天下纵横谈：美联储追悔莫及，美国将开启失去的十年

大参考

　　昨天，美国三大股指对美联储不加息的利好，用脚投票了。

　　这个投票显示出，资本市场开始从美国经济复苏的迷雾中醒悟过来了，美联储提醒全世界关注中国经济，实际上是转移注意力，现在全球最大的黑天鹅，就在美国，它随时可能飞出来，因为，美联储此次不加息，已经将自己逼到了悬崖边。

　　美联储主导下的美国经济数据魔术一旦露出底牌，美国股市的熊市将正式开始，现在后悔有点晚了。也许今后有人会告诉美联储主席耶伦，错过了加息机会，导致美国经济出问题，就如同次贷危机发生之后，有人责备格林斯潘没有把握住降息机会一样。

　　美国经济将可能重蹈日本失去的十年。这是美联储所不能容忍的，因此，美国极其有可能开启金融大对决的最坏模式，强行加息，让世界来一场史无前例的金融大危机。

　　这次习总去美国访问，是在中美关系面临重要节点的时间窗口。

　　从所带的团队以及之前内外政策的开放性进一步深化上来看，中国是愿意和美国达成G2默契的，不过，这不是美国追求的中国生产美国消费的G2，而是中美共享太平洋的G2，美国若不愿意接受霸权的缓慢衰落的话，未来美联储政策将会发生极大扭转。一旦如此，大家要做好资本市场极大震荡的可能。

　　在此，与大家分享一下，2013年本人的旧文，它已经逐渐成为现实。

　　2015年之后，美国有可能重演日本失去的10年

　　次贷危机以来，经过年多的货币宽松政策，到2013年1月，美联储已经向美国金融帝国的血管里，公开直接注资2.5万亿美元左右，向金融机构累计发放的各种低息乃至无息贷款，更是高达30万亿美元以上。

　　美国的资产价格从2008年到2013年2月，基本翻了一番以上。这一点，从美国股票市场上可见一斑，到2013年3月，美国的三大股票指数当中，道琼斯创造了历史新高，与2008年的低点相比，已经翻倍了。纳斯达克指数创造了次贷危机以来的新高，标准普尔指数，与2007年次贷危机之前的新高，也只有一步之遥。到此为止，美国金融机构的问题看起来已经解决了。美国高达60多万亿美元的股票、债券以及货币市场的流动性已经复活了，而高达600万亿美元的金融衍生品市场，看起来也没什么问题了。

　　不过，这一切只是“看上去很美”！

　　美国当前的经济增长，本质上就是靠印钱在撑着。常识告诉我们，印钱顶多临时的办法，不能最终解决经济增长问题。当前美国定量宽松政策对经济总量的上升效用，可能延续不了多长时间。

　　在这方面，日本就是一个前车之鉴。

　　日本的资产泡沫在1989年底破灭后，美国曾经向日本提出建议，让资不抵债的银行倒闭【9】。这必然会导致日本资产泡沫，进一步地连环爆破，用经济术语说，就是避免了经济去杠杆化。

　　日本理所当然地拒绝了美国的建议，而是通过大量的资产注入，实质上就是印钱，来维持银行系统的运转，同时加大发行国债，实行量化宽松政策，刺激经济增长。在定量宽松货币政策的作用下，日本避免了资产泡沫的进一步破灭。其GDP反而维持了一段时间的增长，日本资产泡沫在1989年底破灭，但是日本经济此后仍然保持了大概6年左右的增长，日本GDP的顶峰在1995年到来。自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长，也就是今天人们谈论的“日本失去的十年”。与此同时，日本债务迅速上升，到2012年，日本的国债达到其GDP的2倍左右。

　　今天的美国，在很多方面，与当年的日本极其相似。

　　首先，美联储通过大规模的资产直接注入，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮，维持了美国资产价格，打断了资产去杠杆化的下降螺旋。

　　但是，问题来了，资产泡沫不清除，实体经济投资的机会就少，美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会就投机一把。这一点，可以看一下银行的存贷比数据，就很清楚。

　　从2008年到2013年2月，虽然美联储给银行注入了成千上万亿美元的资本金，但是美国银行的存贷比，却一直在下降。2007年，美国前八大银行的存贷比平均为101%，2012年，这个数字掉到了87%，2013年这个数字又掉到了84%。美国最大的银行摩根大通银行的存贷比，更是创造了历史新低，2011年是66%，2012年是61%。【10】

