扬韬：政策变局？

大参考

　　这个周末传言最多的是两个话题，一个是中概股回归；另一个是壳资源价值归0。

　　关于中概股回归，虽然有360的辟谣，但集合各方信息，应可以得出基本判断，那就是前期日益升温的中概股私有化浪潮开始降温，管理层可能无法容忍那些在美国股市圈了1亿美元资金的企业突然要支付十几亿美元私有化，回到国内再募集资金几十亿元。这种做法的直接弊端就是掏空我们的外汇储备底仓，与保持汇率稳定的大方向背道而驰。另一弊端则是助长了国内壳资源炒作的恶习。

　　而关于壳价值问题，本周末有人传言，刘主席说要让壳资源一文不值。这看起来有些过头的说法，值得我们高度重视。因为无风不起浪，如果这种思路真的存在，很可能从根本上扭转中国股市过去20年沿袭的投资和投机模式。

　　中国股市的垃圾股之所以有高估值，根本原因就是太多的乌鸦变凤凰的案例，赚钱效应吸引着一拨又一拨人前赴后继跑进股市买壳炒作。一方面，亏损企业有需求，换壳之后老股东大赚特赚；另一方面，买壳方可以通过炒作获取暴利，更可以再其后的定增中做实资产，然后拖一段时间就可以高位变现。等企业变垃圾了，再高价把壳卖掉。这样的循环，让散户迷恋垃圾股，很多机构也参与其中博弈，结果就是业绩好的股票低估值而垃圾股炒上天。

　　为什么垃圾公司退市难？除了中国特色的审批制会导致股民闹事外，最主要的还是审批制导致上市名额不足。目前，证监会那里还有六七百家公司排队，但潜在的具有上市能力的公司仍远超万家。这样的大背景，按说应该尽早推行注册制，但主板的注册制一旦推行，大批垃圾股暴跌，管理层又有所担心。如此，一任一任证监会的官员，都只能在过去20年的框架内做文章，无法从根本上动摇借壳炒作歪风。

　　刘士余也许会有区别。这一点，不只是两会时突然在十三五规划中去掉了“战兴板”、延迟了注册制。他上任两个多月来，关于股市的政策性调整迄今仍无动静。此时传闻中概股回归缓行、壳资源价值要归0，很大可能性是高层已经有了初步的定调。这种定调的基础，或许可以参考4月19日财经杂志刊登的华生的访谈录上。建议大家找这篇文章仔细看看。

　　华生的观点一如四年前，认为要进行“二次股改”，他认为应该“一个都不允许借壳重组或变相重组”。如果能从制度层面做出安排，则中国股市将发生翻天覆地的变化。它产生的深远影响将不亚于第一次股改。

　　试想一下未来的市场，如果每家公司都要老老实实做主业，严禁重组或借壳，则市场中唯一受宠的将只有蓝筹股和实实在在的成长性小企业。投资做研究将变得有价值，纯粹的投机者将最终被驱逐出市场。

　　当然，这需要假以时日。2004年，市场人士已经开始提出解决股权分置改革的问题，要在一年以后才有政策定调，而市场是在2006年才真正步入牛市。这一次，关于中概股回归的消息如果能结合壳资源价值归0一起动作，年底之前或明年两会前后能借助证券法修改出现制度性调整，则可以期待2017年的中国股市走牛。

　　所以，这个时候，也许是暂不要激动，暂且继续观望，看看未来的政策会有怎样的调整。要确定一点：没有政策的变化，股市是不可能有牛市基础的。

　　关于持仓调查的数据，微博调查显示上周大家的持仓反而上升了3个多百分点。我有点疑惑这个数据的真实性，会不会是投票人的结构发生了变化。不过，从不到1000人到最后3000多人投票，持仓均值都是维持在55%上下的。如果要解释，只能说很多股民加仓，是为了博一下反弹。

　　由于美国的经济数据不佳，美联储加息日期可能推后，美国股市上周五是上涨的。大宗商品价格在周五后半夜也普遍出现反弹。再加上国内的传闻消息其实是中线利好，所以周一市场有机会冲高一下。只是由于技术型态比较恶劣，2900点关口能否守住存疑。鉴于市场下跌而持仓上涨，历史上有7成概率是下跌的，所以，对下周行情也不能有乐观，冲高可能仍是减仓机会。技术上可留意上证指数2850点一带的支撑。

　　扬韬调查模型：目前仍持多单，开仓2870点，预计止盈3150点，预计止损2800点。