邓元杰：2016年3月2日股市大涨的原因及分析

大参考

　　3月2日股市平开高走，百点长阳，基本上涨四个多点。事先我确实没想到，事后分析有以下原因：

　　一、3月1日降准0.5个百分点，毕竟提供了将近7000亿元流动性，除了满足央行的近期回收货币的要求，短期还有富裕。3月1、2日央行都发布公告称，近期行体系流动性充裕，当日暂不开展公开市场逆回购操作。也就是说，本来可能要逆回购，但因为短期流动性充裕，所以暂停。

　　从shibor走势图上也可以看出来：各种利率全面下降。看来，我们可以根据shibor走势再一次判断股市的走势。但问题是不知道什么时候就有拐点了，呵呵。

　　不管怎么说，我事先低估了降准对股市的短期刺激作用。但是老夫事先看好的黄金以及地产股（山东黄金，保利地产，但之前只重点分析了保利，黄金股只是笼统地提了一下），这段时间总体表现不错，甚至在大跌中逆势飙升，我还是很欣慰的（顺便提醒：现在追高要慎重！）。至于之前看好的某只汽车股，我也依然看好。此股短期利好不少，但都没有体现。（我为什么不提它的名字？因为我不希望大家跟风，何况我未必能看得多准，嘿嘿。）

　　二、据路透社消息灵通人士称，中国将2016年货币供应（M2）增长目标设定在13%左右。这个目标超出了大多数人的估计，因为在GDP增速日益下滑的情况下，在维持人民币稳定的前提下，之前很多人认为M2增速大概在12%左右（我也这么认为）。很显然，这对股市短期有巨大的刺激作用。另外，2016年的通胀目标据称定在3%左右。

　　看到这个消息我相当忧虑，因为目前全国的经济形势是京沪深以及个别地区还不错，但是广大内地地区的经济始终不见好转。加上一二线城市的楼市近期这么火爆，一味通胀不仅不能刺激经济，反而让贫富差距更大，总体消费未必能起来，反而提高了大多数上市公司的成本。所以通胀无牛市，这是几百年股市已经证明的大概率道理。

　　老夫始终认为：暂时放水刺激经济，补充流动性，可以。但是要真正解决经济问题，必须及时缩减地方政府的规模，并且给所有企业大规模减税。如果越来越多的年轻人离开内地奔向京沪深，大部分地方政府靠什么维持？靠中央不断扩大财政赤字输血吗？在不给企业全面、大规模减税的情况下不断放水，绝大部分企业的负担只能越来越重。难道高层要股市、楼市一起刺激？并希望把经济整体刺激起来吗？某股票大V在3月2日的长阳后兴奋地说：

　　一线楼市大涨，带动二线楼市，三四线后面跟进，楼市大涨后，相关地产股收益，股票也大涨，带动相关的建材水泥，钢铁齐飞，最后带动股市大涨，股民赚钱解套后再去买房子消费，达到去库存的目的！高呀，我朝有高人呀！

　　嗯，相当乐观！但是我有疑问：一二线楼市真的能把三四线楼市刺激起来？目前还看不到这一点。而且股民大赚后抛出，再去买房子，谁给散户接盘呢？如果2014、2015年刺激股市和经济的措施都不成功，现在这么全面刺激就能成功吗？我表示极度怀疑，也不太相信高层会如此思考。

　　重复一遍：假如真是这样，企业的盈利可能总体上继续下滑，所以通胀无牛市。

　　三、3月1日，据香港《南华早报》报道称，刘士余可能暂停IPO制度改革尤其是注册制。这条消息对股市也有重大刺激作用，但是事后证明是个谣言。新浪财经在3月2日下午4点后发文：“刘士余表态注册制不适合国情”文章系谣言。

　　在2月下旬，已经有多位大腕对注册制表示疑问。谢百三给刘士余写公开信表示，“注册制完全不符合中国国情，不能照搬照抄国外，应宣布注册制无限期推迟。”；刘姝威也说：“注册制改革实施期限应该为三年”；尹中立在中证报发布文章称，当前还不具备实施注册制的条件，让股价回归正常水平需要一个过程。嗯，老夫认为他们都不希望股市再次断崖式下跌，伤害散户和资本市场。从这个角度来看是很合理的，何况我国股市并无严刑峻法相配合，所以推行注册制还需要一段时间。

