笔夫：阻断流动性的政策都是下策

大参考

　　熔断机制的推动与两个暴跌到底是什么关系，这个问题没有人能说清楚，但是，救市以来的诸多政策表明，凡是以阻断流动性为手段的政策都是缘木求鱼。从强行拔掉HOMES配资系统、大股东减持管制到国债期货限仓，其一以贯之的手法都是紧缩流动性，其结果都是灾难性的。

　　今天笔夫要跟大家分享的是对于近期影响市场的几个重要因素的思考：

　　一是人民币贬值，这是导致市场转向极度悲观的最重要因素。从现实和中长期来看，贬值是必由之路，人民币已经严重高估，成为制约实体经济的重要因素，它导致中国产品的竞争力下降。但是，过快的贬值增加了市场的恐慌情绪，中国央行在汇改的同时未能成功地按照自己的意愿对汇率下跌的节奏进行有效管理--------一件不得不完成的事情平添了诸多负面影响。目前市场上极难从正面去理解人民币汇率下跌对于出口的作用，相反，投资者从它联想到了资本外流和资产贬值，尤其是贬值对于房地产市场的影响，非常难以评估。对于近期市场来说这是非常困难的处境。

　　二是大股东减持解除管制的临近。其实上一轮股灾救市留下的后遗症远非止如此，这证明以阻断流动性为手段的所谓救市都是缘木求鱼。即使在1月8号之后政府再次以新的限制措施来锁定这些股份，但是可能难以恢复投资者的热情，因为人们不知道被延后的的解决方案会有什么不同。不仅仅是大股东减持，6月份开始的一切救市筹码分分钟损害持股信心。

　　三是对于衰退式宽松的预期在减弱，由于人民币的持续贬值，进一步压缩了央行年内进一步降息的空间，未来央行可能谨慎地以有限的降准来增加市场的货币供给。

　　四是全面出清的政策导向对机构年度思路产生了决定性的影响。在此之前，机构普遍预期在经济越来越困难的时候，高层可能更弦易辙，在货币和财政两方面同时发力拯救经济，但是近期的各种信号向市场公开传递显示了高层全面出清的政策决心，这是令人欣慰的，但在市场表现上令人不适。在这样的情形下，机构近一段时间淡出市场导致市场更弱。

　　五是注册制改革对于A股全面估值的影响。这一点已无需多论，这也是供给侧改革思路决定的。

　　从长期来看，注册制改革、全面出清和人民币适度贬值都是利好，有利于股市的发展和经济的复苏，但是，难以管理贬值节奏和不可预期的短期交易行为集体构成了一次系统性风险，一方面我们仍然坚守对于中国经济体和供给侧改革所带来的正面预期，相信中国经济和中国资本市场未来一定会凤凰涅磐，假以时以，一批优质蓝筹系统性风险释放后一定会脱颖而出。另一方面，对于投资者来说，目前最为重要的是管理好转型期内的各种系统性风险，尤其是当各种风险叠加的时候，资产的安全性是第一位的。活着，是最美好的！