徐绍峰：政治局会议定调牛市节奏

大参考

　　政治局会议开了 牛市节奏要变了

　　4月30日中央政治局会议主要内容出来了。假如要把全部内容提炼成出一个关键词，那就是三个字：稳增长。

　　但新华社通稿中一些表述的细节，展开来分析，还是很有信息含量的。

　　1、

　　首先，今年以来，经济成绩最大亮点在改革、调结构：“创新宏观调控方式，以全面深化改革促进经济发展、结构调整、民生改善”。

　　成绩是：“经济结构战略性调整逐步深化，需求结构、生产结构、企业组织结构、产品结构、商业模式发生幅度较大的调整，一些新的增长点破茧而出。”

　　注意：这么多“结构”得到“幅度较大的调整”，而且创造出了“新的增长点”

　　问题：“新的增长动力正在形成之中”，“经济运行走势下行压力仍然较大。”

　　上面这些，可以说是对一季度经济工作的总结，说明一季度是以改革为主的。我们回看一季度的经济政策，不难发现，相对经济现实本身，政策上整体还是偏紧的。这会让一些落后产能落后生产方式落后竞争力的企业死掉一批，转型一批，“结构得到大幅调整”，但经济数据可能不那么好看，因为新的增长动力还在形成，还没有成形，马力不够大，还不足以拉动经济，所以，“经济下行压力较大”。

　　2、

　　去年12月召开的中央经济工作会议就已对2015年的经济工作定了调：稳中求进。一季度在“进”上做文章，进入二季度，突出问题是“稳”。

　　“高度重视应对经济下行压力”，“保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡”。

　　稳增长已被置于促改革、调结构的优先位置，首要问题是“应对经济下行”。

　　这么多年来，只要“稳增长”，就一大招，屡试不爽:加大政府投入。

　　那么，货币政策和财政政策得跟上，我们看这两方面的表述：积极的财政政策要增加公共支出。稳健的货币政策要把握好度。

　　后面这个“度”怎么定义？注意上下文：既然公共支出都要增加了，这个“度”只能是朝“松”的方向了。

　　总而言之，政府要大花钱，而且钱必须便宜。

　　3、

　　那么要说了，咱这么多年来，一会“保增长”，一会“稳增长”，一直都搞政府大花钱，现在这个，不又玩回去了？

　　呵呵，是玩回去了，在政府花钱方面，跟过去没什么两样，不同的是，这钱怎么花？如何花出效果？现在有特别讲究：

　　“要注重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目，做到有市场，有长期回报。”

　　“发展是党执政兴国的第一要务，要把有质量、有效益的发展作为发展是硬道理战略思想的内在要求。”

　　“各级领导干部领导经济工作要摆脱旧的路径依赖”,“定措施、作决策、抓工作，一定要吃透情况，把握实质，针对矛盾和问题来推动工作，抓好落实，树立守土有责、守土负责、守土尽责的正确导向。”

　　注意：发展还是硬道理，但这个硬道理的内涵略有调整：必有是“有质量有效益”的发展。不能拣进篮子里都是菜，不能光要GDP数字，然后就用钢筋水泥来堆。必须做到“有市场，有长期回报”。

　　所以地方政府“领导”一定不要搞路径依赖，抄过去发展的旧径，必须调查研究，“吃透情况，把握实质”，“懒政”是不行的。另外，因为反腐败，长期不作为，坐令经济下滑，这也是不行的，“守土有责、守土负责、守土尽责”，不拿钱就不干活是不可以的，听明白了没有？

　　4、

　　那么，如何做到政府花钱稳增长，还能“有质量有效益”“有市场有长期回报”呢？中央也替你们想好了，搞了个范本供你们参考，那就是《京津冀协同发展规划纲要》。

　　这个《纲要》要“走出一条内涵集约发展的新路子，探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式，促进区域协调发展，形成新增长极。”

　　各地再不要搞卖地盖房上水泥钢铁项目、摊大饼式地、很不经济地搞经济，得搞“内涵集约”。不会搞？那就学着点《京津冀》。

　　忘掉遍地开花、摊大饼式的、不符合人类发展规律的、糟蹋浪费资源的小城镇化模式的城市化吧！这里有一款“人口经济密集地区优化开发”“内涵集约发展的新路子”！

　　照此精神办理，就是同中央保持一致！

　　5、

　　根据我们多年观察，这样一个经济布局之后，5、6月份就要开始上项目花钱了。

　　有些地方可能一季度数据出来之后就调整了打法，很可能4月份就已经花钱了。但5、6月份会有一次集中的大规模的投资建设动作。

　　那么，到5月底，很可能中央就能掌握到一些数据的变化，以此为趋势，基本上对上半年整体经济数据有个基本判断。

　　钱花下去是一定有效果的。现在就可以这么说：到5月底经济数据就有改善，到6月底，上半年目标任务肯定能完成。

　　这不能不让我想起2007年那轮大牛市中已被载入史册的“5.31”(半夜鸡叫突然上调印花税，导致大盘指数逼近跌停)。

　　我们看看今年以来牛市的节奏：最近这一波不可遏制的大幅上涨，是从3月26日博鳌亚洲论坛之前两周开始启动的：目的是为提振信心，为一带一路规划预热，同时，也是为了稳定人民币汇率和正在下滑的房价。

　　我们看到，这一轮牛市在上述几个方面，尤其是在经济下行压力加大、房价和人民币汇率难以支持的情况下，大幅提振了国内外对中国经济的信心，为完成一季度的调结构保驾护航，居功至伟。

　　但这波牛市本身发展到现在，也出现了问题：涨得太快太疯，正在积累风险。

　　再过1个月，到“531”这个8周年纪念日，以目前的速度，沪指能上5000－5500点，创业板能到3500点。这样一个疯牛，管理层能让它这么狂野下去吗？

　　从另一方面看，到5月底，估计经济数据正在改善，而且能在6月份有一段趋势性滑行。这个时候，较为好看的经济数据本身也不再需要继续疯狂的牛市来为它打气了，管理层有条件松一口气，出手遏制一下牛市的速度。

　　总而言之，我们估计到“531”前后，暂时改变一下牛市节奏的宏观环境已经条件成熟。

　　并且，股市必须为下半年预留上涨空间。特别是9月份，美联储加息的概率相当大(中美经济互动性显然还没被充分注意)，如果没有5、6月股市的调整，这一路上涨，大盘到8月份就能创出历史新高，到9月份美联储加息时，刚好配合一轮大级别调整，这对整体经济很显然是非常不利的。

　　还有，二季度的一轮投资大跃进，到三季度肯定要歇一歇(具体可参照去年的节奏)，那么，三四季度迎来大级别调显然是不当的。

　　综上所述，我们认为，至少在“5.31”前后，牛市的节奏一定要变频！

　　不是说牛市的方向会改变，但节奏一定会变。

　　并且，市场本身现在已经是无理性的了，自身已不会减速，只会加速，如果没有宏观干预，市场会一直加速到牛泡破灭。

　　因此，我们判断，牛市的变频一定是管理层出手干预的结果。

　　要想牛市在“5.31”前后不变频，唯一的条件就是在未来的一个月内，通过压制大蓝筹，将指数控在5000点下方。否则，调整一定要来。

　　各位朋友，接下来数周，大家一定要打起十二分精神，应对就要到来的“十二道金牌”。