余丰慧：如何看首批万亿债转股？

大参考

　　据《财新周刊》援引一位国开行高层称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产（4月3日 新浪财经）。

　　这意味被寄予厚望、高调宣扬的债转股正式启动了。据报道说，首批万亿债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这符合管理层的一贯作风和意志。目前，一直经营较好的国企遭遇到了空前困难，利润下滑，市场低迷，包袱越来越重，其中，银行贷款还本付息压力巨大。其实 这是过去国企在银行贷款上吃偏食、独享银行贷款资源形成的。没想到，今天竟然成为了经营压力和包袱。然而，仁慈的政府再次护犊子于国企。不用国企捉急，已经给其想出了债转股，彻底摆脱还本付息压力的治本之策。

　　据说，这次万亿元债转股对象企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。无论如何都是接近于形成不良贷款的贷款种类。

　　银行数据显示，2015年四季度末我国商业银行不良贷款余额12744亿元，不良贷款率1.67%。如果1万亿元实行债转股，那么不良贷款余额下降到2744亿元，不良率下降到0.366%，在全世界银行里是不良贷款率最低，表面上是全世界最好的银行。如果是债转股的关注类贷款的话，那么2015年末全国银行业关注类贷款余额2.89万亿元，将下降到1.89万亿元。

　　不过，这种下降或只是表面上的“数字”看上去很美和光鲜，背后存在的问题和隐患绝不可忽视。这种隐患主要是对商业银行的极大伤害，对国企转移风险给银行甩包袱的后遗症。

　　债转股后银行或有问题资本占用增加。根据《商业银行资本管理办法》规定：商业银行被动持有的对工商企业股权投资在法律规定的处置期限内（通常是2年）的风险权重为400%；而商业银行持有的一般企业债券风险权重为100%。而一旦超过处置期，权重将成倍上升，届时资本占用水平将更大，分母扩大使得资本充足率降低，补充资本压力更大。

　　企业转嫁风险给银行，一旦暴露银行损失更大。当前中国经济处于下行，企业破产可能性增加，“债转股”后，一旦进入破产清算程序，债权是优于股权的，而往往企业破产时是资不抵债的，这也意味着银行收回股权基本无望。甚至给逃避银行债务企业以手段。企业纷纷要求债转股。首次竟然搞1万亿债转股，确实值得商榷。

　　更为严重的是，  目前，中国经济增速放缓受到全球关注以外，另一个更大“隐患”或更加受到国际社会的注目。那就是整个经济的杠杆率过高风险，特别是实体经济过高的杠杆率。高杠杆率经济，一旦与经济增速放缓一并出现，风险就会被引爆。去经济杠杆或者说降低实体经济杠杆成为中国经济转型和结构调整的任务之一。

　　中国高杠杆率资金主要来自于银行贷款的间接融资。银行贷款资金又来源于百姓存款，并不是银行自己的。企业归还不了银行贷款，银行就支付不了百姓存款，最终引发企业倒闭，银行风险爆发，百姓存款打水漂的连锁反应，引爆全面性金融风险。

　　降低实体经济杠杆率已经迫在眉睫。怎么降呢？将银行贷款变为银行对企业的持股股份，即所谓的债转股，目前被炒的火热。似乎成了降低实体经济高杠杆率的法宝或救命稻草。必须客观看待对银行贷款实行债转股。　　  

　　将不良贷款进行证券化处置后，债权人变成股东，待企业经济状况好转以后，再通过上市、转让或企业回购形式回收资金。

　　必须清醒地认识到，前提是一时困难、救活有望的企业。否则，必将直接导致银行贷款彻底变成坏帐甚至出现逃避银行债务的情况。同时，贷款债务转成企业股份绝对不能大面积开展，应该是极个别的现象。因为银行的资金来源于百姓和企业，所以按照《商业银行法》要求，银行不能投资于非银行类企业，不能直接持有一般企业的股票。也就是说，任何企业包括银行在内投资入股资金，必须是自有资金，绝不能用借来的钱去投资入股。主要还是从刚性兑付风险丈量考量的。比如，贷款与股份的最大区别是，贷款是有明确归还期限，这种期限确定的考虑因素之一就是，百姓和企业存款的期限长短。而股权是权益性投资，是没有归还期限的。如果企业没有公开上市，没有二级市场转让渠道，这种股权就要一直握在手中。基本没有流动性的。如果是贷款转为股权的话，那么将造成对应的一部分到期存款需要拆东墙补西墙来应对刚性支付。如果大面积开展贷款债务转成股权的话，必将危及到银行支付安全。

　　因此，贷款债务转成股权方式去杠杆绝不是治本之策，绝对不能大面积、大规模展开。首次债转股就是1万亿元，完全是开了个坏头。