徐斌：大牛市其实是一种信仰

大参考

　　旁白：今天新股民总算领教了大跌的恐怖，收盘后，网络段子手集体出洞，纷纷发布各地摩天大楼高度，指引输光内裤的股民跳楼用，而人民日报似乎早有预感，今日更是发文恐吓广大人民群众：

　　人民日报:资产泡沫破灭会导致旷日持久金融危机

　　金融业过度发展带来的主要风险包括三个方面。首先它会导致资产价格泡沫积累，最终使得市场估值上升至实体经济无法支撑的水平，而资产价格泡沫的破灭通常会导致旷日持久的金融危机与经济危机。上世纪80年代末日本泡沫经济与本世纪美国次贷危机都是典型的案例。其次，由于金融监管很难跟上金融业的发展水平，因此，大量的监管不足或监管真空导致金融脆弱性累积，最终可能酿成危机。例如，在美国次贷危机爆发前，证券化产品发展过快，导致对相关风险难以进行准确评估，加上监管又非常宽松，以至于成为危机传染的渠道，甚至是危机的放大器。第三，如果金融业的发展明显脱离实体经济，其融资功能将被明显削弱，这将导致大量流动性在金融系统内空转，而实体经济融资成本却居高不下，有时甚至出现大量企业“在流动性的海洋中被渴死”的结局。

　　旁白：在过往七年漫漫大熊市中，广大股民已经输到内裤全无，也没见过这孙子跳出来说啥，现在广大人民群众赚两个泡沫小钱了，而且还是账面上的浮盈，一帮官家鸟人就看不惯了，喋喋不休之。今日大跌，官家打压嫌疑最大，看看下面：

　　汇金减持银行

　　新浪财经获悉汇金公司刚刚减持了工行与建行的股份，这也是汇金首次减持“四大行”的股份。根据港交所披露的公开信息，汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。根据相关公告，汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。业内人士表示，对汇金本次的减持目前不好过早判读对A股市场的综合影响，但短期会有一定冲击。

　　旁白：要说泡沫，神创板与中小板的估值才叫泡沫，两市唯一价值洼地，就是银行板块了吧？但老大开枪，就冲着银行板块来，今天大跌的，就是权重大蓝筹。大家原以为不会有530，打开日历一看，原来今年5月30日是周末，官家熬不住提前动手了。当然，也有可能这是误杀：

　　汇金减持是给银行混改让路

　　国金证券表示，在前期与银行的沟通中，他们发现银行混改最大的难题是国有控股股东持股比例不能下降。本次汇金减持是一个重要信号，即这一对混改最大的限制已经松动。国金预计，银行业混改和综合化经营的大幕即将拉开。国金证券将国有银行混改的首家试点交通银行纳入银行业首推组合，他们认为，“交行现在估值板块垫底，银行业混改启动后，先行先试的改革措施将为交行估值带来显著推动。”国金重申，强烈看好今年银行业估值中枢直接提升的历史性机遇，混合所有制改革开启是估值提升的最重要的动力之一。银行业15年PB第一步提升至1.5倍，部分优秀银行估值提升至2倍。

　　旁白：如果真是这样，那减持不但不是利空，反而是股市大利好啦。这事吧，得这样看，是大牛市吧，肯定有暴跌，至于何时跌，跌多少，那是神仙干的事情，利空利多因素摆出来，大家好好对比琢磨一下，结论不言自明。今天的大利空，其实不是汇金减持，是央行要搞正回购：

　　市场传言央行即将千亿正回购

　　关于央行近日进行定向正回购的传言令债市掀起波澜。周四早间，中国银行间债市现券收益率一度冲高，随后涨幅收窄。据外媒援引消息人士称，央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括七天、14天和28天；价格方面，则以市场利率定价。但是定向正回购的具体规模并未可知，报道仅提到，部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利(MLF)，所以转而向央行申请进行正回购，以释放过多资金。按此估算，总的操作量应该逾千亿元人民币。对此，民生证券分析师李奇霖点评称，定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购。