　　2008年以来，美联储把基准利率维持在0.25%的低位，这个水平实际上就是银行的资金成本。就是这么低的资金成本，美国银行放贷的积极性依然不高，这意味着美国实体经济依然没有真正的复苏，只靠金融资产价格的上涨，来推动经济增长，难以持续。美国有可能陷入日本式的长期经济通缩。

　　如果按照日本的情形，美国依靠印钱推升资产价格以维持经济增长的做法，其极限将可能在危机6年后就是2014年到来。不过，考虑到美国比日本强大得多的经济实力，以及美元的世界货币地位，美国的货币宽松政策的有效时间，可能会比日本要多上一到两年时间，也就是说，在2015-2016年后，美国再印钱也没有多大用了。

　　一旦这样的情形出现，美国将正式进入日本式的长期萧条：不管怎么刺激，资产价格再也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演，与此同时，债务规模大幅度上升。这两种情形同时出现，必然危及美元的霸权地位，美元虽然可以在投机领域得到更大规模的借用，但是，在国际储备货币领域，将被大规模地驱逐。道理很简单，如果美元资产已经没有了保持与增值效应，它自然就要让位给其他有增值效应的币种资产了。

　　这一点，日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的上个世纪90年代之前，日元其在国际储备货币中的比例，一路上升，从3%左右，一度升到9%左右。但随着日本经济陷入滞涨，日本股市与房价市场陷入超级大熊市，日元在国际储备货币中的地位，迅速下降，目前只有3%左右。

　　大对决不可避免，中国将是重中之重

　　美国会让日本的命运在自己身上重演吗？答案显然是否定的。从历史来看，美国要避免重蹈日本的覆辙，只有两条路可以走。

　　第一是通过产业革命，以新技术来固化美国的资产泡沫，如克林顿时期的互联网革命。另外一个途径，就是通过美元霸权，引导全球资本的逆向大流动，以金融掠夺来完成其资产泡沫的固化。克林顿时期的互联网革命，吃的是里根星球大战计划的技术红利，而克林顿之后的布什政府忙于反恐战争，对未来的产业储备投入稀少。这导致今天美国没有多少拿的出手的新产业，而新能源产业则是美国近10年来的战略禁忌之地，美国资本担心它会毁掉美元霸权的一个基石——石油美元。

　　美国总统奥巴马2008年一上台，就提出以新的产业来重振美国的制造业。但是，这么多年过去了，美国的产业振兴毫无起色。

　　这并非偶然，实际上，随着美国制造业的转移与产业的空心化，美国已经很难出现上个世纪90年代的那样的产业革命了。因为制造业本身就是产业革命所依赖的“皮”，没有了这个“皮”，产业革命自然也就是“皮之不存，毛将焉附”了。

　　目前看来，美国新的产业革命还不见曙光。而即使新的产业革命出现，美国也不一定能够占得先机。比如，在3D打印制造产业，中国在某些方面就领先于美国，中国已经能够打印飞机钛合金大型部件，而美国却只能打印面积小很多的零件。

　　现实表明，美国别无选择，只有第二条路可以走。那就是通过一场大规模、大时间跨度的金融战，来彻底从金融危机当中转身。在这方面，美国有着强大的优势：综合实力上的世界霸主地位，美元的世界货币地位，以及美国对全球资本流向的操控能力等等。

　　其实，这也是美国这个金融帝国最拿手的办法。

　　在历史上，美国已经多次通过这种烂熟于心的金融战，来财富掠夺，熨平其经济波动周期。如上个世纪70年代到80年代对西欧的金融战，上个世纪80年代到90年代对日本、东南亚、俄罗斯等国家的金融战等等。这一次，美国金融战的规模将超越历史上的任何一次，是当之无愧的金融大对决。

　　因为美国这次金融战的对手，是史无前例的：一个是综合实力堪比美国的欧元区，另外一个则是崛起的经济、政治、军事综合实力三位一体的大国新贵中国，而中国则将是重中之重。历史前进的方向，就是财富走来的方向。这次金融大对决，不仅将决定未来几十年世界政治经济局面，也将决定每个个人的财富命运。