刘晓博：“A股的第一张底牌”即将亮出？

大参考

　　决定A股未来一段时间走势的最大因素是什么？有人说是稳增长的政策，有人说是投资者的风险偏好，有人说是美元加息，有人说是外围的几只“黑天鹅”。

　　其实，核心因素只有两个，或者说“底牌”只有两张：

　　1、短期看，影响10月和11月股市走向的最大因素是：中国为了让人民币纳入SDR，会在多大程度上“让股市恢复常态”。如果力度大，则10月股市仍将收出阴线，11月可能也是这样。

　　2、中期看，影响股市走向的最大因素是：IPO注册制改革到底会在什么时候推出。如果继续推迟到明年年底以后，则A股可能会有较大反弹，时间点不确定；如果IPO注册制改革明年年中推出，则A股不会有大反弹，而需要价值回归。

　　此外，在管理层心目中“新三板”到底如何定位，这个问题也很重要。目前来看，由于“IPO注册制改革”迟迟难以推出，让“新三板”大扩容，并在“大众创业、万众创新”中发挥积极作用，应该是管理层的基本思路。这会带来对主板资金的分流，当然是个偏空的消息。

　　好了，当我们看清楚中国股市的大格局之后，你就会明白这个周末最重要的新闻是什么了：易刚在IMF会议上的讲话。

　　易刚是中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长，他出席的会议是“国际货币基金组织第32届国际货币与金融委员会（IMFC）会议”，召开地点在秘鲁利马。

　　但好玩的是，一个讲话出现了“两个版本”。央行网站上官方的版本，关于股市是这样说的：

　　中国股市经历了数轮调整，目前股市调整已大致到位。中国政府采取的一系列措施避免了系统性风险，股市调整对中国宏观经济直接影响有限。

　　而彭博社关于易刚谈到中国股市，是这样说的：

　　易纲称，股市大幅波动基本上已经结束，似乎对中国实体经济影响有限。中国将评估和改善市场监管框架，加强监管，并且在适当时机采取措施恢复市场正常运行。

　　对比上面两段话，你会发现最大的差异在于有没有这句话：“在适当时机采取措施恢复市场正常运行” 由于央行官网上的文稿不是发言全文，而接近于一篇新闻通稿，所以关于易刚的话是摘录和引用，彭博社的就更是如此。所以，我们很难判断，易刚有没有说这句话，或者彭博社是不是造假了。

　　但从此前国际货币基金组织和中国政府表态来看，易刚说这句话的可能性比较大。比如，国际货币基金组织（IMF）关于中国的“第四条款磋商报告”里，就对中国股市就提出了这样的期望。

　　那么，什么叫“恢复市场正常运行”？我想着至少包括融资和再融资功能的恢复，以及交易机制（比如做空机制）的正常。当然，易刚也说了，这需要在“适当时机”来实施。

　　在国际货币基金组织（IMF）11月审议人民币是否纳入SDR之前，会有“适当时机”吗，还是必须有“适当时机”呢？

　　总之，中长期影响A股的“两大底牌”，第一张底牌到了快“亮出来”的时候了。