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就在本月初，国务院常务会议提出，要对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，着力扩大民间投资。实际情况是民间投资增速正大幅回落，其占比正在缩减。自2006年至2012年，民间投资在全社会投资比重从49.8%上升到61.4%。在2013-2015年，民间固定资产投资占城镇固定资产投资的比重分别为63%、64.2%和64.2%，而目前已经跌至62.1%。而到了今年，民间固定资产投资持续放缓，前4个月增速回落至5.2%，仅为去年10.1%增速的一半，比去年同期大幅缩减3.2%。相比之下，国有企业固定资产投资迅猛增长，前四个月同比增速加快增至23.7%。
这是什么原因造成的呢，金融信贷是民间投资大幅回落的元凶之一。
承接权威人士刚刚过去的严厉讲话，央行发布的最新金融数据也出现大幅萎缩，4月份，人民币贷款新增5556亿元，分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元；社会融资规模增量为7510亿元，分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元。4月末，M2余额为144.5万亿元，同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点。
事实上，经过一季度的信贷货币的大跃进式的增长，市场预期四月份金融数据必然会回落，但是没料到会收缩这么严重，面对市场的疑惑，央行专门发文进行澄清。
对于新增贷款减少过多，央行给出的解释是，是受地方政府存量债务置换加快的影响较大。今年4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元，比2、3月份大幅增加，而去年4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券，相应冲抵了贷款增量，但实际上并不减少融资规模，若还原这部分置换因素，今年4月份新增贷款超过9000亿元，同比多增约2000亿元。这个解释当然是实情，但是，这个债务置换，就把资金大多数给了地方政府，给其他企业能给的资金就很少了。2015年4月，当月人民币贷款增加7079亿元，同比多增1855亿元，央行说去年四月份置换贷款。
当然央行提到地方融资平台贷款的置换是一个方面，但是同时，更为重要也值得关注的应该是信用收缩，这个收缩时由于此前信用风险暴露导致市场信用的自动收缩，央行指出的是企业债券融资下滑。4月份企业债券净融资2096亿元，比上月少5094亿元，这主要是受近期债券市场违约增多、企业推迟发债影响，但比去年同期仍多480亿元。当然央行也指出地方政府债券发行净融资额1.06万亿元，社会融资规模将达到1.82万亿元，同比多7574亿元。央行认为这对实体经济的支持很严重，不过在中国目前民间投资断崖式下滑的背景下，地方政府的融资如此之宽裕，到底对是其经济是支撑还是损害，这是一个值得考虑的问题。
M2可以反应全社会的信用规模，M2增速放缓，其实就是全社会信用收缩最好的表现，同时我们看到M1仍然在高位，狭义货币(M1)余额41.35万亿元,同比增长22.9%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和19.2个百分点。
M2下跌如此之多，央行的解释是财政存款大幅增加，由于不统计在M2中，对货币总量增长产生收缩效应。4月份财政存款增加9318亿元，同比多增8217亿元，影响M2增速约0.64个百分点。
财政存款大增的主要原因是地方政府债券大量发行，也就是说通过地方债务置换，地方政府把置换的资金存为活期存款，还未来得及投入实体经济，进行信用转化，仅仅活期存款就显示为M1大增，而M2减少。而相应的，由于地方政府债务置换也冲抵了新增信贷的量，4月金融数据典型的反应了目前的金融政策是完全挤压民间投资，而一边倒的扶持地方政府的投资项目的金融信贷政策。
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发表于 2016-5-15 12:13:09
