徐斌：人工大牛市的基石还在

大参考

　　旁白：6日市场小幅阴跌，说明下面这条消息的影响力还是有限：

　　之前暂缓的再融资深刻或将重启

　　据21世纪经济报道记者独家获悉，监管层已通知部分发审委员于8月5日前返京“报到”，此举或意味着发审委员将于近期复工，发审会将重启。“的确接到了有关审核通知，相信最快将在本周五便会重启再融资发审会。”8月5日，一位在任发审委员向21世纪经济报道记者透露，但其同时表示，目前所负责审核的这一单项目是原计划在7月初上会审核而被临时叫停的。与此同时，北京一家投行机构也向记者确认，自己的一个再融资审核项目已接到审核通知，将于近期上会。8月5日，一位接近于监管层的有关人士向21世纪经济报道记者解释道，“近期发审会重启，其审核将以已通过初审会的项目以及已过会项目的会后事项审核为主，不会放行融资量巨大的项目，短期内难复常态。”

　　旁白：原先大领导表态，不是说好了上证指数上4500之后才开始再融资么？怎么现在就开闸了？这消息，多少让市场哆嗦一下，但6日表现看，大家也没太当回事。因为国家队尽管不拉抬指数，但余威尚存，看看高盛的底牌报告：

　　高盛猜国家队底牌：9000亿子弹已打出

　　国家队可能已经花费了8600亿-9000亿。可动用的资金规模大约在2万亿元，集中在蓝筹股以及一些防御性板块，例如银行、保险、餐饮服务以及健康医疗。沪指会在3500点左右寻找支撑位。国家队快速退场可能性很低。彭博援引知情人士称，证金目前支持股市资金储备总量目标高达5万亿元。资金储备包括此前已经获得的2.5-3万亿元资金支持。另有知情人士称，中证金目前仍在寻求从银行融入3-12个月期限的资金针对6-12个月的资金品种，价格约在4.0%-4.4%的水平。

　　旁白：简单一句话，国家队不会拉升出一个牛市来，但也不认同市场跌出一个熊市。这里面究竟玄机几何，大家可以玩猜谜游戏啦。通过监管部门的人事变动，或可大致猜测大领导的金融沙盘操练后的战略意图，先看看下面这个：

　　外储掌门人或出任央行副行长

　　本周央行一则分支行行长半年会的新闻引起了市场的广泛关注。一个对公众来说颇为陌生的名字，殷勇，出现在了央行领导的序列之中。据《财经》报道，殷勇已经被任命为央行党委委员。通常来说，出任央行党委委员就意味着从组织关系上进入了央行行领导的序列。接下来等待殷勇的将是行政职位上的任命，从央行公布相关新闻的人员排序上看，他很有可能在接下来被任命为央行行长助理。殷勇曾任外汇管理局储备司司长，外管局中央外汇业务中心主任。殷勇与其外管局的前任领导黄国波，被认为是中国外汇储备管理的两位“掌门人”。市场分析认为，在中国提出“一带一路”实施产能和资本双出海的背景下，殷勇的提拔是一个非常重要的信号。此前，中国央行刚刚通过外汇委托贷款债权转股权的方式实现了对国开行、进出口银行分别480亿美金、450亿美金的出资，而殷勇是这一方案的重要操盘手之一。此外殷勇获得提升，释放出强烈的政策信号，中国金融开放，资本项目开放的进程长远看将提速。

　　旁白：将外储操盘手和掌门人直接提拔到央行领导位置，显然是为了资本项目开放和外储结构大腾挪做人事配套的。“一带一路”要烧钱，美国国债收益率那么低不说，欧元资产今年贬值加速，中投之外又搞了一个外直投，这么多国际金融计划搞出来，得提拔前线基层指挥官到要紧岗位，否则这战没法打。还有一项人事调整，大家也得注意：

　　外管局副局长调任证监会副主席

　　据搜狐财经报道，国家外汇管理局副局长李超将调任中国证券监督管理委员会副主席。接近证监会和外管局的多位消息人士向搜狐财经确认了此消息。李超在外管局期间负责综合司（政策法规司）、资本项目管理司两个部门，据接近外管局的人士向搜狐财经表示，员工对李超的评价很高。资本项目管理司的职能包括负责依法监督检查经常项目外汇收支的真实性、合法性；负责依法实施资本项目外汇管理，并根据人民币资本项目可兑换进程不断完善管理工作；规范境内外外汇账户管理。

