易宪容：应对当前股市危机最好方式：“以静制动”

大参考

　　一场由过度融资杠杆引发的中国股市泡沫，一场由人民币突然主动大幅贬值引发的全球金融风暴，尽管在中国央行减息降准之后有了喘气之机会，8月26日美国道琼斯股票指数最终以上涨619点报收，上涨幅度达近4%。但是这场风暴并没有平息。

　　可以说，最近几天全球的金融风暴，尽管是人民币主动大幅贬值为诱因，但根本上还是国际市场投资者深陷于极度恐慌之中。那么投资者为何会陷入如此极度恐慌之后，问题还在于这十几年来，中国及全球市场由于各国政府过度亢奋及投资者过度亢奋从而制造了一个又一个的资产泡沫。当这些资产泡沫面临着破灭时，这些极度亢奋的投资者没有一个会愿意接最后一棒，都落荒而逃。在这种情况下，股市汇市岂能不暴跌？

　　我们可以看到，2000年以前美国互联网泡沫所形成的非理性繁荣，最后在2001年破灭，并由此引发欧美股市的暴跌及经济下行，为了解决这个美国股市之危机，美联储从2001年到2003年连续13次降息，把基准利率由6%下降到0.75%，向美国股市及金融市场注入了大量的流动性，以此来稳定美国经济，但是这种过度的信用扩张结果必然是美国房地产市场过度繁荣及房地产泡沫吹大，最后这个美国的房地产泡沫破灭，导致了百年一遇的2008年美国金融危机，全球经济陷入了二战以来最大的衰退危机。

　　为了解决这一危机，不仅美国推出了一轮又一轮的量宽货币政策，向市场注入近4万万亿美元，而且世界各国也纷纷推出各种激烈的救市措施，比如中国也随之推出过度的信用扩张政策，5年的时间里信用增长是前60年总和还多一倍达50多万亿人民币。而这些政策当然可以让全球经济在当年就走出谷底，但却吹大了一个又一个资产价格泡沫。而这些泡沫一有风吹草动，就随时会引爆，比如2011年同时引爆了美债、欧债危机，当时全球股市也是哀鸿遍野。所以，这次人民币主动贬值，立即引爆全球股市危机。

　　也就是说，当全球各国政府都在采取用各种政策进行过度的信用扩张后，一定会吹大一个又一个的资产价格泡沫，甚至于这些资产价格泡沫还会在政府的刺激政策持续吹大，比如中国房地产，但是这些吹得巨大的资产价格泡沫随时都面临破灭之风险，只不过什么时候什么方式而已。比如，这次人民币主动贬值会引发全球股市剧烈震荡及风暴，是任何一个投资者根本就没有想到的。

　　正因为，当前整个世界、整个金融市场都处于严重泡沫之中，市场处处面临着巨大的风险。但是任何一个投资者都不会因为市场有风险而不进入，而是多数人都在寻找自己认为的投资机会。其实，这且没有多少关系，这是投资者的天性使然。现在的问题是，当这个市场面临剧烈的震荡应该如何来应对。比如，面对这几天全球的股市风险，投资者应该如何来应对。这样既能让投资者不丧失投资机会，也减小由于市场剧烈需求可能带来的巨大损失。

　　这里先引用著名的经济学家凯恩斯的话来说明，凯恩斯说，当前股市恐惧心理弥漫时，价格与合理价值的预期相去很远，市场价格受制于莫名的焦虑，因此，没有理由率先出逃，在政府税收、改组等基本面十分有利下，颓势任何时候可能突然改变，目前我们座佑铭是“保持安静”或以静制动。

　　可以说，凯恩斯不仅是现代经济学的代表人物，也是英国剑桥大学的财务总监，投资英美股市几十年，是现代经济学家中绝对的投资高手。所以，在他看来，面对股市的恐慌，投资者及政府的第一要务并非奔命而逃，而是如何保持冷静关注市场。投资者只有以静制动，才能找到适应自己最好的应对办法，否则投资者在当前的落荒而逃中会损失惨重。而政府则是会病重乱投医。可以说，当前的国内外金融市场风险会越来越高，就是不少国家的政府没有冷静下来，出台许多只有利短期的政策所导致的结果，或是用一个泡沫掩盖另一个泡沫。整个全球金融市场的问题则越来越大。

　　所以，对于当前中国股市的跌跌不休，投资者最好应对方式就是以静制动，不要随风起舞。更不要火中取栗，因小失大。因为，当前这个市场风险有多大，投资者是根本无法评估到的。