌。虽然媒体连篇累牍报道大股东违约的事情，有私募基金也奋起维权，交易所还发了关注函，但这一切并不能改变事实。上市公司的大股东似乎对外界所有评论都无动于衷，毕竟，人家的官职比较高，而且证监会对这种不履行承诺的做法也没有任何制约手段，甚至于无法惩罚，最多说大股东管理层不适合做上市公司高管（人家本来就没打算做）。这种麻木不仁的处理方式，让人怀疑国企改革推进的步伐可能不如预期。

　　王亚伟在这两只股票上持股近两年，最后以亏损出局告终，唏嘘之余，也激起我们的猜测：他投入10亿元重金持股如此之久，难道就不知道跟上市公司和大股东勾兑一下吗？我看了明曜投资发出的公开信，他们曾多次与上市公司沟通，还发函督促，还投过反对票，前后忙活了一年，结果什么也没改变。如果明知没结果，为什么不早点出来呢？显然还是有点幼稚地以为大股东不会冒天下之大不韪。试想一下，一个持股10亿元之巨的私募基金，对上市公司都没有任何发言权。精明如王亚伟这样的高手，离开华夏系之后也表现平平，你能指望小散户做到什么呢？这就是中国股市的投资环境。

　　一汽系的表现也给我们提个醒，做股票投资，还是要看价值的。纯粹的价值投资，是不指望那些垃圾企业重组或借壳的。事实上，投资价值类股，并非不能获得超额收益。我们做了一个统计，过去10年，如果始终持有低市盈率的股票，10年时间最大可以获得20倍的收益。走势如下图：

　　仔细看一下可以发现，2006-2007年牛市期间，已经可以获得近10倍的收益。其后市场出现调整，但到去年牛市的时候，最大收益接近20倍。即便现在出现回调，也还保持着17倍的收益。

　　当然，这个策略有一个前提，就是长期持股。可以每个月筛选一下，将市盈率变高的股票卖掉，将市盈率最低的10-30个股票长期持有。10只股票收益率比30只股票要高2.5倍。但各策略的回撤都是65%左右。最大回撤出现在2008年。去年股灾的最大回撤36%。

　　算一下。2006年1月的时候，沪深300指数900点出头，现在不到3200点。指数上涨也就是250%，而这个策略的收益率是170%，是不是很震撼？

　　看起来很美的东西，实战还是会让很多人踌躇。下图是过去五年的实战情况。

　　从数据看，2010-2011年，连续两年是亏损的，而且最大回撤都接近25%。2012年虽然有硬铝，但2013年又是亏损的，回撤还是接近23%。最大收益来自于2014年，高达87%。但2015年的表现就又不理想，很长时间是落后市场的。

　　上述统计大约可以解释海外资金何以青睐上证50ETF。不管是加入MSCI还是RQFII选股，低市盈率的股票都会成为首选标的。毕竟，这些股票的分红率还是很高的。

　　目前，市盈率最低的前10只股票几乎全部都是银行股，中国建筑除外。名单如下，可供参考（可以相信不会有什么人去买）：

　　明天是节前最后一个交易日，估计市场卖压衰竭，市场小幅走高的概率比较大。且看大家的持仓变化吧: