冉学东：中美联手稳定人民币向市场传达强烈的决心

大参考

　　今天中央财经领导小组办公室主任刘鹤和美国财长雅各布卢通电话，据媒体报道，刘鹤和卢讨论了中国在汇率市场化转型过程中向市场明确传达自身政策及行动的重要性。

　　以上信息，有以下几个看点，一是通话的人不是货币当局的主管，不是央行行长周小川和美联储主席耶伦。尽管在中央财经领导小组办公室对货币政策有一定的权威性，但是美国财政部却不能对汇率有任何权利，美联储至少从法律上是独立于政府的，尽管金融危机后，其独立性有所降低，但是财长对美联储的影响是很小的。

　　那么这两个人物对话，可能体现了以下几个可能，一个是不由货币当局直接对话，可能更有回旋余地，体现了两国政府的信心，而不是货币当局的信心，政府维稳，货币当局去操作，这个思路是对的。二是两国政府的对话，很有可能并非中国和美国双方自愿提出要对话，要稳定汇率，很有可能是美国对中国人民币贬值预期怀有戒心，美国人到如今的观点仍然是人民币不够市场化，此次贬值损害他们的利益，不利于国际经济的稳定，很有可能是中国政府在作解释，表示进一步市场化改革的决心。

　　二是人民币汇率近期的贬值预期，的确对金融市场和国际市场产生重大影响，人民币汇率进一步的走势引发全球关注，也引发美国当局的关注。中美政府之间的通话，明显是给市场提供中美两强联手的信号，这是人民币汇率稳定的最强大的因素。元旦以来，上证综指累计下跌18.3%，沪深300四次熔断、深跌16.4%。美股出现四年多来最大双周跌幅，标普500指数和纳斯达克分别下跌8.1%和10.4%，恒生指数跌10.9%。大宗商品在底部续跌，而且跌幅更加爱扩大，布油下跌22.6%，跌破30美元/桶。而对港币造成的影响更是让人担忧，港币出现急贬，14和15两日跌幅为1992年来最高。如此大的市场波动，非常相似于历次国际金融危机前期的征兆，作为全球第二大经济体的货币，其币值的稳定非常重要。

　　三是由此人民币可能再次走上死扛的阶段，笔者曾经预计过811大幅贬值之后，央行采取的策略将是阶梯式贬值，不过没想到此次贬值会这么快，中间只隔了四个月多。笔者不能预计央行是否已经改变这个汇率战略，但是此次贬值至少阶段性结束，人民币仍将会维持在目前的水平小幅波动，等待下一次大贬。

　　按照目前金融分析师的观点，央行目前就应该死扛人民币不懂，维持稳定，尤其是维护一个稳定的预期，但其付出的成本是需要有大量的外汇储备。

　　需要考虑未来面对的问题是，可能央行通过消耗外汇储备已经维护了一个稳定的汇率，但是整个经济形势在变，中美利差在收窄，美联储加息将一步跟进一步，中国经济基本面仍然在下跌，资金在外流，央行也许能维持短期的预期，但是长期呢，中期呢，何时中国经济才能真正复苏？中国的外汇储备能维持到那天吗？人民币国际化从此是否功亏一篑？离岸人民币市场还要不要？这些都是持有人民币汇率稳定的人必须认真思考的。