卧龙：上证指数中期看5400点

大参考

　　上周文章题目是《港股大时代》，未料香港无线电视真是宣布4月20日开始重播股市热剧《大时代》，港股翌日即大跌454点。网络上人人担心丁蟹效应，于是纷纷提前卖出股票静待指数下滑，好低位捞回。4月15日国证A股指数（399317）跌2.5%，创业板指数（399102）更是大跌4.7%（请勿轻易使用暴跌一词，只是5%的下跌便是暴跌，那么2008年60%多的跌幅该用什么形容词是好？）。于是看跌者纷纷出笼，认为将进入大规模调整，有人认为上证指数要跌400点，亦有不少人为短线需要调整几日，但事实是下跌仅仅一天，4月16日大阳线一举吞没周三的阴线。当年沪深300期指面世，沪深股市大跌3个月至2010年7月见底，于是刻舟求剑者又认为上证50及中证500期指出炉股指将会历史重演。可是，依据艾略特的交替原则，这回应该是大升3个月才对。至少4月16日上证50指数飚升4.2%，上证50期指5月份合约以开市价计算竟然升5.9%，高水200点。

　　市场盛传证监会主席赴上海参加上证50及中证500期指开幕仪式期间到券商处调研，了解市场动态。有报道指该券商研究员认为沪深300指数股指低于2007年水平，甚至不及2009年水平，未来有三大机遇。报道说主席希望此轮牛市超过上一次牛市，但最好是慢一些。理性投资者均希望牛市是慢牛，但中国股市有几个是理性投资者？莫讲是个人投资者，即使是机构投资者如“光大乌龙指”如今看来真是令人惋惜。绝大部分中国股市投资者都是非理性投资者，你看看股票社交网站的评论便可知，对股票认识肤浅的人指点江山，激扬文字，以自己的看法对待股价走势，希望股票这样走那样走。这位说股票赚钱了，可以买iPhone 6了；那位说，股票赚翻了，一辆汽车周末可以上路了；更有甚者，希望自己的股票连续的“一字板”（意思即每日开市以升停板开盘及收市），好将细屋换大屋。

　　南北车随着合并日子临近，本周股价连续5个升停板，持有者在股吧说前天睡到早上6点便醒来，昨日是凌晨3点便起床，今日更是深夜1点已经睡醒。醒后总是第一时间看看股吧有什么新发言。显然，新入市投资者缺乏平常心来投资。证监会主席告诫投资者入市量力而为，可是在赚钱效应的指引下，大量新投资者入市。周二大市创新高，与此同时，过多投资者开户导致中国证券登记结算公司证书系统崩溃，投资者一窝蜂的开户生怕错失良机，显然缺乏独立思考的思维。一人多户对于95%以上的投资者毫无意义，但国人总是怕“亏了”，不开白不开。

　　另一方面，有些市场人士又太过理性，认为上证指数4000点不是买股时机。不错，4000点投资股票已经失去2000点时的安全性，但4000点水平唱空与2007年初2000多点唱空无甚不同。横向比较，当前上证指数动态市盈率19倍，沪深300指数17倍，上证50指数更低至13倍，中期而言，我看不到现水平入市会有大风险。历史上上证指数见顶时市盈率总是在50倍至70倍，即使当前市场规模扩大的情况下，牛市见顶至少在30倍以上。当然，卖房买股、配资炒股那些不在讨论之列，每个人都应该量力而为。史上最成功的基金经理彼特.林奇说过，年轻人应该先买楼后投资股市。上证指数2000点卖楼买股，我举脚赞成，但4000点之上则还是以闲置资金入市为佳。不怕一万，最怕万一。小心驶得万年船！

　　2005-2007年大牛市，我写过多篇文章，分析在牛市过程中投资者的表现；估计在接下来的时间，又会再重复，因为太阳底下无新鲜事。甚至1996-1997年牛市所发生过的事情，如今照样再次发生，但新入市投资者则可能闻所未闻。

　　周五早段上证指数最高4292点，深圳成份指数周二最高14221点。去年12月6日拙作《5000点不是牛市（中）》一文中，给出上证指数及深圳成份指数的长期上升通道走势图，并且指出深圳成份指数1991年以来三次大牛市，第一次大牛市1991年9月升至1993年2月，历时17个月；第二次大牛市1996年1月至1997年5月，历时16个月；第三次大牛市2005年6月至2007年10月，历时28个月。本轮牛市可能只是30多个月。而今年1月24日文章中指出：“上周文章中提出疑问，此轮牛市是否在两者（1996-97年牛市或2005-2007年牛市）之间？抑或是甚至比1996年牛市更强？就目前所见，由于管理层的政策调控介入，牛市强度大致在两者之间。”如今再看看两地指数的长期上升通道走势图。深圳成指1996年牛市先冲破长期上升通道的1/4线再短暂整理继续上升，2006年牛市触及1/4线便调整，此轮牛市则是在1/4线上震荡调整，完全符合1月24日文章所预测的走势。深圳成指调整结束，继续牛市征途，下一个目标是长期上升通道的1/2线。1996年牛市深圳成指显著冲破1/2线后进行强势整理，2007年牛市则是升破1/2线后立即出现调整。保守地，此轮牛市最低限度应触及1/2线再行调整。如此，深圳成指的中期上升目标是17800-18000点。当然，若继续是前两轮牛市之间的强度，则上升目标是19000点。考虑到深圳成指将由目前的40只成份股大幅扩容至500只成份股，我以为乐观的目标可能性较大。短期走势上，只要ROC（30）指标不跌破20日平均线，升势便会持续。

　　另外，以上证指数分析，1996年牛市触及长期上升通道的1/2线立即调整，而2007年牛市则升破1/2线后接近1/2线与3/4线的中间再行调整。若此轮牛市强度介于两者之间，则上证指数应该先冲破1/2线然后出现调整，而调整的低点则在1/2线上。如此，上证指数的中期上升目标是5300-5500点，然后调整回5000-5100点。是否如此，拭目以待。