秋实的天空：4500点的中国股市未来何去何从

大参考

　　去年底，本博在上证指数突破3000点之时发了篇博文《3000点的中国股市未来何去何从》，介绍了当时市场的基本位置情况。时间很快来到了2015年5月，在半年时间里，上证指数再次大涨50%，已经站稳了4500点。该指数上次站在这个位置已经是7年前的事情了，而在07年和08年的4500点，后来都成了投资者的痛，最终这个位置腰斩都不够，指数在2008年和2013年均跌破过2000点。

　　今天我们再次来到了4500点附近，但当前的4500点显然和当时的4500点有着不同的意义，最根本的原因就是上市公司的整体盈利水平在这7年间上涨了不少，因此我们只能从估值的角度来看现在的4500点的到底处于什么位置？站上4500点的中国股市未来又将何去何从？不同的投资者也许都有不同的观点，而且我们也无法做关于顶部底部和点位具体走势之类的预测，过去的那些“钻石底”“黄金底”“地球顶”最终不都证明了是笑话了吗？但每个人都需要了解的应该是现在的4500点到底是什么状态。一些最核心的基本数据首先让你大致心中有数。

　　1、 市场平均估值方面

　　根据最新统计，截至近日，沪深两市全部A股平均静态市盈率30倍，其中主板市盈率25倍，中小企业板70倍，创业板125倍；上证50指数和沪深300指数成分股平均市盈率分别为15倍和20倍。

　　2、 成交方面

　　成交量上，最近一个月来，沪深两市日均成交金额约为15000亿元，其中前期的4月20日和2月28上证曾经单独破过万亿元，今天也再次破万亿元。另外，融资融券余额近日首破2万亿元，较去年6月底4000亿元融资余额增长5倍多。

　　3、 投资者参与方面

　　从投资者参与情况看，上周新开股票账户240万户，较4月份略有下滑，但仍然处于历史高位，基金开户数亦处于类似的状态。5月9日至15日一周内，参与交易的A股账户数3900万户，较去年底增长一倍。

　　4、估值水平横向与纵向比较

　　（1） A股十年平均市盈率21.8倍，目前30倍，已高于平均水平40%多。
　　（2） A股十年峰值市盈率71.4倍，目前30倍，离最高水平还差一半。
　　（3） A股十年谷值市盈率12倍，目前30倍，离最低水平已近2倍。
　　（4）标普500指数当前动态市盈率19倍，比A股略低35%左右。
　　（5）印度Nifty指数当前12个月动态市盈率即22倍，比A股低30%左右。

　　从这些数据我们可以看出，不仅是与国外成熟市场对比，还是和A股历史的平均水平来比。今日4500点的中国股市虽然也不是很低的水平了，而且相对于去年底3000点左右的合理中间水平，目前又上了一个台阶，可以说总体仍难言非常大的泡沫，但基本处于一个合理偏高且小有泡沫的阶段了。但同时我们也注意到，结构性的分化在现在却表现的更加突出，在经过最近几个月的大涨后，创业板甚至是中小板的平均估值水平仍然分别高出主板三倍和一倍多，且创业板整体平均估值达到了创中外历史记录的125倍。而2014年A股主板、中小板和创业板的业绩增长率分别是5.25%，12.09%和25.57%，可见小盘股估值相对更高有他显而易见的道理，但当前业绩能不能长期支撑100多倍的估值，显然你我心中也明白。也就是说，小盘股结构性的泡沫也是客观存在的，泡沫未来迟早要泡，但何时破，也不是我们能左右的。

　　因此，考虑到国家现在对股市的支持力度，和未来的总体经济战略布局，综合来说，我们可以说，现今4500点的中国股市也许仍然不是终点，未来向上的空间仍然存在，但同时这个位置也不再是具备安全边际的底部了，也许在现在的上升途中中4500点只是半山腰，但同样，未来一旦走熊，这个位置也是下跌途中的半山腰。作为投资者，我们应认清当前结构性分化的现实与客观原因，在正确理解新兴行业公司的成长性逻辑之时，时刻不忘记了安全边际。同时，尽管我们也知道《中国股市很难出现真正的慢牛》，秋实仍然希望我们的股市在全体参与者和管理者多方面的努力下，少一些浮躁，多一些理智，共同营造稳健向上的慢牛氛围，让我们的牛市走的更稳一点，更久一点。