卧龙：创业板展开中期升浪

大参考

　　今年1月30日拙作《当股灾变成家常便饭》中提及，全球知名的靓仔对冲基金经理彪?阿克曼（Bill Ackman）沽空人民币，而国外对冲基金已排成了长队翘首等待“索罗斯时刻”。但阿彪去年重仓的股票暴跌，而做空的股票则大幅上升，未知做空人民币会否将霉运带给索罗斯？不幸言中。事实上，离岸美元兑人民币于6.75已经见顶，目前回落至6.45左右。寄望人民币再大幅贬值的想法落空，而阿彪持有的加拿大制药公司Valeant，周二宣布下调2016年收入12%并且推迟发布年报，股价急泻五成以上，周四早段股价再跌10%见30美元，看走势估计仍未见底。阿彪旗下潘兴广场（Pershing Square）去年净值减20%，今年再跌26%，真是人有三衰六旺。

　　纽约对冲基金Weiss Multi-Strategy Advisers规模14亿美元，在对冲基金界算是小儿科，不过其首席投资官佐迪.威瑟（Jordi Visser）预言，到年底，今年以来全球表现最差的深圳成份指数将超越全球大多数市场指数，未来三至五年更是跃居头把交椅。威瑟预计深圳证券交易所总市值将超过邻近的亚洲股市交易所，跻身全球最大交易所之列。当前上海证交所总市值24.2万亿元人民币，深圳证交所是18.4万亿元人民币，日本证交所总市值约4.6万亿美元，折合人民币是29.8万亿元人民币。换言之，未来五年，深圳证交所总市值超30万亿元人民币，扣除新股影响，深成指起码回到15000点。

　　威瑟指中国将成功实现经济动力转变，驱动力从工业化扩张转变为科技带来的高效，正如20世纪80年代初微软等公司的创新高潮般，中国也会经历同样的变革，未来五年，大部分大公司都会与深圳的发展有关。上证指数代表中国的工业革命，深圳指数代表了数字经济。对于全球最高市盈率的问题，威瑟指深圳成指市盈率39倍，比去年最高位下跌一半，虽然高于纳斯达克指数的29倍，但估值已经便宜了很多。

　　谈及市盈率，深圳股市作为全球最高市盈率的股市，绝大部分人都认为泡沫迟早破裂。有人认为未来熊市的底部股票市盈率中位数15-20倍。言下之意，平均市盈率则会更低，例如只有10倍。先不讨论此标准是否成立，我们看看美国股市的市盈率。目前道琼斯工业平均指数及标普500指数的平均市盈率均在17倍以上，纳斯达克指数如威瑟所言是29倍。不过，我们要讨论的是罗素2000（Russell 2000）指数的市盈率。

　　名义上，罗素2000指数市盈率是20倍左右，但请注意这是有前提的，便是将亏损的公司去掉，盈利的公司平均市盈率20倍。但假如将整个罗素2000成份股公司总盈利来计算，《华尔街日报》给出的市盈率是298倍，亦有计算结果是224倍，总之是非常高。相比之下，创业板公司前三季度盈利447亿，换算成全年大约608亿，以目前总市值4.28万亿计算，平均市盈率是70倍。乖乖，创业板实际市盈率远远低于罗素2000指数实际市盈率。罗素2000指数去年6月最高1296点，如今是1071点，仅跌17%，但创业板指数（399102）则跌去45%！因此，寄望于创业板指数如2000年之后的纳斯达克指数一样崩溃的想法，是否罗素2000指数更加应该崩溃？

　　上周六新任证监会主席刘士余在记者会上表明，注册制一定搞，不过如何搞却费煞思量。刘主席指把多层次资本市场搞好为注册制改革创造条件。注册制改革需要一个相当完善的法制环境。而配套的规章制度，研究论证需要相当长的过程。配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。言下之意注册制非短期内可以实行的，“相当长”我的理解便是一直以来的看法：注册制两三年内都不会推出。高层终于明白急推注册制，中国股市会Game Over。不要忘记证金、汇金持股过万亿（尽管有所减持，但仍重仓）。

　　比较几个重要指数，上证指数、沪深300指数、上证50指数、深圳成份指数、国证A股指数、中证500指数今年1月底的低点均跌破去年8、9月份的低点；相反，深圳综合指数、中小板指数（399101）、创业板指数（399102）及B股指数均未跌破，而这些指数护盘力量非常少，正表明了市场的力量。创业板ETF（159915，反映创业板指数399006的走势）正沿着一条圆边运行，最近几年，每次低点都在圆边上，显示出市场主力的高超艺术。

　　去年11月份创业板ETF已经见顶，12月份只是次高位。自去年11月至今年3月1日的1.736元，形成一组3浪下跌，使得有一种数浪方式是，去年9月至11月的反弹仅仅是a浪，去年11月至今年3月1日的下跌为b浪，目前展开的是c浪反弹，目标是高于去年11月的高点2.755元。换言之，创业板指数（399006）将有机会升破去年11月的高位，将近四成的空间。只是眼下第一步是回升至2月下旬的高位。较为悲观的数浪方式是去年9月以来运行一个水平三角形，如此反弹空间较小。

　　近期蓝筹股尤其是银行股大单护盘、稳步推高时，投资者的反应是两会维稳，会后必然暴跌。去年9月召开抗战胜利70周年纪念大会股市见底的事情不过几个月时间，但投资者的记忆却是“7秒钟”。到了16日总理召开记者会，蓝筹股仍是大单护盘，记者会结束下午指数却又反弹。此时便是该跌不跌理应看升了。周四是万众期待的黑色砸盘日，但中午收市前恒生电子等互联网金融股却飚升，引发创业板指数大升，其实这只是反映注册制须长时间才能出台以及战略新兴板被删除的正确反映。但大多数投资者被股灾1.0、2.0及3.0所吓怕，担心股灾4.0将现，完全忘记“事不过三”的至理名言。去年7月硬拉金融股时，中国平安最大成交量600多亿，9月再拉时只需110亿，而如今护盘中国平安则又再减半，显然股灾版本愈高，抛压愈轻。股灾1.0上证指数3373点可以反弹12日幅度24%，股灾2.0上证指数2850点反弹4个月幅度29%，如今股灾3.0上证指数2638点反弹无论时间或者幅度都应该超过2.0版本，换言之上证指数上望3400点以上或者反弹超过4个月。