余丰慧：如何充分保护股票市场投资者权益？

大参考

　　国家主席习近平11月10日上午在主持召开中央财经领导小组第十一次会议上指出，要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。

　　时隔8个月后召开的这次中央财经领导小组会议受到国际国内社会的广泛关注，主要原因是这次会议不仅要求扎实贯彻十八届五中全会精神，牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，而且对一系列涉及百姓以及投资者切身利益，和过去鲜有提及的经济投资问题，明确提出了具体要求。

　　比如，对于房地产行业，会议明确要求“要化解房地产库存，促进房地产业持续发展”。特别是后半句，没有过去常用的“健康”二字。结合会议前半部分讲的“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”的含义，说明供给端大投资热潮或再次到来，其中包括房地产投资。说明“促进房地产业持续发展”已经作为稳增长、应对经济下行压力增大的重要举措。新一轮房地产业发展机遇已经到来。

　　另一个最受关注，已经被热炒翻天的是习近平对股票市场的阐述。他要求“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。笔者注意到，在这四项要求后面没有加上“等”字。也就是说这四项要求就是对股票市场最根本、最重要、最急需做好的目标任务。

　　还注意到，这段话开头是“要防范化解金融风险”，放在这里是什么含义？又是什么用意？说明已经把股票市场风险作为最重要的金融风险之一来看待。这是从今年年中A股差点爆发所谓系统性风险中汲取的深刻教训。

　　应该记得，A股“股灾”爆发后，特别是救市告一段落后，最高层在不同场合讲过针对股市爆发系统性风险采取救市措施的必要性。特别是在对十三五规划建议稿说明中提到，今年夏天的股市风险再次提醒我们必须系统思考和改革金融监管体制。也就是说，做好上述四项任务是防范化解金融风险的要求与必须的。

　　关键在于抓住重点、区分轻重缓急，尽快落实四项任务要求。形成融资功能完备的股票市场之所以放在第一位，主要是目前股票市场融资功能残缺，急需进行深层次改革。同时，中小微企业融资难融资贵顽症久治不愈，直接影响到宏观经济走势。在经济放缓情况下，急需发展直接融资方式，股票市场是立竿见影的重点。当务之急是尽快完成股票发行注册制改革，使得股票市场不仅成为大公司的融资场所，而且也是中小微企业融资的天堂。这是解决中小微企业融资难融资贵的治本之策。

　　基础制度扎实的股票市场，中国A股还有相当距离。基础制度不完善不扎实是内幕交易横行，公平公正尽失的根本原因。基础制度扎实就要求从建章立制立法角度，按照国际惯例、市场机制要求，对照制度短板尽快完善建制。

　　市场监管有效的股票市场，对中国A股来说针对性非常强。一段时间里，相对于市场失灵的监管“失灵”，在股票市场表现的很突出。包括这样几个方面：有法不依、执纪不严；选择性执法执纪；不作为放任自流；监管层内部与外部相互勾结牟利、戏弄监管。最有效的监管就是敬畏市场，尊重市场规律，让市场机制充分发挥作用。过度监管和干预往往无效或效率极低。

　　投资者权益得到充分保护的股票市场既是股票市场健康公平的体现，又是监管有效、基础制度扎实的反映，还是一切监管的落脚点。对投资者权益最好的保护是让公平公正公开的市场机制充分发挥作用。无形之手是最有效最公平的。给投资者创造一个公平公正公开阳光透明的市场环境，没有内幕交易、没有欺诈、没有内外勾结和监守自盗的市场，信息充分披露、信息相互对称的市场，才是对投资者权益的最好保护。