邓元杰：股市中期分析（2016年4月2日）

大参考

　　现在的股市怎么走？不知道。因为，不仅仅是中国股市，甚至美国股市和经济，都深受中国的影响。现在是中美相互影响，互相看牌出牌，谁也不知道下一步会发生什么。

　　中美之间有三大矛盾：第一是东北亚，第二是南海，第三是金融。金融矛盾是核心，另外还有很多小矛盾，比如东海和我国台湾问题。但偏偏我们是美国最大的债权国，我国出口最大的国家也是美国，所以这些矛盾都深刻影响着两国关系，剪不断，理还乱。

　　美国经济确实在不断向好，但是现在美国债务也非常庞大。2015年11月26日，美国两党再一次提高美国国债上限2.4万亿美元，目前应该在18万亿美元左右。据估计，到2020年，美国每年需要归还的利息都将高达8400亿美元，而2015年美国GDP是将近18万亿美元，所以利息负担相当沉重，更别说本金了。从技术上说，美国已经多次违约了，可偏偏人们还是信任美国，美元总体仍然比较坚挺。

　　人们信任美国，当然有充分的道理，我估计就算美国再多次提高债务上限，也没关系。美国的科技、经济、军事实力和制度，都让人信任。但是现在美国并不希望美元走软，在几年后宽松之前必须“打垮”中国，则是当前的焦点和核心。为什么美国处处在找中国的麻烦？为什么继穆迪之后标普又将中国国企评级下调为负面，都是为此。

　　对此，我相信我国决策层是心知肚明的，所以在动用各种手段撑住局面。例如，地方债由银行承销（销不掉的银行买），以期维持地方政府运营；大力推动房地产去库存，以期带动一大堆行业，都是为了避免硬着陆。对外，尽量和美国搞好关系，以至于世界都认为我们软弱，就连去年年底刚刚被我国免掉一大笔债务的津巴布韦，也要求4月1日之前在该国投资的外企占股最多49%。总之，我国目前主要的经济政策，明眼人一看就知道不是长久之计。中美之间就像两个互掐脖子的巨人，谁先倒下？现在还不知道。

　　标普并不是只降低我国的评级，对美国公司也一样。据CNNMoney和标准普尔（Standard & Poor）公司3月下旬的一份报告，美国公司债务的平均评级已经跌至近2015年以来的低点。标普估计，在未来几年内，美国公司的违约率将会上升。但总的来说，美国经济现在是各巨头中最为健康的。因此，考虑到欧洲、日本、中东、俄国都在泥潭中，随着美俄缓和，2016年的焦点，就是美国和中国谁先撑不住，朝鲜这种国家顺便在添乱，地缘不稳定因素太多。

　　所以，在宏观情况不确定的情况下，很难对我国股市保持足够乐观。

　　4月1日，我国发布了3月份PMI（中国制造业和非制造业采购经理指数）数据，制造业PMI为50.2%，比上月回升1.2个百分点，自去年8月份以来首次回到荣枯线以上。非制造业PMI为53.8%，比上月上升1.1个百分点，为近两年来的较大升幅，略高于去年同期水平。虽然数据不错，但原因当然是房地产推动。而房地产究竟能多持久，三四线城市到底能去多少库存，现在还是疑问。因此，大家都知道这些数据恐怕很难持久。但是这些数据毕竟大幅上升了，所以应该对股市有一定提振作用，也有利于人民币汇率。但另一方面，实体经济向好，反而会从股市中抽钱，因为一部分资金可能转到实体经济，获得稳定利润。

　　资金方面，短期shibor利率忽升忽降，如下图所示。但总的来看，利率处于较高水平，而股市却处于3000点附近，已经从2638点反弹了不少。因此从这个角度来看，股市难言乐观。

　　总之，现在我对股市的态度是矛盾的，有亮点，但总体并不看好。未来一段时间，还要看三月份的各种数据，包括美国和中国的。

　　对此，我必须说说我之前对股市看多的观点。常看我博客和微信号（老邓de财经茶馆）的朋友都知道，我在3月16日转而看多，3月25日继续看多。3月16日的看法被证明是正确的，3月25日以来股市一直在2900多点震荡，并在3月31日、4月1日很多时候超过了3000点，虽然幅度不大，但毕竟超过了。不过，我在3月下旬已经开始看空股市，主要原因是反弹力度太弱，没有达到我的预期。

　　尤其是银行股。银行股的业绩仍然是最好的，估值仍然最低，而且如果我国暂时控制利率，对于银行股也有利。这也是我之前认为银行股相对坚挺的原因。但是，现在背景很深的梧桐树都在大力买入银行股，把这件事大力宣传，到底是为什么？虽然美国债务很多，但我国地方政府的债务同样在剧烈膨胀，而且肯定是还不起的，只能通过进一步放水来缓和。所以银行业未来出现大量坏账，应该是肯定的。这个问题以后该怎么处理，我不知道。但另一方面，我认为银行股也不会大跌50%，那样就给外资抄底的机会了。

　　所以总的来说，我很担心主力在此位置继续出货。现在利好貌似很多，尤其需要担心。为什么？请看老夫的《猛人坐庄》系列，看看当时的利好有多少吧。但是究竟会跌多少呢？现在来看，主板低估值的股票，尤其是银行地产股，好像也跌不了太多，所以好像也不用担心股市大跌？

　　中美博弈在继续，大家都在走一步看一步，我们也是，呵呵。请原谅我现在看不清，我不是神仙，现在很难给出精准的论断。我只能说：我现在总体上倾向于看空，因此建议绝不能杠杆，轻仓玩玩即可，高抛低吸，灵活处理。股市有风险，投资需谨慎……