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A股市场泡沫骤然破裂，差不多三周的时间内，指数跌去3成，许多前期涨幅过大的股票近乎腰斩。政府开始救市，由于前期还是试探阶段，对股市下跌影响不大，中国A股连续出现千股跌停和融资盘爆仓的踩踏效应，许多股票申请停牌，事实上反映了市场已经失去了交易功能。
A股市场的混乱影响境内公司在境外上市的表现，出现强烈的连锁效应，恒指前日夜间期货跌3.1%，周二恒生指数低开2.26%，报24411.299点；国企指数低开3.17%，报11452.529点；恒生指数再次下试250天均线。昨日恒生指数暴跌近乎8%，尾盘有所拉升，但是许多股票财富灰飞烟灭。
而在美国上市的中国概念股也同时遭到投资者的抛弃，继周一集体下跌之后，周二盘中大跌。65只中概股中有49只下跌。阿里巴巴跌至首次公开发行以来的最低价，京东跳水9.4%。聚美优品、搜房网、去哪儿网、58同城、搜狐(47.1, -3.44, -6.81%)、网易跌幅均超10%，周三中概股续跌，中国富豪的身价一夜之间大幅缩水。
A股下跌的连锁反映不仅仅在股票市场，而且已经传染到了外汇市场。最能反映中国经济实力消长的人民币汇率近期也出现波动，周二离岸人民币对美元跌创近三个月新低。纽约交易时段中，离岸人民币对美元一度跌至6.2279，为4月13日以来的最低水平，较央行周二设定的人民币中间价6.1166贬值1.8%。而在远期市场上，投资者预期未来一年人民币对美元汇率将跌至6.4064，较当前水平下跌3%。
从周四开始直到周五，政府救市军强势介入，用人民战争的形势，对空头进行全方位围剿，空头彻底缴械投向，此次救市告一段落，香港股市跟随A股反弹，其他市场区域稳定，周四，受益于港股反弹，离岸人民币汇价贬值压力有所减轻。人民币兑美元即期汇率也微涨，截至收盘，人民币兑美元即期价报6.2088，升值20基点。人民币境内市场出现国内银行的大单买入，当日人民银行也将中间价进一步提升。
有分析认为，中国A股泡沫的突然破裂，可能会导致中国政府出台激进的救市举措，从而对整个经济产生重大影响，中国政府将可能不得不出台政策提振经济，其中可能包括贬值人民币汇率以提振出口。
事实上，此次A股的暴跌并非中国经济基本面发生重大变化，中国经济从2011年开始调整，是一个增速换挡的过程，经济增速一直在缓慢下跌，目前仍然没有企稳。而中国股票市场牛市却正是在这个下跌过程中形成的，所以中国A股是与经济的基本面脱节的，不能反映中国经济。
中国A股牛市的原理事实上很简单，一个是前期跌幅过大，估值需要修复；一个是样行的宽松货币政策，致使实际利率下降，抬高了资产价格，还有一个重要原因是政府希望一个大牛市以减轻企业资产负债表，从而实现一个平稳的去杠杆和降杠杆的过程。
但是在牛市推进的过程中，由于散户投资者普遍不理性，管理层对于杠杆融资的管理缺乏经验，导致股市上涨过快，杠杆过高，当后续资金不能跟上时，就出现了休克式的暴跌。
因此中国A股下跌对庞大的中国经济而言，也就是一个小噪音而已，股票下跌，财富缩水，影响最大的可能是部分居民的财富缩水，导致其消费能力有所减弱，但是这也只不过把他们银行存款中的一部分在股票市场蒸发了而已，他们大部分的存款还稳稳的趴在银行账户上。
事实上，中国的股票市场尽管已经建成多年，但是由于管理制度的落后以及散户投资者的非理性，事实上到现在仍然没有进入中国体系经济的主流，商业银行仍然中国经济配置资源的心脏，股票市场即使在牛市时期也只是很小的一部分。退一步说，即使把中国股市现在关了，也只是造成一些证券从业人员的失业而已。
而在此轮股市上涨过程中，许多上市公司融得了资金，许多中小企业通过IPO吸取了新鲜血液，即使大部分券商也在此轮牛市中赚得盆满钵满，商业银行也功过股票市场获得了诸多好处，更是由于多种做空工具，以及近期国家救市，即使前期资产过重的机构，在这轮泡沫破裂中也无大碍。这次市场泡沫破裂损害的只是散户。
当然笔者如此评价中国股票市场，并非贬低其对中国经济的意义，而是从短期危机处置的角度讲，如果投资者因为股票市场的下跌，从而形成对中国宏观经济未来的较大幅度的看空预期，甚至影响到人民币汇率，显然这种看法是过于偏激的。
中国是一个超大型经济体，而且还是一个集权体制，对于一个集团体制下的超大型经济体，其经济危机发生的路径必然与西方成熟市场国家不同，其传导方式也肯定不一样，不会因为区区股票泡沫的破裂，而引发西方那样系统性的金融风险。
中国经济目前尚有许多优势作为其再次崛起而不发生系统性风险的基础：首先是居民存款仍然高企，这是稳定银行业流动性的基石；二是庞大的外汇储备，这是对冲境外资金流出，维护人民币币值的强大力量；三是以互联网信息技术为代表的新兴企业以及这些新兴企业与传统企业的嫁接，不仅仅解决了就业，而且正在发育中国经济新的增长点；四是中国是一个庞大的经济体，内部结构复杂，增长阶段参差不齐，东方不亮希望亮，比如当东北三省等老工业区出现经济下滑时，中部欠发达省份经济开始被激活，他们其实才刚刚进入增长的最快速阶段。
笔者这样论述，并不意味着中国经济没有风险，中国经济最大的风险其实是不改革，是体制的风险，比如刚性兑付，比如还在扩大的地方债务，比如国企和土地改革的滞后等等。但是笔者要强调的是，仅仅通过股票市场泡沫破裂看空人民币汇率，显然是看走眼了，将会受到市场的惩罚。
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发表于 2015-7-10 11:08:19
