徐斌：中国经济的“明斯基时刻”越来越近

大参考

　　旁白：事实证明，当10年国债收益率飙升到3%以上后，中国央行是坐不住的，但也不敢宽松刺激，就来了下面这招：

　　央行改革准备金率考核办法
　　不愿具名的知情人士称，中国央行拟从7月15日起调整存款准备金平均法考核的有关规定。人民币存款准备金的考核基数，由考核期末时点数调整为考核期内算术平均数。此外，自7月15日起，纳入存款准备金交存范围的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数为上季度该金融机构境外人民币存放日终余额的算术平均值。中国央行未立即回复彭博寻求置评的传真。注：中国央行去年公告称，自9月15日起改革存款准备金考核制度，由时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。根据此前公告，中国央行自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。

　　旁白：这是啥意思？意思是大家本月底不要冲刺拉存款以完成目标啦，现在考核办法变了，你到考核日期之前拉存款收紧资金没用，今后要算你平均值的。这个政策主要目的，估计是不想让本月底资金面太紧张。因为形势非常不好，资金一紧张，那就太吓人了。当然，央行也不敢放水，你看看下面：

　　5月CPI同比涨幅或为2.3%
　　今年以来，生猪价格一直处于攀升状态，5月份生猪均价仍然整体呈现稳中小幅上调走势，并再次刷新历史新高。受此影响，尽管食品价格整体走弱，5月份居民消费价格指数（CPI）或将维持高位。多家机构预测，5月份CPI同比涨幅为2.3%，与上个月持平。有市场人士分析称，此前冬季寒潮导致南北方仔猪疫病严重，是导致目前生猪市场供应出现缺口的重要原因之一，使得生猪价格较为坚挺，而近日来南方多地出现强降雨天气，影响生猪生产以及交通运输，进一步助推猪价涨势，国内猪价再创历史新高。

　　旁白：今年的CPI还在3%以内？你要真这么认为，那真是乃义务。实际通胀情况要比人们想象严重得多，不过统计局调整一下权重，将数据压下来而已。这个势头不遏制住，后面就难说了。但谁也不敢紧缩货币啊，你看看下面：

　　5月财新服务业指数创三个月来新低
　　中国5月财新服务业PMI51.2，创三个月新低；前值51.8。中国5月财新综合PMI50.5，前值50.8。财新PMI是财新传媒与Markit发布5月份中国综合产出指数。高于50表示扩张;低于50表示萎缩。财新智库首席经济学家何帆称，“整体而言，中国经济一季度的复苏未能延续，处于筑底过程中。政府需要全力推进积极财政政策的实施，辅以稳健货币政策，避免经济进一步放缓。”

　　旁白：服务业差不多是中国经济唯一的亮点，今后能挺过去，全靠它了，现在这数据显示，软了。上半年货币宽松和积极财政政策这么硬挺着，都这样了，这要撤了药，后面要发生什么，谁也不知道。而要命的，楼市泡沫现在看，已经彻底失控，直接跳空缺口搞岛型反转了：

　　央企制造地价跳空缺口直接拉涨停
　　6月1日，上海，偏远的宝山顾村拍出了溢价率300%、地价3.7万的土地；6月2日在深圳、北京，关外龙华、近郊海淀北乃至远郊区顺义、延庆，同时出现了地价超过3万、4万的土地。从涨幅来看，深圳龙华地价三年翻了近四倍，而北京海淀北部地块7个月涨了两倍多，延庆地王则是周边在售房价的三倍多，这些数据，远远超过了市场火爆时期如2009年、2013年的地价和当时的地王。而那时的地王，基本上还聚集在城区。是什么样的力量，在背后推高地价？中原地产梳理今年以来一线城市的地王发现，国资和央企成为本轮抢地的主力。最典型的例子是信达地产，其是财政部直属信达资产的子公司。数据显示，自去年下半年以来，信达地产先后在合肥滨湖区、上海新江湾城、深圳坪山、杭州钱江新城、杭州滨江奥体、上海宝山顾村六幅地块的围抢战中高价胜出，总耗资高达352亿元。深圳龙华地王的得主也是央企联合体，中国电建直属国资委，方荣地产则是中国金茂子公司，而中国金茂的第一大股东是中化集团，也是国资委直管企业。中原地产研究部统计数据显示，今年截至5月31日，全国土地市场合计有105宗高总价地块，其中有52宗地被国企获得，合计成交金额为1785.8亿，占比为54%左右。其中，信达、华侨城、中国电建、鲁能集团、葛洲坝、中铁、中冶等央企是争抢地王的主力；相对于民企来说，他们更易获取大量且低廉的资金。张大伟认为，地王现象是低利率、资金潮下的资产荒，特别是一二线城市，地王频繁出现已经成为趋势。克而瑞研究中心房玲、尹鹏分析信达抢地王的原因时也指出，中国信达最需要的实际是资产配置，当前“资产荒”日益严重，而房地产行业依然有不错的前景，一线城市核心地块则最具升值潜力。因此，信达地产“疯狂”夺地王，无论最后能否赚到钱，已经完成了母公司中国信达的资产配置需要，始终还是为金融主业护航而生的。不过，深圳一不愿具名的开发商人士亦指出，不具备实际操盘和开发能力的金融资本，其实助长了地价泡沫。而地价不一定和房价正向变动，在未来，如果房价不能赶上地价的上涨，将会产生巨大的风险。

　　旁白：这事吧，现在连地产分析师都说疯了，你大概就知道有多离谱了。三月份出现大学生众筹炒房的现象，现在出现央企将地价拉涨停的现象，那么这轮泡沫走到哪里，大家心里应该有个数了。不过房价依然高位，合肥出现买房要摇号买彩票的景象，深圳成交量下来了：

