刘植荣：我是如何预测2015年末股指为3617点的？

大参考

　　2016年1月4日，中国股市熔断机制实施的第一个交易日，沪深300指数于13点13分跌幅超过5%，引发熔断，两市暂停交易15分钟。恢复交易后，沪深300指数继续下跌，并于13点34分触及7%的关口，暂停交易至收市。收盘时，上证指数跌6.86%，报3296点；深证成指跌8.20%，报11626点。各大板块无一上涨，1422只个股跌停。根据熔断机制，A股熔断标的指数为沪深300指数。熔断阈值为5%和7%两档，指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券将暂停交易15分钟；如果全天收盘前15分钟触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

　　在“上证4000点才是A股牛市的开端”、“‘改革牛’成立，市场不差钱”、“资金进入股市也是支持实体经济”等谣言忽悠下，2015年6月，全民疯狂炒股到了高潮时期，众多金融机构和专家股评师预测2015年底的上证指数会突破8000点甚至1万点。而2015年12月31日上证指数收盘价为3539点，按中国机构预测的8000点计算，机构预测误差4416点，相对误差126%！

　　我于2015年6月15日（星期一）撰写了《中国股市的趋势价位是多少》一文，当天上证指数高达5177点，并将该文于16日（星期二）中午传到《新金融观察报》编辑部，报纸印出上市时间是2015年6月22日，文中，我根据上证指数变化率与GDP增长率的时间序列进行了回归分析，预测2015年下半年进入熊市，并估算出2015年末上证指数的势价位是3617点，仅比实际值高估了78点，相对误差2%。

　　下面，我将《中国股市的趋势价位是多少》与《中国股市真规则》两文合并重发，供股民参考。

　　上证指数年末收盘价1990年为128点，2014年为3235点，24年间平均每年涨幅为14.5%；这期间GDP从18774.3亿元增加到636462.7亿元（本文GDP未特别说明均是名义GDP），平均每年增长15.8%，上证指数涨幅低于GDP增幅1.3个百分点，未能跑赢GDP。中国股市回归经济基本面的趋势与美国相似，美国道指在1900年到2014年的114年间平均每年涨幅为5.3%，而这期间的GDP平均每年增长6.1%，道指涨幅低于GDP增幅0.8个百分点。

　　由于二级市场的股市就是投机套利场所，作为筹码的股票价格波动剧烈，股市不但不是“经济的晴雨表”，在很多年份反而与经济负相关，即牛市意味着经济放缓，熊市意味着经济增速。在过去24年中，有10年上涨指数变化率高于GDP增长率，有14年上证指数变化率低于GDP增长率。上证指数变化率与GDP增长率的关联散点图显示，第一象限有13个点，第二象限有11个点，这也证明股市与经济基本没关系，如果有关系散点应分布在第一和第三象限，并且可以得到一条拟合直线。

　　1993年GDP增长31.2%（CPI涨了14.7%），上证指数仅涨了6.9%。1994年GDP增长36.4%（CPI涨了24.1%），是过去24年里GDP增速最快的一年，这一年反而是个大熊市，上证指数大跌22.3%。1995年GDP增长26.1%（CPI涨了17.1%），这一年仍继续上一年的熊市，上证指数继续跌了14.4%。1996年GDP增长放缓，为17.1%（CPI涨幅为8.3%），这一年反而是一个疯牛市，上证指数大涨64.3%。

　　进入21世纪也是如此，多数年份股市与宏观经济负相关。2000年，上证指数大涨51.6%，可GDP也是这些年的正常增幅，为10.6%。2001年上证指数大跌20.6%，可GDP仍保持10.5%的增长。2002年上证指数继续大跌17.5%，这一年GDP增长了9.7%。2003年上证指数微涨2.9%，GDP增幅加大到12.9%。2004年和2005年上证指数分别下跌9.3%和8.4%，可GDP增幅却高达17.7%和15.7%。2008年上证指数大跌65.4%，GDP增幅却高达18.2%。2010年到2013年的大熊市期间，GDP仍保持高速增长。2010年上证指数大跌14.3%，GDP增长18.3%；2011年上证指数大跌21.7%，GDP增长18.4%；2012年上证指数微涨3.2%，GDP增长10.3%；2013年上证指数跌了6.7%，GDP增长10.1%。2014年进入牛市，上证指数大涨52.9%，GDP增速反而下降，为8.2%。在2015年经济下行压力加大的情况下，上证指数却从2014年末的3235点涨到2015年6月12日的5166点，不到半年涨了60%！