　　旁白：这位外管局领导之前负责啥工作？说白了，就是监控热钱的。他跑到证监会干神马？其实就是为了预备资本项目放开后海啸而来的国际资金的。今年市场大跌，让领导心惊肉跳，甚至出动公安抓恶意做空分子，市场稍微靠谱的行内人士都将此当笑话看。换句话说，监控此类事宜，还是出动懂行的技术官僚最好，别动不动绷紧阶级斗争这根弦，结果贻笑大方。上述两个消息，要结合下面这条信息看：

　　人民币或紧盯美元到2016年后

　　彭博分析报道，在国际货币基金组织(IMF)暗示可能推迟给予人民币储备货币地位之后，中国或让人民币继续盯住美元，直到进入2016年后。在岸人民币兑美元自3月以来一直徘徊于6.2的水平上下，希望扩大人民币国际化应用的中国政府将于11月迎来IMF对特别提款权(SDR)货币篮子的评估。IMF工作人员提议，如果评估决定将人民币纳入SDR货币篮子，则将这一决议的生效时间由今年年底推迟到2016年9月。“鉴于人民币可能成为SDR货币的时间会有延后，中国或将继续维持人民币汇率稳定，直到明年，”野村控股策略师Craig Chan和Wee Choon Teo 在报告中写道。澳新银行与华侨银行亦表示，预计中国央行将在更长时间内控制人民币汇率表现。事实上盯住美元的做法，让人民币成为过去三个月里表现最好的新兴市场货币，并在中国股市暴跌之际帮助遏制了资本外流。渣打银行5月份时预计，若人民币被IMF纳入SDR篮子，五年时间内将有高至1万亿美元海外资金流入中国债市。

　　旁白：有一点，大家务必注意，今年除了美元之外，全球最强势的货币就是人民币了。中国央行说是放弃以美元为锚，但给予人民币兑美元的浮动空间，其实一直不大，结果就是人民币实际汇率的超级强势。目前市场人士大多猜测，一旦人民币加入SDR，贬值那是杠杠的。因为大趋势摆在这里，中国生产率提升空间几乎没有了，你看看下面：

　　中国制造成本优势不再

　　8月3日，《纽约时报》中文网发表文章《产业链大逆转，中国纱厂登陆美国》，称中国的纺纱业成本比美国高30%，中国的纱厂开始在美国设厂。其实，纺纱业只是一个缩影，随着人工、能源等成本的增长，最关键是房产泡沫，中国制造业不再像一如既往纵横捭阖，国际竞争力有所下降。根据美国波士顿咨询集团的报告《全球制造业的经济大挪移》，中国的制造成本已经与美国相差无几。该报告分析了全球出口量排名前25位的经济体，以美国为基准（100），中国的制造成本指数是96，也就是说，同样一件产品，在美国制造成本是1美元，那么在中国则需要0.96美元，可见双方的差距已经极大地缩小了。该报告认为中国的制造业面临很大的压力，10年前，中国的制造成本低，而如今成本却水涨船高。这主要归咎于三个原因：一是中国工人的薪资提高了，依据经生产力调整后的工资水平，中国从2004年的4.35美元时薪涨到2014年的12.47美元，涨幅达187%。二是汇率，2004年至2014年，人民币同美元的汇率升了35%。三是能源成本，中国的电力消耗，从2004年的7美元每千瓦时上升至2014年的11美元每千瓦时，而天然气成本则从5.8美元每百万英热单位升到13.7美元，涨幅138%。

　　旁白：人民币汇率过往十年被低估的空间，现在几乎没有了，而美国这边经济却日益强势，捎带着美元也跟着牛气哄哄：

　　美国7月服务业指数创十年来新高

　　周三，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国7月ISM非制造业指数60.3，高于预期的56.2，亦高于6月的56，创下2005年以来新高。其中，新订单分项指数和就业分项指数均创2005年8月以来新高。数据表明，和6月相比，美国7月非制造业扩张速度大幅加快。SM非制造业指数是用来衡量非制造业部门经营状况的数据，包括就业趋势、物价和新订单等分项数据。ISM每月针对包括法律服务、娱乐、不动产、交通、保险、运输、银行及酒店等在内的全美60个部门的400多个非制造业公司进行调查，各部门的调查比例视该行业所占GDP而定。50为看好和看淡的分水岭。ISM非制造业数据公布前不久，金融数据公司Markit亦公布了其服务业指数。

