玉名：管理层连夜出手，五大下跌主因逐一分析

大参考

　　证监会宣布了在1月8日暂停熔断机制。值得注意的是，在证监会新闻发言人的表述中，一半篇幅提到了“引入熔断机制是在股灾发生后，应各有关方面的呼吁开始启动”，也是向“社会公开征求意见”之后的结果。玉名认为沪深证券交易所和中金所暂停实施指数熔断相关规定的动作，虽然迟到了3天，但为时未晚，在前期探索实践的基础上，总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。对于监管层的这种发现问题，及时完善的做法，也是尊重市场的重要表现。

　　A股究竟该不该在新年开始下跌呢？玉名的观点认为的确市场遭遇到了一连串的利空，包括元旦前和1.4日早评我都提出过，市场的机会应该是在一波利空调整之后，指数元旦前失守60周线就应该有一波下探，但市场绝不应该是一波类似崩盘式的大跌，而且类似1.7日的熔断大跌，两市仅成交1800亿元就收盘了，空方力量得不到宣泄，对大盘调整根本没有任何好处。尽管熔断机制并不是大跌的主因，但不可否认的是其加剧了恐慌，其让市场护盘力量连出手的机会都没有，这是不对的。市场的下跌实际上是多因素叠加的结果，主要有以下几个方面：

　　一是受人民币兑美元汇率持续大幅下跌影响。2016年以来4个交易日，人民币对美元汇率中间价连续调降，中间价累计贬值达1.09%。今日，人民币即期汇率继续大幅贬值。由于市场大多预期人民币将继续贬值，增加资金外流压力，同时，市场预期宽松的货币政策导向可能会发生微调引发市场压力加大。

　　二是国际金融市场波动加大拖累国内股市。国际油价创11年以来新低，欧美股市、亚太股市都在下跌，全球证券市场都在遭遇一波大的调整，那么A 股实际上也是调整中的一部分。

　　三是市场对股指熔断机制不适应。引入指数熔断机制时一项全新的制度，在我国还没有经验，市场对新的规则有一个逐步调整适应的过程，对熔断机制下的市场运行方式不适应，容易产生较大的。“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指触碰熔断阈值，这是熔断机制本身固有的特征，境外实施熔断机制的市场也存在这一情况。

　　四是1月8日开始解禁高峰，尽管市场对此有预期，但该来的压力是躲不开的，管理层出台了一系列措施也只是延后和推迟，就市场本身来说，人为阻挠流动性并不明智，市场需要疏导而不是堵塞，这也是影响指数未来反弹的关键。

　　五是管理层动作之间的差异。汇市和股市联动，连续4天人民币大幅贬值，会给人一种预期——没有跌到“底”，而且股市和汇市同时大跌，也是制造恐慌的原因。面对人民币汇率的下跌，央行采取一系列行动，出手干预离岸人民币市场，打击投机和虚假交易，避免释放错误的市场信号，造成持续性贬值，对个别外资银行进行窗口指导，暂停其跨境及其参加行境内外汇业务至2016年3月底，被暂停的外汇业务包括现货平盘等。结果很快就有了成效，显然央行面对汇率下跌，有预判、有准备，行动有章法，但股市方面则迟迟未见有明确的动作，这是值得反思的。

　　综合来看，管理层连夜出手，显然对市场是有积极意义的，但正如昨晚微博订阅文章《大跌之后的五点思考与应对策略》提到的那样，市场反弹修复是一个非常曲折和复杂的过程，因为市场恐慌情绪严重，很容易出现高开低走，以及反弹1-2日又出现跳水的情况，因此局部股民要格外谨慎，如果仓位重，是可以利用反弹来减仓的，或者做做T也是可以的；如果被套很多，且个股本身没有问题，那么稳健的持股和等待也是可以的，用时间换空间，但不要奢望指数能快速反转或者直接收复时代，市场修复是有其自身规律的，必须要对此有清醒的认识，不要贸然补仓、加仓，应该给市场一段时间的修复，尤其是还要经历一波场内资金的抛售和场外资金介入，才会真正稳定。