蔡定创：创业板泡沫必然破灭

大参考

　　今天我们这里内部交流。

　　我的看法是，中国当前股市，由于公募基金集体做庄创业板，这个泡沫已经吹得太大了。当前创业板动态市盈率是191倍，上次写文章时才120倍。为何上升得如此快，原因有2：一是这段时间创业板仍在上涨，二是2014年公布创业板业绩，总体业绩一直持续下降。从2009年创业板开板至今，总体业绩年年下降，至2014年业绩平均增长率只有4%左右，而银行股业绩增长率平均15%。2015年第1季度增长率在20%左右。

　　有人在微信中转我看某资产管理公司总裁蒋国云文章说，创业板公司不能用市盈率来衡量，创业板公司代表未来，不仅没有泡沫，还将上涨到10000点以上。

　　可能相信的人会不少吧。我估计凡是持有创业板股票的人，既使不相信，也会希望上涨到10000点。一般人们的思想总是受到屁股的支配，往往会失去理性。鼓吹上涨10000，是在号召大家去接盘这些股票吧？要不怎能实现赚钱？

　　但是，我要告诉大家的是，在主板与创业板中，各国经验与我国现实证明，其实最不赚钱的公司就是创业板公司。为什么？

　　学过宏观经济学的人都知道资本平均利润率规律。当任一家公司能稍多赚钱时，立即就会有十家公司挤进去投资这个行业或者这个产品，赚钱的立即变得不赚钱。而创业板都是些民营小公司，产品大多数都是假科技的可相互复制的产品。现在创业板的所有上市公司，没有一家是其他公司不能做的产品。只有垄断行业、垄断公司才会比较赚多些，而这些都在主板上。在当代投资过剩的时代，产业垄断会被金融垄断所取代，也就是说，从行业角度上说，只有金融行业才是最终的垄断。只有金融行业才是最赚钱的公司。

　　而创业板中都是一些民营小公司，既缺科技开发能力，又缺规模优势。能从中成长为大公司的机率只千分之一。阿里巴巴能成功，是因为没上创业板，而是在上市之前就成功，如果当时上了创业板，以我国创业板的现有机制，肯定不会成功。为什么？这个原因后面会讲到。因此，为什么香港创业板公司股票都是几分钱几毛钱，从来也没有出过阿里巴巴与微软？中国的创业板也开板五年了，有400多家公司了，那一家做大做强了？

　　资本运行的铁律是利益最大化。当一家公司上市能立即买到50倍以上市盈率的股价时，就不会有人还去挖空心思创新公司开发科技。谁会那么弱智不抛股票还会做那种臥薪尝胆的事？有誰记得马云公司开始十多年都在一家一家地跑公司拉上网？没钱才会艰苦创业。

　　现在创业板一上市就给市盈率1000倍，市净率100倍，这真是叫人看笑话，是要埋葬中国彻底股市的，是给在中国经济制造危机。

　　这其中有人们不可违背的经济规律决定，再有成长性的公司，其市盈率都不能超过50倍，超过了，就会有另一套经济规律在起作用。股市制度有时相似，就那么一点点不同，就会引起另一种甚至完全相反的规律起作用。例如，香港的创业板，为何这些公司不仅不能提供创造价值，而且靠不断的增发股票圈钱，也就是靠从股民那里圈来的钱养着。几毛几公钱的股价却年年增发，虽然没关门却大多数都会成为僵尸公司，不是上市公司给股民提供价值，而是反过来由股民给上市公司提供价值，养着这些上市公司？不知道这其中的奥妙吧？

　　中国内地的创业板目前正步着死亡的机制，在没有死亡前，我说话是没有人相信的。但是，翻开我以前的博客文章，可以看到的的预言，全部都在几年后成为现实。

　　不过，如果管理层能及时重视我在上一篇文章《触目惊心的创业板集体做庄 》(http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790102w6wn.html)，及时监管，还来得及挽救创业板，挽救中国股市。

　　那些天天就电视中鼓吹创业板会出微软公司的人，其实都是在胡说八道。既使在美国，自从出了一家微软后，从2000年以后的创业板，就再也没有出过一家大公司。而一旦发生经济危机，倒闭的大多数都是创业板公司，因为小公司抗风险能力最弱。

　　从我国股市的现状看。从2009年创业板公司发行到现在已经6年了，最早发行的这些公司有没有微软产生？没有!不仅没有，而且绝大多数公司从上市开始，平均业绩都在年年不断的下降。

　　以当时上市时炒作最高的吉峰农机(300022)为例，从开盘价28.5元炒到96.5元，这在当时创业板上市时炒作最利害的一家公司，上市后业绩年年下降：

　　2009年，0.36元
　　2010年，0.18元
　　2011年，0.19元
　　2012年，0.03元
　　2013年，-0.4033元
　　2014年，-1.0831元  此时净资产只有0.21元。

　　这家公司其实离倒闭已经不太远了，但是今年同样被再度恶炒。股价从5元多钱涨到18.62元。

　　这是炒成长性吗？只有弱智者才会相信这种成长性的鬼话。

　　我们再以2009年创业板开板最早上市的前10 家公司为例来说明，前十家也是一种抽样，但属于最好的样本。因为当时开板特选最好的，千里挑一的公司先上市做样板。

　　这些公司2009年上市第一年每股业绩与2014年每股业绩比较：

　　这是创业板前十家公司

　　每股业绩2009年，  2014年：
　　300001   0.79,    0.4
　　300002   1.09    0.48
　　300003   0.39    0.52
　　300004   0.64    0.5
　　300005   0.41    0.57
　　300006   0.55,   0.05
　　300007   0.42    0.47
　　300008   0.625   0.18
　　300009   0.36    0.38
　　300010   0.37    0.36
　　总计 5.62         3.91

　　2009年平均每股业绩为0.562元，2014年平均每股业绩为0.39元。总体业绩平均下降了30.4%,

　　这是什么成长性？要知道创业板刚开市时的前10家公司，都是千里挑一的最好的公司，成长性也不过如此。如果以今年上市的公司为例，那情况可能会吓人，因为，现在上市条件大大降低。天价股暴风科技、全通教育2015年第一季度业绩都下降，增长率在-20%以上。所以说，创业板公司不可能会有成长性，往往上市第一年业绩才是最好的。为争取上市有些业绩完全是靠省吃渐用，节约成本而做出来的，一旦上市，市场并不能扩大而股本增加了，工资与各种开支也就增加了，业绩只会下降。上市后大手大脚地花钱，花完了再向股民圈钱，不倒闭就算好公司。这样的公司我看过很多。

　　我们再以暴风科技来说明：

　　暴风科技是一家播放软件公司，靠免费播放视频，赚点广告收入。与暴风科技同样业务的公司不下十家，如优酷、土豆等，近年，由于百度、腾讯的进入，暴风科技有业务快速下降，如果不上市，此公司是属于快要关门的公司。

　　由于上市连续36个涨停(本周一至周四又有4个涨停)，从7.14元发行价开始，现股价287元。2014年上市，业绩0.47 ，2005年第一季度业绩-0.036。现在的市值却是434亿。

　　播放软件的广告收入从总体上来说，只会越来越低，为什么？因为随着电商业务的垄断，不会再在播放软件上做广告，而且，网络大佬有百度、360、微信都在发展视频播放，网络有赢者通吃规律。即使是在美国上市并且已经占尽先机的视频网站优酷、土豆、乐视等，也都会有生存危机。暴风科技的前景在那里？据2014年第