陈思进：金融大泡沫时代，什么才是最佳投资

大参考

　　目前，全球正被资产泡沫所包围，这要拜这些年来全球各国的货币宽松所赐，金融市场的大泡沫时代已经来临了。对于这点有些投资者不信，如今投资股票无所斩获，可他们依然觉得投资房地产绝对保值。而事实上，投资房产能够保值的只是土地，而非房子。曾几何时，东京房价跌过90%；中国香港、中国台湾、南美房价曾跌过70%；南欧、爱尔兰、迪拜跌过50%；北美、英国、法国下跌超过40%……

金融大泡沫时代，什么才是最佳投资

文/陈思进

　　金融市场的形成，是一些人愿意牺牲当下的消费而储蓄，使金融机构能够用储蓄，直接提供资金给另一些借贷者，他们或者愿意付出利率、或者愿意和投机者分享获利。于是，在我们的经济活动中，形成了最重要的两个金融市场，前者为债券市场，后者就是股票市场。

　　2015年6月下旬至今，中国股市的跌幅惨况，令全国股民的心都碎了。其实早在1998年3月，美国股市也发生过类似今天的状况，相比之前的五年，道琼斯工业平均指数上涨了4倍，创下历史最高纪录，许多观察家担心股市被高估。因为当时道指股票的平均市盈率为22.5，这意味着投资者的回报（盈利除以价格）仅仅为4.4%，还不如当时长期国债的回报——5.9%。

　　但当时投资大师巴菲特却对他的股东们说，只要利率保持低位和企业继续盈利，“没有理由认为股票被高估”。巴菲特的声明在投资者听来异常振奋，即使他没有提供相关分析来支持他的说法。

　　由于过往的战绩，巴菲特极有可能是“正确”的，大家会列举数字和理论来支持他：对于股票被高估的后顾之忧，是基于与股票相关的收益和风险的“误解”，以及对利率和利润水平适度的假设，已无须关注市盈率的水平，尽管它比正常水平高出了两倍。

　　他们认为随着时间的推移，持有股票比持有债券的回报要高的多，其算法很简单：如果你买入1万美元债券，假设利率为6%，每年将收到600美元；股票的计算相对来说比较复杂：假设一支股票售价为100美元，收益率为2%或每股支付2美元股息，拥有100股的话，总股息为200美元，比债券要低。但两者的最大区别在于，如果股息随着利润而增加，假设每年以5%的速度在增长，30年后每年的红利将超过800美元，比债券收益率要高出三分之一。

　　然而，由于股票风险巨大，市场上的大量风险导致投资者必然要求以高收益，来补偿持有股票所带来的高风险，因此一定程度的股权溢价是正常的市场现象。但是大量针对不同时期与地区的实证研究表明，股权溢价程度远远超出了标准经济学模型所能解释的范围，这一现象被称为“股权溢价之谜”。

　　结果应验了巴菲特1998年所言，他的“只要利率保持低位（央行所为）和企业继续盈利（靠大量裁员），股市不会被高估”的观点，的确延续了近10年。但是自2007年10月到2009年2月，道指从接近14000点狂跌至7062点，几近腰斩而一下跌回12年前。

　　目前，全球正被资产泡沫所包围，这要拜这些年来全球各国的货币宽松所赐，金融市场的大泡沫时代已经来临了。对于这点有些投资者不信，如今投资股票无所斩获，可他们依然觉得投资房地产绝对保值。

　　而事实上，投资房产能够保值的只是土地，而非房子。曾几何时，东京房价跌过90%；中国香港、中国台湾、南美房价曾跌过70%；南欧、爱尔兰、迪拜跌过50%；北美、英国、法国下跌超过40%……

　　美国著名经济学家查尔斯?金德伯格认为：房地产泡沫可理解为房地产价格在一个连续的过程中持续上涨，这种价格的上涨使人们产生价格会进一步上涨的预期，并不断吸引新买家——随着价格的不断上涨与投机资本的持续增加，房地产的价格远远高于与之对应的实体价格，由此导致房地产泡沫。泡沫过度膨胀的后果是预期逆转、高空置率和价格暴跌，即泡沫破裂，它的本质是不可持续性。长期而言，绝大多数国家的房价涨幅低于通胀，即投资房子绝对不保值。

　　近来，还有些投资者决定卖房兑换美元，以期从中获利保护自己的财富。不过，8月29日李克强总理表示，金融稳定事关经济全局，人民币汇率没有持续贬值的基础，将保持在合理均衡水平上基本稳定。

　　实际上，这几年人民币有效汇率不断上升，人民币在资本项目的可兑换之前，非但不可能大幅贬值，回升的概率则更高。除非你准备出国，否则，兑换美元还需要成本，往往得不偿失。

　　总之，拜这些年来全球各国的货币宽松所赐，金融市场处于大泡沫时代。更由于信息的极不对称，普通百姓在金融市场中难以赚到；更不能做空，因风险巨大！

　　因此，当下只能现金为王，不投资就是最好的投资。能够避免投资损失，就是赚钱了。

　　如果说非得投资的话，最佳投资为投资自己的大脑和健康——可以把自己当作一个公司来经营，把自己做强，做出特点，做出价值。而如果你真有特长、特别是有创意的话，现在倒是创业的机会成本最低的时代，通过创业来积累财富比投资金融市场要靠谱的多得多。