张明：证券投资全面流出 外资外撤仍在加剧——2015年第四季度国际收支表解读

大参考

　　2016年3月31日，外管局公布了2015年Q4国际收支表具体数据。从中我们可以得出如下重要结论：

　　第一，2015年全年中国的资本流出规模创下历史之最。非储备性质金融账户逆差达到4856亿美元，显著高于2012年360亿美元以及2014年514亿美元的逆差。从金融账户细项来看，2015年中国证券投资出现665亿美元逆差，这是9年以来的首次年度逆差。此外，其他投资更是出现了4791亿美元的历史最大逆差。

　　第二，与2015年第3季度相比，2015年第4季度中国直接投资余额由67亿美元逆差转为80亿美元顺差。考虑到2016年第1季度中国对外直接投资规模创下历史记录，2016Q1中国直接投资再度由顺差转为逆差，已成必然趋势。2015年第4季度中国证券投资逆差与其他投资逆差环比均有所上升。综合来看，2015年第4季度中国非储备性质金融账户逆差为1659亿美元，略高于2015Q3的1626亿美元。

　　第三，具体来看2015Q4的证券投资项，与Q3相比，最大的变化在于股权投资的资产方由24亿美元的流入转变为95亿美元的流出。2015Q4出现的一个新现象是，无论是股权投资还是债券投资，其资产方与负债方都出现了逆差（流出）。这一现象是迄今为止从未发生过的。这表明非居民对中国金融市场的信心显著下降。

　　第四，具体来看2015Q4的其他投资项，其资产方的流出规模由Q3的337亿美元略微收窄至307亿美元，其负债方的流出规模由Q3的1036亿美元上升至1181亿美元。这表明，当前中国其他投资项出现逆差的主要原因是外国信贷资金的撤出。这进一步反映了在人民币升值预期逆转之后，过去跨境套利行为的平仓。

　　第五，从其他投资资产方的细项来看，2015Q4最大的变化在于贷款子项由流出转为流入，这表明中国居民对境外提供的信贷也处于收缩状态。此外，其他应收款在Q4出现173亿美元的流出，这再次凸显了Q3其他应收款878亿美元的流入是多么的异常。

　　第六，从其他投资负债方的细项来看，与2015年Q3相比，2015Q4的贷款细项、货币与存款细项的流出规模都有一定程度上升，这表明跨境信贷领域的外资外撤仍在加剧。