　　旁白：这形势不是小好，是大好啊。问题是美元超级强势，美国制造业肯定不乐意，因为出口给拖下来了：

　　6月美国贸易逆差环比增长7%

　　6月美国贸易逆差为438亿美元，环比增长7%，彭博新闻社调查的共识市场预期为430亿美元，5月逆差由418.7亿美元下调至409亿美元；数据公布前，穆迪旗下分析机构的高级经济学家Ryan Sweet认为，贸易逆差是对美国的一大担忧，未来数年它都会给美国经济带来显著影响。不过，彭博报道指出，5月美国贸易逆差下修9亿多美元意味着，二季度美国经济增速可能比目前预计的快。上周公布的二季度美国GDP初值环比增长2.3%，略低于预期增速2.5%，但一季度GDP增长由下降0.2%大幅上修至增长0.6%。

　　旁白：美元这两年超级强势，其实根源在于页岩油气革命，美国原油自足不再进口，反而成为全球能源输出大国。国际石油美元供应消失，而欧债危机导致的全球市场对美元资产避险需求却暴增，美元焉能不涨？但货币市场是全球市场最复杂的市场，没有之一。一旦欧洲合众国成型，避险资产需求暴跌，后面美元怎么走势，那是天晓得。但对于中国决策层而言，搞资本开放，让人民币加入SDR，大挖特挖美帝国主义墙角，是既定国策方针，坚决不动摇。所以不管美元怎么走，人民币汇率波动不能太大。然而硬币通常是两面的，钱能进来抄底中国股市，境内的资金也能流出去啊：

　　中国投资者海外资产配置渐成潮流

　　“资金出海”，即中国投资者在海外配置资产，也是未来投资格局的一大趋势。随着人民币国际化的推进，资金出海不再是顶级富裕阶层才能够做的事情，更多的中产阶级也可以有海外资产配置的选择。根据国际货币基金组织（IMF）估计，未来3-5年，人民币或可实现自由兑换。这之后，超过10万亿人民币的资金将进行海外资产配置，这规模相当于中国GDP的15-25%。据澳大利亚投资审核委员会年度报告，不管是商业地产还是私家住宅，中国买家在2013-2014年间，在澳大利亚房地产上投入124亿澳元。在此期间，中国对澳大利亚的总投资为277亿澳元，超越美国的175亿澳元。另外，华尔街见闻网站此前报道，中国企业对海外农业方面的投资也日渐庞大。美国知名智库Heritage和AEI追踪中国企业境外投资的“中国全球投资追踪”（China Global Investment Tracker）数据显示，2005年以来，中国企业在40多个国家进行农业境外投资，澳大利亚、新西兰和美国是主要投资目的国。企业、机构之后，也将会有更多的个人开始将投资眼光放在全球，一场全球资产配置热潮一触即发。

　　旁白：所以这个角度看人民币，大家别指望中国央行到时会硬挺汇率，因为人民币一旦汇率高估，大家会蜂拥抛售人民币给央行，然后兑换美元流出国外买资产。今年形势就有点不妙了，大家觉得人民币汇率既然不能揩油，那就多拿着美元就是。所谓“藏汇于民”，结果外贸顺差与FDI顺差都不小，但外储规模一下子猛然缩水。如果人民币汇率高估，数万亿美元的外储如同冰山漂浮到赤道热带，一夜之间都可能融化掉。目前中国经济形势不好啊，滞胀苗头已经出来了：

　　上半年银行不良率同比增长35.7%

　　据财新8月6日消息，截至6月末，银行业金融机构不良贷款余额为1.8万亿元，同比增长35.7%，比年初增加3222亿元，已达去年全年增量的1.25倍；不良贷款率1.82%，较年初上升0.22个百分点。值得注意的是，商业银行的拨备覆盖率已从2014年初的273.66%，逐季度下降，降幅近27.5%，这将稍微对银行利润冲抵坏账产生影响。截至6月末，银行业整体拨备覆盖率171.76%，其中商业银行拨备覆盖率198.39%，同比下降64.49个百分点。截至6月末，银行业金融机构累计实现净利润1.1万亿元，增速同比下降13.03个百分点。