　　虽然股市不乏操作行为，但股市的周期性不可避免。价格过高必会崩盘进入熊市；反之，价格过低必孕育着一个牛市。虽然短期内股市与经济没什么联系，但从长远趋势看，股市与经济基本面基本保持一致，据此，我们就可以判断一个时期股票价格是高还是低。

　　2015年预计实际GDP增长7%，CPI增幅3%，这样名义GDP增长了大致10%，如这一目标实现，2015年GDP总量为700109亿元，1990-2015年GDP平均每年增长率就是15.6%，则上证指数平均每年的涨幅为14.3%，2015年末上证指数的趋势价位是3617点。

　　我对股市大盘指数估值相对误差2%说明，股市里是存在一些基本规则的。

　　股民有两种心理，一种是投资心理，一种是投机心理。如果购买股票长期持有靠分红获利，则市盈率超过10倍就属于泡沫股了。沪市2014年股利支付率为32%，购买市盈率为10倍的股票，就需要31年回本。市盈率越高，回本的年限越长。如果购买股票是为了炒作投机套利，炒股就成了“零和游戏”，有股民赚钱，必有股民赔钱，这就要求在牛市周期里及早进入，尽快离场，一定要抑制住自己的贪心，否则你就成了被套赔钱的股民。

　　股市跑不赢GDP，但股市总的趋势是与宏观经济基本面保持一致。中国过去24年间上证指数平均每年的涨幅低于GDP平均每年的增长率1.3个百分点；美国过去114年间道指平均每年的涨幅低于GDP平均每年的增长率0.8个百分点。股市上一个永恒的定律是：涨得快，跌得快；涨得高，摔得惨。由此我们可以判断，在一个时期内，股指涨幅超过GDP增长率的幅度越大，股市泡沫就越大，泡沫破灭的时间就越近，炒股的潜在风险也就越大。

　　股市并不是经济的晴雨表，相反，牛市期间GDP往往缩水或增速放缓，而熊市期间GDP的增速往往加快。因为牛市期间股市吸走实体经济里的资金，企业缺乏资金导致产出值下降；熊市期间资金逃离股市进入实体经济，企业资金充足导致产出值上升。

　　股市的本质是“多”与“空”的对立统一体，多头与空头互为自己存在的前提。当市场上有打击做空的政策时，千万不要做多，因为现在的空头就是将来的多头，现在没人敢做空，就抑制了未来多头能量的增加，现在打击做空就是压制未来做多，在打击做空时你做多必被套牢！相反，当市场上鼓噪做多时，要逐步减仓退场，因为现在的多头就是将来的空头，现在做多就是为了将来抛售股票，退场晚了就成了“接盘侠”。

　　股票二级市场基本上就是投机套利的场所，牛市、熊市周而复始，周期性不可避免。中国股市历史上最长的牛市有575个交易日，最长的熊市有956个交易日。在股市上行阶段，利空即利好；在股市下行阶段，利好即利空。任何投机炒作都是如此，投机客买涨不买跌，熊市期间越是降低印花税、交易费，股指下跌越快，因为此时交易成本减少，更鼓励人们抛售股票。

　　股市规模越大股指上涨越难。股指好比水库的水位，炒股资金就是水库里的水。小水库向里面注入少量的水就能升高水位，大水库就要向里面注入更多的水才能升高水位。2016年3月1日起中国股票发行将由审批制改为注册制，公司上市更容易了，这必然会有一批企业鱼目混珠、蜂拥上市，股市池子迅速扩容，股指升高需要更多的资金，让牛市几率变小。

　　股民一定要懂得上述股市基本规则，不然，就会很容易被谣言忽悠，盲目入市加仓，乖乖进入别人设下的圈套，把自己的血汗钱打了水漂。