　　旁白：央行不放水，反而要市场操作回收一点流动性，市场登时紧张起来，是不是宽松不搞了？要知道，今年一直以来，市场强烈预期央行年内降准降息释放流动性的，一旦这个预期落空，后面会有一系列的变化。至于说有意打压股市，这个，其实还只是不确定性的猜疑，你看看下面就知道了：

　　港交所出现A股ETF大手笔申购

　　港交所披露的交易数据显示，近日，多只追踪A股主板及创业板指数的RQFIIA股ETF均出现大额申购。港交所交易公开数据显示，继上周获净申购7350万个基金单位、净流入资金约10亿元人民币后，南方东英旗下的富时A50中国指数ETF在26日、27再获连续申购，基金规模再增5000万个基金单位，净流入资金约7亿元人民币。与此同时，华夏沪深300指数ETF26日也见到有资金流入。交易数据显示，有约2.5亿元人民币的资金26日申购了华夏沪深300指数ETF，该基金的规模因此增加了480万个基金单位。不仅是追踪大盘股的RQFIIA股ETF获大额申购，追踪A股创业板指数的南方东英中国创业板指数ETF，5月15日登陆港交所后也受到市场热捧。截至26日，该基金总发行规模达8500万个基金单位，较上市之初的2500万份大增6000万份，基金管理的资产总额则从发行时的3750万元飙升至1.65亿元人民币，增幅达3.4倍。“近期A股特别是创业板的亮眼表现，让国际投资者越来越意识到不能错过内地股市的投资机会。”南方东英资本市场部分析师李梓维指出。有外资基金经理指出，外资对于A股本轮牛市行情一直处于踏空状态，内地资本市场的一些开放新举措，让越来越多本已套现离场的海外机构近期回归，同时也有一些新的资金加入了关注A股投资机会的行列。日前，中国证监会与香港证监会联合宣布双方签订了相关备忘录，内地与香港基金互认将自7月1日起正式实施，成为继QFII、RQFII、QDII、沪港通等开放互通措施之后，中国资本市场双向开放的又一重大举措。

　　旁白：放开资产管制，加强中国资本市场的双向开放的动作本身看，就预示着官家不会太拿股市涨跌当回事，否则放开资本市场就没意义了。中央的心思，还是要将股市规模做大，成为中国经济系统资源配置的主要场所。所以上证指数触及5000点，来一波调整也很正常，这个时候听听国泰君安的“5000点先生”发言，是很有意思的事情：

　　国君首席任泽平：改革不停牛市不止

　　进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。央企重组破口国企改革，市政债替换恢复地方政府和商业银行再出发能力，注册制改革激发创新创业活力。未来中国经济和资本市场的三种前途：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。2016年前后观察能否从分母政策驱动转向分子盈利驱动。中国此轮经济减速是结构性和体制性，而不是周期性。人口红利和房地产长周期拐点出现以后，必须通过改革提高生产率和推动结构转型。没有改革的QE和财政刺激将是中国资本市场的最后盛宴，必将留下一地鸡毛，2009年4万亿刺激殷鉴不远。中国此轮牛市是从下到上企业转型（互联网+等）和从上到下政府改革（财税国企等）共同驱动的，正激起一代人的创业梦想，非常之时，必待非常之人，以立非常之功。

　　旁白：最早喊上证指数今年奔5000点的，就是这位“党给我智慧给我胆”的分析师，去年大家看着是二逼，今年都觉得是神仙，但现在仔细看看其分析逻辑框架，其实非常靠谱的一个人。他的看法，中国牛短熊长是必然现象，因为中国市场法治环境不完善，信息公开度不足；投资者结构散户居多，缺乏主流投资价值指引，以及采用审批制而非注册制，导致市场供给自我调节机制的不完善等。好吧，说到这里，大家都明白了，牛市暴跌，没什么大不了。还是说点别的吧，譬如楼市：