　　旁白：如果这个时候，猪周期催动通胀趋势，后面真不知道如何收拾。好在现在是大宗商品熊市嘛，所以同志们可以稍微安下心来，不用太担忧：

　　大宗商品市场重回2008年

　　雷曼兄弟倒闭之后那几个月的情景如今又再度重演：很多大宗商品资产陆续跌入熊市。彭博社追踪的22种大宗商品中，有18种资产价格跌幅都达到或者超过了20%，进入技术性熊市。巧合的是，这一数据与2008年10月相同。当年，金融市场的大幅动荡导致全球市场暴跌。在上述22中原材料当中，仅有玉米、天然气、小麦和活牛由于糟糕的天气和供应问题而尚未进入熊市。大宗商品十年繁荣期的终结与中国经济息息相关。在中国经济高速发展之际，其对诸多大宗商品的需求增速也运行在高位，刺激很多资源国加大出口。但随着中国经济减速，这个“大胃王”的“胃口”不再增加，甚至出现缩小，令许多原材料出现供应过剩，且价格承压。此外，美元重回强势也打击了投资者对以美元计价的大宗商品的持有需求。就在7月份，彭博大宗商品指数甚至跌至十三年最低水平。

　　旁白：大宗商品熊市即是中国经济下行的结果，也是经济逐步优化的原因。因为只要中国货币宽松与积极财政政策再加把劲，企业效益就能上来，大家再嗨皮一下，日子说不定就这么扛过来了……。话说现在流动性宽松是明摆在那里：

　　XX宝收益率纷纷跌破4%

　　互联网概念货币基金7日年化收益率不足4%的情况大面积蔓延。截至8月4日，互联网概念货币基金最新7日年化平均收益率为3.1764%，其中接近九成的互联网概念货币基金年化收益率低于4%，包括余额宝、理财通等巨头。而同时上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，8月6日，隔夜利率继续走高，上涨0.9个百分点，至1.517%。和讯银行整理发现，隔夜利率自7月6日以来连续上涨1个月，上涨幅度较7月6日的1.1670%，涨幅达到30%。

　　旁白：大家看出来了吧？市场利率那是真低啊，不差钱，但短期流动性有点吃紧。大趋势看，市场流动性还是非常宽裕。这种情势下，人民币汇率不贬值，后果还真不好说。所以大领导在金融全球博弈大棋局中绞尽脑汁费劲心思，其实都没必要。因为最后还是看经济效率，而这却需要实打实的制度改革。可偏偏这个，现在几乎停滞不前，不是说没有，就是有，也搞得跟做贼似的，看看下面：

　　农村集体土地入市试点工作开始

　　农村“三块地”改革试点中的集体经营性建设用地入市即将迈出实质性步伐。《经济参考报》记者获悉，已被授权为国家级改革试点的33个县(市、区)中的首批农村集体经营性建设用地将于本月底入市开拍。今年2月，全国人大常委会授权国务院在北京市大兴区等33个试点县(市、区)行政区域，暂时调整实施土地管理法、城市房地产管理法关于农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地管理制度的有关规定。其中，北京市大兴区、重庆市大足区等试点区域的改革方向是“农村集体经营性建设用地入市”。记者了解到，这几个试点区中的首批农村集体经营性建设用地将于8月底入市开拍。不过，目前还没有任何试点正式公布相关改革方案，各个试点区对当地改革工作进展情况也三缄其口。

　　每日综述：制度改革牵扯到利益在社会不同阶层的再分配，难度较大。而金融放开，直接与欧美帝国主义金融资本刺刀见红，这无论在心理上，还是实际操作中，对于大领导而言，都便利得多。所以近期央行与证监会的人事调整，已经将决策层的心思摆在桌面上了：人民币国际化，让全球资本都进来参与中国经济建设，无论如何都要折腾出个大牛市来，将场子热起来，不可事未济而气先泄，更不能让老外占了我们的便宜。说得文雅斯文一点，就是“国家意志”。估计很多市场经济信奉者对此看不惯，但无论你喜欢或不喜欢，人工大牛市的基础就在那里。

雪松

看着看着就不对劲了，在某些方面别有用心啊！