卧龙：中国股市八年周期

大参考

　　2月20日我在文章中曾极力支持社会科学院学部委员余永定教授的大规模刺激经济看法。余教授近日再次接受采访，强调这不是最佳选择，但无其他更好的选择下，这是不得不面对的选择。若一旦政府宣布搞大规模刺激计划，市场会为之一振，有好消息好故事，人民币就不会贬值了，资本外逃也没必要逃了，资本放在中国可能有比较高的回报。有了信心提振，再加上其他的措施，包括汇率制度改革，贬到底或者宽幅，再加上资本管制，汇率就稳定下来了，稳定后市场就安心了，整个经济建设就能够顺利推进了。确实如此，本来便应该将2009年的做法搬到2015年，万事大吉。日本负利率政策、QQE受到诸多批评，但批评者不明白，日本经济不刺激立即死，刺激可能不会死或者晚一点死。强刺激是止痛剂麻醉药，改革是做手术。做手术没有强大的止痛剂麻醉剂，病人很可能会死亡。中国GDP走势图上，若不采取措施刺激经济，GDP增长率有机会跌回1991年的低位，那是中国不能承受的结果。

　　8是菲波纳茨数列中第5个数，菲波纳茨数列被称为神奇数列，由意大利数学家利安纳度?菲波纳茨（Leonardo Fibonacci）发明。李安纳度生于公元1170年，1202年撰写《珠算原理》一书。他是第一个研究了印度及阿拉伯数学理论的欧洲人。其父被比萨一家商业团体聘任为外交领事，派驻今日的阿尔及利亚地区，李安纳度因此得以在一个阿拉伯老师的指导下研究数学。艾略特创立波浪理论时引入菲波纳茨数列作为分析基础。菲纳茨数列如下：1、2、3、5、8、13、21、34、55、89……菲波纳茨数列从第3个数开始，每个数等于前两个数之和。数列前一个数与后一个数之比越来越逼近黄金分割的数值0.618。

　　中国股市到处存在8年转折点周期。以深圳成份指数为例：1991年9月见历史大底，8年后的1999年5月见底引发5.19行情，再8年之后2007年10月见顶，又8年之后的2015年6月再次见顶；1993年2月见顶，8年之后的2001年6月见顶，再8年之后的2009年8月为大反弹的高点；1997年5月见顶，8年之后的2005年见重要底部，再8年之后的2013年6月亦是重要底部。如今的问题是2008年10月的底部，8年之后的2016年又有什么样的底部（抑或是顶部）？

　　观察上证指数历史上的几次熊市，1993年至1994年、1997年至1999年、2001年至2005年以及2008年，除却2008年全球金融危机，熊市一跌到底外，其余三只熊均在几次拉锯中反复。1993年至1994年上证指数曾经5次跌至770点附近出现反弹，最终跌破直扑325点；1997年至1999年则4次跌至1050点附近，但最终未向下破位（与1993年至1994年的熊市比较，符合交替原则）；2002年至2004年，上证指数曾经3次跌至1300多点见底，出现中级行情。2015年6月以来的下跌，去年8月跌至2850点，今年最低见2638点。去年8月若不救市，可能会跌至2700点附近才见底，因此可以看作今年的2638点是第二次探底。当前市场看淡者认为上证指数至少跌至2400点、2200点甚至有看1800多点等，不过我相信，上证指数7个月跌去一半，目前全球并非处于金融危机时期，因此，2638点附近水平可望产生反弹行情（由于上证指数去年最高点只是5178点，尚未创新高，故此不能确认是牛市）。去年8月开始的反弹行情，持续了3、4个月；今年1月底的低位引发的行情可以维持多长时间以及幅度几何？

　　1997年5月1510点见顶之后，上证指数于7月8日跌至1066点，9月23日再跌至1025点；2001年6月2245点见顶之后，上证指数10月22日跌至1510点，引发反弹，2002年2月初跌至1339点；如今的情况是2015年6月见5178点之后，去年8月跌至2850点，今年1月再跌至2638点。这几次走势型态类似。因此，假使真是一次大熊市的话，上证指数会几次在2600点附近拉锯。当前上证指数市盈率跌至2008年底部以来的新低，同时亦基于交替原则，因此短期后市不会出现如2008年那样如“倒泻箩蟹”那样一发不可收拾。

　　中期看好后市另一个原因是，周线图上，上证50指数2008年11月反弹时，ROC（30，20）升破20MA，发出买入信号；如今，上证50指数周线图上ROC再次发出买入信号。记得去年9月份召开抗战胜利70周年纪念大会，市场一致认为中国股市“逢会必跌”（2008年奥运会召开之际股市暴跌成为一朝被蛇咬，十年怕草绳的典型个案），于是8月31日、9月1日、2日在国家队护盘的情况下大市下跌，创业板更是连续3日暴跌，结果开完大会回来反而见底。其后展开数月的反弹行情。如今全国人大政协两会召开，股市需要维稳，投资者又再一致认为“缝会必跌”，开会不跌会后补跌。于是周四国家队未见维稳情况下出现尾市急挫的局面，尤其是前两日护盘的蓝筹股。绝大多数投资者正等着看好戏！不过此前中信证券大股东已经将去年初减持的愈3%中信证券股票买回1/3，显示股价有吸引力。同时亦预示着蓝筹股股价下跌空间有限。若近期形成底部，由于底部的级别可能比去年9月为高，因此在底部拉锯的时间会更长。投资者可耐心观察。