张平：A股节后连涨能否开启金秋行情？

大参考

　　10月12日，上证综指高开高走，一举突破9月9日盘整高点，盘中最高达3318.71点。截至收盘，沪指涨3.28%报收3287.66点；创业板指大涨4.52%收于2316.78点。在成交量方面，当日沪深两市 共成交9236亿元，较上一交易日5957亿元暴涨了逾55%。

　　在消息面上，央行将在9省推广信贷资产质押再贷款试点的消息在近期公布，便瞬间引爆了市场的多头热情，少数看多派更是将此解读为“7万亿放水”、“中国式QE”。对此，专家们表示， 央行的政策只不过在短期内给本在反弹期的A股添了一把火，但长期效果还有待观察。

　　而笔者认为，因前期超跌过猛，股市内在已有反弹的需求，不过所谓的“七万亿”和“中国式量化宽松”是不存在的。仔细分析，这次央行取消存贷比和信贷资产质押再贷款试点的行为，被 部分机构解读为7万亿放水和中国式量化宽松，这一判断缺乏逻辑上的严谨性，与事实也有不相符之处。

　　自前期股市创下2850的低点以来，市场便展开了一轮缓慢而纠结的反弹行情，而在经历了近两个月的徘徊和拉锯之后，市场正面临着选择方向时刻，当A股迎来的久违量价齐升，则给陷于迷茫 中的投资者以信心。

　　不过，我倒觉得，A股节后虽然表现不俗，但即使是突破了前期箱顶，其上升空间也不会很大，但下行的空间可能就此打开。

　　其一，各路投资者还都持有做短线思维。虽12日两市创下9000多亿成交额，但净流入各板块的资金量却并不多。据数据统计，28个申万一级行业的资金净流入量为240亿元。其中资金净流入前 三位分别是非银金融、计算机和化工，资金净流入27.43亿、26.56亿以及22.99亿。现在各路资金仍然抱着快进快出的短线心态在抄股，志不在长远。

　　其二，股市已经去杠杆，现在连续的疯牛行情概率已经不大。从去年11月两融余额达到7000亿元后，随后稳步跨过1万亿元大关，两融余额达到顶峰时一度超过2.2万亿元。

　　在两融余额不断放大的同时，伞形信托、场外配资则趁着牛市野蛮生长。由于其配资比例高，门槛低，受到了不少风险偏好较高的投资者青睐，不少跟风入市的新手壮着胆子配资炒股。于是 疯牛行情在加杠杆情况下表现得气势如宏。

　　不过，杠杆上的牛市来得快，去得也快。监管层对违法配资大力打击，多次发声表示清理配资。证监会曾表示，配资规模在100亿到150亿元间券商清理配资的截止日为9月30日，两家配资规模 超300亿元的券商，清理截止日在10月底。

　　值得一提的是，大部分券商的配资规模在100亿～150亿元范围内，因此许多业内人士认为9月30日是配资清理的“大限”，根据证监会披露的进展，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比 例从前周的64%增至69%。随着国庆假期结束，清理配资接近尾声，这部分抛压得到缓解。当市场内做空压力骤减的同时，由于缺乏资金杠杆的支撑，股市反弹行情的空间也会被制约。

　　其三，在A股市场经历了两次千点股灾之后，高风险偏好的投资者损失惨重，再加上现在绝大多数上市公司的估值仍然偏高。所以，指望刚一轮泡沫破灭就能马上再起新一轮泡沫这是不切实际 的。所以，我们不能因为股市反弹了几日就觉得市场趋势已经得到扭转。

　　其四，在经历了6-9月的漫长的股灾之后，部分机构投资者开始认为市场处于相对低位，但又怕被深套，所以现在选择试探性建仓。不过，对于一些机构而言，试探性建仓的仓位仅是5%左右， 这里边有一个很大的容错空间，即使这部分仓位出现亏损，也对机构投资者的资金池没有任何影响。

　　所以，我们不能因机构投资者试探性建仓来表示对未来行情的看好。而在一个相对平稳的阶段，机构投资者通进行试探性建仓是惯例，但并不代表现在已到了大规模建仓的时候。

　　现在很多人一听到央行放水就大喊牛市来临，其实央行在周末的消息还未公布之前，A股在节后的表示已经不错，而目前市场正处于一个反弹区间。笔者觉得，传言央行“放水”的消息对股市 能够起到一个的剌激作用，不过这一作用只能是短暂的。从目前的情况来看，A股的确处于超跌反弹行情之中，短期仍存一定反弹空间，但我们也不能因昨日（12日）暴力反弹就认为是股市反 转标志。