　　深圳楼市涨幅比股市还夸张

　　这年头比A股涨得还快的东西不多，但深圳房价算是一个。离3·30新政颁布不到两个月时间，深圳多个热点区域，如前海、龙华、宝中等片区“跳涨”，房价飙升近40%。就在上周六(5月23日)，位于深圳龙华新区的某楼盘推出719套房源，却迎来了愈4000人，均价高达4万元/平方米，比半年前高出7500元/平方米，依然在两小时内售罄。五年前，这一配套设施欠缺的关外区域的房价只有1万元。尽管楼市现涨价狂潮，但政府方面并无意干预。

　　旁白：在房地产周期出现明显拐点之后，为何深圳楼市比股市夸张？道理很简单，那儿最有活力，所谓“深圳旺丁”，就是年轻人都往那里跑，幼儿园、中小学校都爆满！房价如何不涨？等一等，不是说人口红利结束了吗？为何深圳如此旺丁？回答是其他地方人口流入的。今后很长一段时期，中国区域内竞争，将集中表现为对青壮劳动力的吸引力上的竞争。即使如北京这般用行政权力集中全国之力的特大城市，一旦对外来人口吸引力不够，可能也有衰落的危险，而那些外来人口源源不断的城市，将成为经济热点或中心。对于年轻人选择就业与生活地点而言，这有点像炒股，要追涨杀跌，千万别搞抄底，否则一辈子就毁了。楼市投资是追涨，那么贵金属投资呢？看看下面：

　　俄罗斯继续增持黄金

　　目前金价仍然处在相当低迷的状态，而相对的则是需求方面的一些亮点。数据显示，俄罗斯还在继续增持黄金储备。从数据来看，今年5月1日俄罗斯黄金储备为4010万盎司，而此前一个月的黄金储备为3980万盎司。去年俄罗斯央行曾经连续好几个月增持黄金，今年有所中断，但目前增持黄金的步伐似乎又在继续了。对此，俄罗斯央行副行长DmitryTulin给出的答案是：“尽管金价有波动，但在法律和政治风险上，黄金是100%安全的。”。

　　旁白：黄金是金，但如何被体现，被其他人所追逐，要看社会整体财富增长态势。新千年之后，全球经济的增长，很大程度是靠互联网技术革命提升的，这里面是否有个天花板，那是未来的历史学家才能回答的问题，但下面的消息，是一个小提示：

　　全球互联网渗透率开始停滞

　　凯鹏华盈(KPCB)本周公布《2015年互联网趋势报》报告称，全球互联网渗透率在60%左右陷入了“失速”状态。这意味着全球十分之六的人能接入互联网。在按互联网用户人数计算排在全球前15位的国家中，渗透率都远高于50%，但从同比增长率来看，未来的渗透率不会有太大增长，原因是人口增长的速度过快，以至于互联网可用性无法跟上其步伐。报告显示，2014年有些“大型”互联网市场实现了7%以上的同比增长，如中国、美国、日本和俄罗斯等。对大多数国家来说，其同比增长率均低于7%，这意味着其主要的增长趋势已经结束，或至少是在很大程度上陷入了停滞状态。西班牙、加拿大、德国和日本的增长率均为0%，而法国则下滑了1个百分点。美国的互联网用户人数和互联网渗透率在全球各国中名列前茅，其互联网用户人数为2.69亿人，在该国人口总数中所占比例为84%。仅有俄罗斯、英国和埃及这三个国家的互联网人口渗透率实现了增长，其他所有国家则要么陷入了增长停滞状况，要么已经开始下降。

　　每日综述：全球生产率提升乏力，很大程度上在于互联网技术革命为龙头的康季拉耶夫周期或许已经到了尾声。但中国经济没有，依然处于上升加速势头，这是万家创新创业的背后推动力。更是“5000点先生”喊牛的依据。所以这个角度看市场，投资投机都是一种信仰：你要是相信未来还是大牛市呢，那就是相信中国人创新创业能搞出名堂来，全球经济能弯道超车，逃离未来滞胀前景；如果你认为中国改革开放是扯淡，万家创新创业是大领导为解决就业压力的忽悠，那么就没有大牛市，也没有未来，同志们现在最佳投资选择，其实是移民。