橡谷智库：股市综述20150626

大参考

　　上周我们报告里提及两点，一是如果本周持续下跌，牛市就可能就此终结；二是大概率周二可能回暖。结果猜中了开头，没猜中结尾，全周也就是周二上午和下午v型反转了一下。

　　在金融群里，我和一些极力看多的朋友有些言语上的冲突，其实没有关系，看多看空都是感性认识，关键在于跟随货币增量和逻辑的趋势走。

　　韭菜涨密了就要收割，股神多了神殿容易坍塌。根据能量守恒定律，人人都赚钱的时代是永远不存在的，落袋为安永远是投机市场的真谛。

　　尽管我认为这已经是一个结构化的股市，试图去炒了一下底，回吐了不少利润止损走了。这点就是在期货市场历练的优势，发觉不对立马抽身，错了就剁了。

　　不止损是投机市场大忌。

　　有很多人曾和我争论过止损的问题，有些死扛的也赚到过。我后来就不愿意在生活中与人争论，你坚守你的信念，我坚守我的信念。

　　那么，问题出在哪里，为何国家牛突然消停了，这个和政府本心相背。

　　我们探讨一下，从表象看实质，国债最近销售没有完成，这是一个很糟糕的现象，对于中国这个经济体来说，是债务危机尚未消除的时间段，所谓股债双牛，核心都是为了债务。单纯一个股市，难以平衡债务危机，必续依赖于国债市场。一个国家的运转取决于财政平衡，收入依赖征税和借贷。换言之，能够借贷是一种生存能力。

　　股市慢牛的画外音是可以为国有资产提供信用背书，从而提高债券发行的信用等级，而不是卖掉股票套现，补充地方平台资本。但很显然，在一个疯牛市场，无论是谁，选择及早套现是必然的。

　　去年七月到现在，注入资金六七万亿，推升股市上扬，通过印花税手续费等等抽血上万亿，机构大股东社保等等套现五六千亿，通过对场外配资等等管制，杠杆打掉，央行注资停止，这样的话，牛市基础就消失了。

　　我们不能说国家继续维持牛市的意图不在，而是怕了。这样的疯牛泡沫会把许多散户卷入，最重形成崩塌后，造成巨大财富集中和社会动荡可能。1929年牛市崩溃后，1700万美国劳工失业，经济萧条。

　　那么在疯狂酿成惨剧之前，进行调整也是符合行为逻辑的。

　　许多朋友与我争论改革牛，我的观点曾在博客列举了国家牛市的几个方面，一是为债务背书信用，二是为创新直接融资，三是改善家庭资产负债表，四是充实社保。

　　其中，改善家庭资产负债表在一部分股民那里实现了，他们套现去买了房子，社保暂时也充实了，套现回了账户，挂创新名头的企业是直接融资了，债务背书信用这一块有未知数，要看牛市能否维持。

　　换言之，一个疯牛破坏了所有的初衷，问题在于中国人做什么事不是快速投机呢？

　　所以，庙堂也可能无可奈何，让暂时的崩溃教育一下各位股神，继续维持股市，记住，我这里说的不是维持牛市，而是维持股市的意图还是应该有的。但如何寻找值得投资的股票就看各位的微观处理能力了。

　　另外股市对实体经济抽血的效应，相信上层已经意识到了。

　　其他关于汇率、资本自由兑换、人民币国际化、美元加息等等一系列博弈逻辑，我们在本周的宏观综述会继续剖析。