　　但是，如果“停止注册制”是谣言的话，事先是谁放出的？为什么放出？值得大家思考。周小川在G20会议上说“中国有强烈的愿望使股本融资市场更好的发展。但是我们也确实下了很大的力气，但是确实也不能拔苗助长，所以它是有一个自然发展成熟的过程。“所以老夫的解读是：推行注册制仍然是长期目标，在这个过程中股市下滑，大家要有承受力。

　　四、最近半个月欧美股市大幅反弹，对A股也有一定的刺激作用。虽然两者未必有多高的相关性，但是事后总可以当成一条理由。

　　五、两融触底，券商纷纷上调折算率，有利于融资融券，尤其是融资买入。散户在券商处的融资余额已经从两万亿跌倒8000多亿元，现在券商提高折算率，等于鼓励散户加杠杆买入。因此我认为：从资金层面上说，现金短期充裕，散户纷纷买入甚至提高杠杆，是股市大涨的直接原因。

　　但是主力真的能让加杠杆的散户挣钱吗？我记得在2015年11月初大盘在3600多点时，券商们也提高了杠杆率，基本上提高了15个百分点，导致11月上旬股市表现不错。但是之后的表现大家也看到了：在总舵主11月12日强调“重中之重则必须落在投资者保护上”之后，股市横盘了一个多月，然后今年狂泻至3000点以下。

　　从宏观上说，高层真的在希望老百姓掏钱给楼市去库存的情况下，又希望老百姓买股票甚至加杠杆？所以我认为在当前高层的目标是希望老百姓去库存的情况下，券商提高折算率让散户在股市上加杠杆，好像相当不妙啊。

　　六、其他利好。比如增量资金入市可期（今年4.5万亿险资可配置，6千亿增量资金有望率先入市）、养老金投资二级市场可能加快脚步、外资看好A股（沪股通连续9天净流入金额达64.43亿）等等。但我认为，这些都是在大涨后的说辞，或许放出这些利好让散户跟风，主力正好做一把短线呢。

　　但我认为有一个长期利好，就是一些人在京沪深楼市极度热闹的情况下，应该会高位卖出进入股市。一套房就是上千万，入市绝对算大户了。他们未必不看好楼市，只是想寻找中短期更有上涨潜力的项目，如果有一小部分炒房客认为现在的股市更为低估，可能就会有数千亿资金从楼市进入股市，对股市确实有刺激作用。

　　但是：1、这些资金能支撑柱30多万亿市值的股市？何况IPO仍在大力推行。2、据我所知，很多炒房客在高位卖出后，又去“楼市洼地”买房了。例如苏州园区的一些楼客，在以每平米三万元卖掉房子后，跑到吴江买一平米一万元的房子去了。还很多苏州人在无锡买房，引起很多无锡人的惊呼。而按照规定，买房之后至少有两年锁定期，否则契税很高。因此相当一部分资金仍在楼市中辗转，所以我估计短期进入股市的楼市资金未必那么多。3、另一方面，无数人买入楼盘，就会从股市抽调资金。所以总体来看，老夫认为当前应该是楼市在吸收股市资金，而不是相反。因此这个“楼市资金进入股市”的利好，应该是长期而不是现在。只有当大部分二线楼市也和深圳楼市一样飙升之后，或许股市才会大规模反弹甚至反转。

　　七、技术上说，股市短期大幅下跌后，有个反弹也很正常。

　　总的来看，假如今年M2增速仍然保持在13%（极有可能）甚至更高的情况下，在高层把房地产去库存放在首位的情况下，另一方面还要尽量维持人民币汇率的稳定（所以时不常地就得暂时收紧货币，打击人民币空头），我对经济仍然有相当疑虑，股市总体仍然没有机会，我仍然看到2500点以下，尤其是大幅高估的创小板。如果要做，就要考虑抗通胀股（例如黄金股）、符合政策导向的股（例如地产股）、高成长股，但前提条件是估值要足够低，切忌追高。而且最多只拿自己现金的20%来做，这样心情轻松。总的来看，中国高成长的日子已经过去了，靠股票不可能发什么财，所以没必要那么投入，就是做着玩玩，满足大多数人都有的赌博心理，培养对经济和股市的感觉而已。

　　那么何时买、何时卖呢？各人自己决定。如果我越发频繁地分析股市短线，本茶馆就会变成短线客、波段客的聚集地，也不是我的长项，呵呵。