老怪中国：窥李稻葵一斑叹中国式救市！

大参考

　　事情要从近日在网络和微信朋友圈的狂刷的一篇文章说起，这篇文章叫《这轮暴跌不是危机，只是一场演习》，作者是李稻葵。之所以拿篇文章出来，主要在于研读经济人士的言论对国家的金融宏观可能构成什么样的影响，从而推测出对股市层面的救市手段的实用性，进而为微观操作与判市服务罢了。

　　对李稻葵本人，原来的印象以为是一位老前辈，他曾经提出的提高个税起征点等的个税改革建议给我留下了深刻的印象。但是，刚翻简历，发现是1963年，年纪并不大，完完全全的少壮派经济学者。他毕业于清华大学经管学院，并获得了哈佛大学的哲学学位，于2010.3-2012.3任过国家货币政策委员会委员职务。

　　正因为有如上的简历，笔者认为其的言论是举足轻重的，他的履历完全可以代表国家在制定经济政策方面的主流意见，他的年龄层次又或可影响中国未来数十年的经济走向。但是，笔者今天把他近日发表的一篇文章拿出来，不由得十分感慨，李教授对于中国股市、对于中国金融，确实有失偏颇，如果这种思想真的能代表国家的金融发展方向选择、真的能代表中国股市的政策取向，如果李教授真能代表中国顶尖经济人士水平，如果中国用的都是李稻葵先生本文一般的见解去治国治经济，那么中国危矣！

　　笔者老怪中国在此列举文章几点原观点，并简要叙述笔者的观点：

　　1. 原文：另外我们也有必要记住，中国股市先是在10个月里上涨了80%，接着才下跌了30%。因此，对许多投资者来说，这就像是去拉斯维加斯玩21点，先是赢了800美元，接着又快速输掉300美元。最后算下来玩家仍然赚了500美元，他们不太可能取消事先在牛排餐馆订好的位置，改去吃麦当劳。

　　老怪中国点评：李先生的算术，应该是股市从1849点，上涨80%是到5177点，然后再由5178点下跌30%是到3625点，认为先赚800然后亏300，这样股民仍赚了500。这样的算术真的难以想象出自如此的重量级“人物”之言。大家都明白，80%是按底部算的，30%的基数则是从高点，分母不一样，也许李先生至今还不知道为何亏50%的需要赚100%才能回本吧。当然，也许等李先生明白算术计算有误，他仍会说从1849点到3373点还是赚的，那我们再看本轮股市，其实一者后面是通过拉抬中国石油中信银行等等指标股而起到的护指数的作用，如果排除这些因素，那么，现在的指数最多也就相当于2600点左右而已！再者，因为市值的上涨， 4000点上面实际上平均资金成本是在不断抬高的，越往上需要用更多的资金接纳，当指数从高位落下时，即只有很少很少的资金赚而更多的资金无一能躲过大亏，这分母仍是不一致的，哪里是李先生的一年级的加减法式的算术呢？

　　2. 中国股市接下来会怎么走？中国政策制定者能否控制住各种风险因素？目前已有积极迹象表明，跌势已得到控制。

　　老怪中国点评：显然，面对数日的反弹，李稻葵先生便开始认为风险控制住了，（当然，如果明知道风险隐患远未消除而蓄意表达这种观点，那要另当别论）。这样的观点，相信在有关管理要员中并不乏少数。我们知道，一场强震后，就能说明危险消除吗？当然不能。比如，地壳的运动将在一场地震后，可能会引发更大级别的二次三次地震，即使没有，也会有几次余震，并且不排除未来若干时候该地区会再次发生强震。事实上。7月15至16日，市场出现过千股跌停；27日的，市场又现近2000只跌停，这样的走势是极不合情理的，已经表明股市之病已侵入腠理了。李先生发表此文，大约已看到反弹几天了，以为没问题了，于是开始出来唱了，如果27日不跌，也许他下一步就会进一步指出救市的“道德风险”“反契约精神”了。在反弹中，我们应该做的是巩固胜利成果，找出病灶，更一步偏正施治，而不能认为还在悬崖峭壁中途只是歇了个脚喘了口气，便以为已经把人救上了坡。

　　3.中国股市与实体经济的联系也并不紧密。在今年头5个月，尽管新股发行密集，但股市融资总额大约只相当于通过债券市场和银行贷款筹集的资金总额的4%。至于对私人消费的影响（私人消费占到中国GDP的45%，美国的这一比例是70%），这次股市下跌只相当于蒸发了家庭财富的3%-5%——这还是比较高的估计。

