卧龙：中国股市无风险收益率超七厘

大参考

　　美国9月加息不成，市场松一口气。事前市场便预计美联储9月加息的机会只有25%，但认为11月加息的可能性仍高于70%。不过，观乎美国10年期国债收益率走势，2015年以来显示一组3浪abc反弹后下跌，最近又是3浪反弹模式后下跌，因此前期下跌可以看作浪a，之后反弹浪b，如今进入浪c下跌；亦可能仍处于浪b之中。再看看2012-2014年的回升，虽然是5浪模式的可能性较大，但一直以来，长期下降趋势线压制收益率走高。在此长期下降趋势线被突破之前，谈论美联储加息显然不智。甚至美联储其中一名有投票权的成员认为美联储应该继续QE，看来真理往往掌握在少数人手中。德银则认为“Helicopter Money（开直升飞机撒钱）”是唯一出路，通过财政刺激实实在在地撒钱。花旗银行指全球主要央行仍会推出N轮QE，将英美日的QE计算在内，QE整体规模会更大，而欧洲央行或将QE延长至明年9月以后。

　　人口停滞不前，社会制度天花板是经济的最大敌人。尽管德国人满身刀，把把锋利无比，奈何人口是净减少，更遑论其他欧洲国家。进行改革是痛苦而漫长的，因此必须止痛药——QE。中国的情况虽然较好，但经济转型同样需要止痛药——中国式QE。地方债以旧换新规模达到3万亿，较此前预期增加2万亿。近日中央已经公布国改主要文件，周四晚又发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，料国改细节配套措施会陆续出台。改革犹如动手术，QE是止痛剂或者麻醉药，手术中必不可少。中国式QE无论是否称呼为QE，其实作用与欧美日的QE大同小异。目前中国一年期储蓄利率已经创历史新低，但9月份PMI仍是6年新低，PPI跌幅如王小二过年——一月不如一月。中国当前通胀与通缩并存，制造业、上游行业持续通缩，但消费行业、下游行业及人力成本等方面则是通胀，要处理好此等局面并不容易。

　　最近号称全球最大的稀有金属交易所——昆明泛亚有色金属交易所倒闭，将22万投资者400亿血汗钱洗劫一空。多名被骗的投资者到证监会门前表达意见。市值高达50万亿的中国股市尚且被称为“连赌场都不如”，其他的什么交易所竟然都有人相信？！中国人自恃有小聪明，但往往聪明反被聪明误。上周文章分析上证指数无风险收益率复利6厘7、单利高达9厘1，是否会有人听的进去？简单的东西往往是最有效的，但中国人不屑于这些简单的理念。谈及中国股市第一反应便是“连赌场都不如”，我完全看不到全宇宙有一家赌场可以提供复利6厘7的无风险收益率。事实上，上证指数的无风险收益率远远不如深圳成份指数，甚至不如深圳综合指数。

　　深圳成份指数以前是深圳成分40指数，包含40 只深圳股市最大市值成份股；今年6月开始则变成深圳成分500指数，包含深圳股市500只成份股。深圳成指月线图中选120个月平均线（10年平均线）。2002年12月31日120个月平均线值为3087点，2012年12月31日为8103点，10年时间120个月平均线上升162%，折合复利是按年增长10.1%。换言之，自1993年1月31日起每个月末买入深圳成指ETF，直至2002年12月31日止；然后自2003年1月31日起每个月末卖出10年前买入的深圳成指ETF，直至2012年12月31日止。假设交易费用为零，则平均每年可获得复利10厘1，或者单利16厘1。若将计算的时间段选在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120个月平均线值为3489点，2015年8月31日120个月平均线值为9766点，10年时间120个月平均线上升180%，收益率略高。

　　计算深圳综合指数，2002年12月31日120个月平均线值为358点，2012年12月31日为758点，10年时间120个月平均线上升112%，折合复利是按年增长7.8%。同上，将计算的时间段选在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120个月平均线值为403点，2015年8月31日为1017点，10年时间120个月平均线上升152%，收益率更高。

　　综合上述分析，上证指数及深圳综合指数的无风险收益率平均超过复利7厘！

　　前述有关深圳成指ETF的每月定期投资法，可以作以下优化：当买入时指数高于120个月均线20%时买入金额减20%；当买入时指数高于120个月均线50%时买入金额减50%。相反，当买入时指数低于120个月均线20%时买入金额加20%；当买入时指数低于120个月均线50%时买入金额加50%。甚至当买入时目标指数高于120个月均线100%以上时还要每月卖出同等金额的ETF，当跌回偏离100%以内时再买回。我相信持之以恒，你便是小富豪。

　　周五股市早段再度大跌，大市成交量缓慢下降，上证50指数成交量到达一年来最低值，国证A股指数成交量持续被20日均量线压制，热点集中在少数股票身上，短期走势可能仍是低位震荡局面。投资者宜观察成交量的变化采取相应的行动。