风清扬：TA上市25年惨遭退市，你该如何学会A股不踩地雷？

大参考

　　1990年12月19日，上海证券交易所开市第一天，也是浙江凤凰上市首个交易日，这家历经中国证券市场完整历程的上市公司，却在2015年3月31日由博元投资更名为*st博元，16年3月29日由*st博元更名为退市博元，在倒计时30个交易日结束之后，正式退出A股市场。浙江凤凰、华源制药、*ST华药、*ST源药、S*ST源药、ST源药、ST方源、ST博元、博元投资、*ST博元都曾是它的名，26年来只有600656这个代码没有变，而一旦退市，代码也不复存在，凤凰折翼。。。。。。

　　一，为什么是它

　　2014年10月，证监会发布《退市意见》和沪深交易所出台配套的《股票上市规则》，首次规定将欺诈发行和重大信息披露违法纳入退市情形，退市标准不再局限于亏损，存在ipo造假或重大违规的企业都有可能退市。公开资料显示，博元投资2011年4月29日公告的控股股东华信泰已经履行及代付的股改业绩承诺资金38452.845万元未真实履行到位。为掩盖这一事实，博元投资在2011年至2014年期间，多次伪造银行承兑汇票，虚构用股改业绩承诺资金购买银行承兑汇票、票据置换、贴现、支付预付款等重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告，构成涉嫌违规披露、不披露重要信息罪和伪造编造金融票据罪。

　　颇为讽刺的是，笔者还记得更为恶劣的万福生科造假上市案，打开软件一看其竟然还有20多亿市值，这就是造假上市的结果？证监会称，《股票上市规则》新修订于2014年11月16日正式生效实施，根据法不溯及以往原则，万福生科等上市公司被移送公安的时间早于上述时点，因此不适用新规。但，博元赶上了。

　　二，四散而逃

　　1，大股东违规减持：公司新任大股东庄春虹于5月6日和5月8日，分别减持593.4304万股和904.3766万股，两次减持合计1497.8070万股，占公司总股本的7.87%，减持后庄春虹名下仅剩500万股；

　　2，笔者查询公开信息，二季度较一季度（即15年4—6月期间）退出前十大流通股东的有：珠海华信泰投资有限公司、柯华勇、兰溪市财政局、黄慧珍、金彩珠、长安国际信托股份有限公司－长安信托·长安投资305号分层式证券投资集合资金信托、西藏信托有限公司－鸿禧成长2号伞形证券投资集合资金信托计划、林韵怡、江璟、中国建设银行股份有限公司－摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型证券投资基金。通过以上数据可以发现，大股东、机构投资者、地方财政局等持股量较大的股东方在退市整理期之前已经陆续四散而逃，不玩了。

　　3，脱实向虚：现有股东结构中没有一个持股量超过5%的户头，更为细节的是，笔者查询公司主要管理层的从业经历、兼职情况等信息，发现核心管理层大量涉足融资租赁、投资管理、基金管理等业务。。。。。。这背后正是600656主营业务一步步脱实向虚渐变的体现。

　　三，投资价值不等于价值投资

　　A股市场为什么很少有价值投资的典范？市盈率奇高的股票为什么估值就是降不下来？像前文所述，为什么造假上市的万福生科目前仍有20多亿市值？因为投资价值不等于价值投资。价值投资无需赘言，本质是追求企业资产价值。而A股市场不是注册制，更核心的投资价值除了企业基础资产价值外，是上市公司的资金吸纳能力、资源整合能力等，说白了就是壳价值。所以，投资价值=壳价值+企业资产价值，企业资产价值需要长期时间在不同经济周期中慢慢体现，壳价值却是可以一夜突变，当企业本身没落时更加突出了壳价值，这就是st股票长期妖股频出的原因。

　　退市博元有价值吗？企业资产价值已经是很不堪，壳价值也即将消失，投资价值不在，还剩下什么？赌博价值！当股价足够便宜时一定有资金愿意去赌，在退市整理期

　　30个交易日内不会一直每天跌停，终有赌博资金愿意承接筹码，就是价格的问题了。所以，退市博元一样有价值，只是，你是个赌徒吗？

　　注册制总有一天会来，一旦注册制真的来了，A股市场的壳价值将会狂泄而下，相应的ST股股价也就要狂泻而下了。所以，对投资者来说，哪怕你不是价值投资者，至少不应该轻易奔向雷区。要想不触雷，还是距离雷区远一点为上！