　　老怪中国点评：我真的不知道李先生这段话要表达的意思是什么？相信李先生比我清楚，比如美国债券存量相当于美国GDP的250%左右，股票总市值相当于GDP的160%左右，而美国银行业总资产却不及GDP的90%，美日德等等国家的直接融资存量占整个金融资产的比重应该是在70-90%不等。既然中国股市融资总额只相当于债券银行市场的融资总额的4%，那只能说明要进一步加大股市的融资力度，提升股票市值比重，而不是任由下跌，跌了还说跌的少，对社会融资没影响这类言论。很显然，李先生没有将股市当回事，没有将股票市场对实体经济的作用当回事，这也违背了国家大力发展资本市场的本意。另外，李先生的胃口很大，我们暂且不说“只相当于蒸发了家庭财富的3%-5%”是被平均了的，即使真的只有3-5%，对于一个家庭来说，1%也足以相当于他们的财产的90-100%甚至300%啊。另外，一年期存款利率都不到3%，再加上名义小实际大的的通胀率，对于普通家庭来说，3-5%再加上通胀的损失是什么概念啊？

　　4. 当然，人们担心股市下跌会波及其他经济领域，但这种影响是有限的。向股票投资者提供贷款的商业银行、信托公司和证券公司会因为股价快速下跌而受到冲击。但据我估算，假设股指继续下行20%，商业银行总的来说最多损失7000亿元人民币，大约占到商业银行资产总额的0.5%，相当于商业银行几个月的利润。

　　老怪中国点评：真的有限吗？股指如再下行20%？真的就是李先生的算术损失7000亿吗？先生：我为什么不说“数学”而说是“算术”，我是真的不好意思开口说你会数学，你是真的连算术都不会。这哪能用一个乘以20%就完事的？这是综合影响的啊！打个比方，你在断了几天水米口粮后，那就要命了，而不是说你只是少了2块钱，1块钱买面包、1块钱买水就能活命的。关键是到时不是2块钱，而是2万万块也救不了你的命的。预计，在27日暴跌后，银行将对股权质押授信情况开展进一步的排查，补设警戒线与平仓线。如果本轮再连续暴跌一两天，预计上次没出来的公私募基金的基民，将会动摇产生赎回潮，那将诱发此轮更大的股灾，相当于国外的传说中的“银行挤兑潮”。

　　5.香港政府最终击败了索罗斯，并获利近100%，后来通过将盈富基金(Tracker Fund)上市把这部分收益返还给了香港居民。这一次还不清楚中国中央政府能否获利，但在中国央行的支持以及现有的资本管制下，中国政府稳定股市的努力没有理由很快就失败。

　　老怪中国点评：此段文字，显然在质疑中国政府要通过股市来获利。并暗示中国政府稳定股市的努力，不会“很快”就失败，而是迟点时间就会失败。原谅笔者不得不用这种口吻来分析这段话。

　　6. 对中国金融体系来说，此次股市暴跌好比一次令人惊慌的消防演习。它不仅考验中国政府稳定股市的能力，显然也暴露出了中国股市的根本缺陷。很明显，中国要将国内股市建设成一个功能完善的市场还有很长的路要走。

　　老怪中国点评：李先生前文否定了中国政府的慷慨提供资金救市行为，末段似乎又要看中国政府稳定股市能力的“笑话”。其在文中也提了建议，那个建议就是：只有高中学历的很多投资者不值得救、香港政府当年提供流动性的办法不可用、中国投资者把股市当赌场赔是活该、要法治处罚违规公司和违规交易员。显然，这些大而皇之的话，不但根本无法解决股市的病根，更加无法解决当前的股市已影响到的民众生存、金融稳定、经济发展等等的现实急迫。

　　7. 实际上，我获悉中南海（相当于美国白宫）的当家人在股市暴跌后那个周末顾不上休息，马不停蹄地研究救市策略。然而，归根结底，这并不是一场真正的“危机”，而是一次引起恐慌、具有启示意义的消防演习。中国股市在短期内企稳的可能性非常大。

　　老怪中国点评：李先生这句放在第二段作引子的话，太过分了。直接点明那个“当家人”顾不上休息来研究救市，在你的眼里是多此一举？这场危机在你的眼里要打“引号”？只是属于“演习”？是你在演习吗？你的格局境界真是太高了，天塌下来在你面前都只是当盖了床被？

　　事实上，除了以上7点，还有很多处，篇幅问题只录此7点。窥一斑而知全豹，如此有影响力的经济人物、前货币政策委员会委员之一，都只有如此的观点，可叹中国经济决策喉舌所释放的氛围有多糟！最后，我引用李先生自己之前经常自我标榜的一句话做为总结吧：“一个经济学者在公众空间，要以一种理性的形象出现，要用理性的话语讨论问题，这是一个严肃经济学者的风范。”你做到了吗？希望此文不代表李先生的真正水平，也希望是笔者才疏学浅乱弹琴，更希望国家决策者能够吸收到经济金融界更好的建计献言。本文亦希望李稻葵教授能看到，不恭之处，请予批评。

　　（对照李稻葵原文可以网上搜索题目《这轮暴跌不是危机，只是一场演习》）

龙夏

李稻葵就是屎