　　深圳连续两月价格坚挺但成交下滑
　　据中国之声《新闻纵横》报道，本月1号发布的官方数据显示，5月，深圳一二手住宅共成交5987套，同比下降45%，而4月，深圳一二手住宅共成交10856套，同比下降53%。一路高歌猛进的深圳楼市呈现出了逆转行情：成交量连续两月腰折。然而，即便成交量两度腰折，价格依然坚挺。5月，深圳新建商品住房成交均价攀升至每平方米55817元，同比上涨96%。

　　旁白：好吧，京沪深永远涨！既然如此，官家等不及了，要开征税啦，不要给我跑了：

　　国务院专家：房地产税是大势所趋
　　“最近中国房地产投资和价格波动，是中国房地产冒出的一个小泡沫。”国务院发展研究中心原副主任刘世锦近日在接受中国经济网记者采访时表示。刘世锦指出，一线城市房价特殊一些，和人员集中有关的同时，也与土地制度有很大的关系。“房价是基础价格，房价上涨之后很多价格都会跟着上涨，产业竞争力就会随之下降，代价也是很大的。”刘世锦表示，最近中国房地产投资和价格的波动，是中国房地产冒出的一个小泡沫，大致格局没有发生变化。此前，“权威人士”第三次在人民日报发声，也提到中国房地产泡沫。“权威人士”指出，要恢复房地产市场正常运行，去掉一些不合时宜的杠杆是必要的，但假如搞大力刺激，必然制造泡沫，这个教训必须汲取。”针对房地产税，刘世锦指出，房地产税征收是大势所趋，肯定是要做的，只是目前推动起来很缓慢。“改革从来都不会容易的，必须要有人卯着劲推动。”

　　旁白：注意了，这都是和大领导一个桌上推杯换盏的角色，出来混，不会瞎说，总得有依据，甚至是听到什么风声了，或干脆就是参与其政策制定过程。所以，房价这么疯，好，收钱了。明眼人都看出，后面要发生什么，是不是该给银行业坏账准备尿布了？问题是，这块尿布很可能还是银行业自己出钱买：

　　银行业坏账兜兜转转还在银行业内部
　　时隔八年，银行不良资产证券化重启，招商银行、中国银行抢先试水。但目前不良ABS市场合格投资者不足，尤其缺乏次级投资者的外部资金，不良资产的信用风险依然在金融体系内部流转。5月27日，招行、中行同时发布不良资产证券化产品的最终发行文件，发行不良ABS规模分别为3亿元和2.3亿元，为小规模试水。两家银行均按监管要求，自持各自发行优先档和次级档的5%。彭博援引不愿具名的知情人士称，中行和招行此次发行的不良资产ABS中，分别有至少50%和60%的份额被银行类机构买走。报道称，不良资产ABS虽然能减少了银行账面的不良资产余额，但如果买方中缺少私营或外资机构等外部市场化资金，将意味着被打包不良资产的信用风险继续留在国有金融体系内部腾挪。

　　旁白：这么搞法，有毛用啊？这说明什么？说明形势还不是很严峻，大家都还有侥幸心理。烂账还不愿意廉价大处理。买家也认为这是好东西，肥水不落外人田嘛。事实上，现在都有这个心理，你看看下面：

　　过剩产能去库存现在是能拖就拖
　　煤炭、钢铁等产能过剩行业仍债务压顶，而在这场万亿级别以上的去杠杆“战役”中，地方政府和金融机构之间的博弈也进一步升级。《经济参考报》记者获悉，多个省份以制订细则或口头指导的方式对化解相关行业债务风险作出部署，并试图通过各种方式对重点帮扶企业注入信用，引导金融机构继续为其融资。而银行等金融机构对产能过剩行业普遍实行“严控新增、存量退出”的策略，在续作和退出之间，小心翼翼地做着平衡。业内人士表示，面对高企的债务风险，地方政府考虑到维护金融环境稳定，倾向于采取循序渐进的、“保”的方式来化解企业债务危机，对于以纯粹债务违约的方式来实现市场出清的方式则非常谨慎。山西省日前在全国率先发布《关于加大金融支持力度的细则》，提出2016年对山西省属七大煤炭集团不发生抽贷行为，对有竞争力、有市场、有效益的优质煤炭企业继续给予资金支持，力争煤炭行业融资量不低于上年。6月1日召开的山西省属煤炭企业金融工作专题会再次要求，要政企联合发力，确保山西七大煤炭企业集团不发生债务违约风险。有消息称，山西省政府计划为七大煤炭集团提供350亿元增信担保，并可能出具承诺函兜。记者了解到，在其他一些省份，即使政府没有公开发布这样的细则，也往往会通过私下商议或口头传达的方式，要求银行等金融机构尽量对重点企业进行输血。“一般都是各地政府金融办出面。在贷款方面，会要求银行不降贷款余额，对贷款进行展期，并下调贷款利息。而在债务融资工具方面，政府则会通过直接注入资产、其他国有企业进行担保等方式为企业注入信用，保证企业还能续发债券。”一位国有大行投行部人士表示。

　　每日综述：“市场出清”这是经济学名词，意思是供需平衡，这其中，价格是关键，过剩产能如何去库存搞“市场结清”？靠领导出面强行出面关厂子，没卵用，结果是产品价格疯狂涨，那些原准备关门的小厂马上复产继续干……。半年来，“权威人士”的作风搞得跟大投行的首席做路演似的，就靠嘴巴忽悠参与者的心。其实都没卵用，只有通胀起来，所有央行都迫于无奈收紧银根，明斯基时刻来临，我们才能看到真正的“市场出清”。这个时机，很难预测，也很难把握，但从目前的各种迹象看，应该很快了。