笔夫：请对牛市保持必要的谦恭

大参考

　　这个市场上并不是所有的东西是你我都能看懂的。在这样的情形下，信念能支撑你做出最重要的决定。

　　上周末所发生的事情，对我们每一个市场参与者上了很好的一课。投机取巧是肯定不可容忍的。你以为通过各种渠道知悉某会正在起草什么文件，在周五卖掉了所有的股票，然后在新加坡A50大跌的时候隔岸观火，用历史的经验来不断教训所谓90后股民，但是，市场无情地告诉你，错了！

　　在牛市里，踏空比套牛更容易使人崩溃。如果到现在你仍然在不停地问牛市为什么，说明你已经被甩出处很远很远。在最近一连串的文章和讲座中，笔夫不遗余力要给人讲的就是牛市为什么，不理解这个问题，在上周末前后的风声中和之前多次风吹草动中你一定早已被洗出市场。

　　上周五笔夫的文章罕见地直接看好券商股，基本面方面，只有券商股的业绩是显而易见的、确定无疑的。 22家上市券商已全部公布2015年3月财务数据简报，单月共实现营业收入216.91亿元，环比增加128%，同比大涨294%;单月共实现净利润106.62亿元，环比增加157%，同比大涨454%。3月以来市场交投急剧升温，成交量、成交金额均处于历史高位。3月A股日均成交金额9431亿元，环比大涨113%。笔夫难以发现，在现在的中国，哪里还有必券商更好的生意可做。可为什么前一段时间券商股表现得非常低调？最重要的原因恐怕还在于投资者对于牛市的可持续性仍然抱有疑虑，因为券商的利润与行情的延续性直接相关。1-2月份的调整就起到了这样的效果，2月份开始的这一轮行情让它表现不如去年的表现，但是，在近期行情趋势确立之后，券商的利润延续确定无疑，而且，未来投资者对券商领头的金融服务业价值会得到进一步的认识。

　　随着行情的发展，人们会越来越感觉中国的投资者没有见过世面，才会将所有的新高视为非理性。自中国证券市场成立以来的二十多年里，中国资本市场一直受困于制度建设的反复，制度建设的落后使得市场主体的质素严重受限，也使得投资者的信心难以持续，值得一提的是，本轮牛市的制度起点就是前面的股市分置改革，以及将要到来的注册制改革，虽然后者在短期内被视为市场的重要利空，但是，由于改革启蒙了中国资本市场化的方向，因而在大的方面仍然支持股市的可持续发展。

　　目不睱接的各种超过分析师估值的上市公司在市场不停地出现，号称“中国神车”的南北车在上周掀起了新一轮的涨停潮，全世界为之瞠目结舌：南北车市值合计已经超越波音空客之和，而其营业额和利润仅为后者的四分之一。投资者对于这样的比较早已不陌生，前有对工商银行成为全世界市值最大银行的质疑，后有中信证券与高盛市值比较的质疑，今后，每一个行业都会存在这样的无法用传统估值方法进行解释的现象，这就象在美国奥兰多的奥特莱斯，同样的一件西服，中国买一件的价钱，在那边可以买6件，而且最为杯具的是，这件衣服还可能是中国制造。这显然是无法理喻的，但却长时间存在。而且有些东西国内市场并不提供，至少，A股并不提供空客和波音这样的股票，而科技含量很高的中国动车组却是自丝绸流向西方以来中国最具核心竞争力的产品，市场给予了高估值是可以理解的。当然，不得不承受，投资者过于狂热，使得它过早地透支了未来的增长。这样的股票在相当长的时间内将会处于价值修复阶段，市场风险同样会出现在牛市行情中。

　　虽然市场存在结构性的泡沫，但是分析师绝不可自以为是地认为，他真的看透了市场，经验主义的东西会经常误导我们。牛市才刚刚开始，我们看不懂的还很多很多，包括笔夫在内的所有市场参与者都有必要认真向牛市学习，因为，我们还没有经历过真正的、实质意义的牛市。这样的牛市应该是正和游戏，而不是庄家把散户耍了，或者散户把庄家抛弃了之类的。

　　如果你对牛市抱着留一手的态度，你就会被牛市所抛弃。上周五你自以为耍了一个小聪明，到了本周就发现，牛市就根本不带你玩。这种投机取巧的工夫在熊市里能派上用场，但是在牛市里，市场就是国王，管理者只是侍臣而已。把你的一切注意力集中在市场本身，胜过一切。