玉名：牛市来最大一波资金流动开启

大参考

　　A股重回“4”时代，在1年前A股还在2000点保卫战的恐慌中，如今却是连续反弹。从2月9日到4月10日，仅仅两个月，沪指即从3095.12点跃升至4034.31点涨幅达31.16%。期间几乎没有任何停顿，未出现明显的调整。不仅如此，这股热情还在继续传递，近期港股也突破至28000点，创出近7年新高；4月10日，B股集体涨停。不过，股民也应该注意到市场资金结构也在发生大的改变。

　　股指期货出现新格局

　　短期对牛市未来发展影响最大的要素来自于股指期货，首先是多空持仓结构的改变。中国金融期货交易所4月10日发布修订后的《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约交易细则》、《中国金融期货交易所异常交易监控指引》，对股指期货套期保值额度实行备案管理，将沪深300股指期货持仓限额由1200手调整至5000手，并相应调整股指期货产品日内开仓量限制。玉名认为过去五年长期是主力席位空头持仓高于多头始终压制沪深300，是源于空头包含套保盘和投机盘，而多头只有投机盘，此次将投机持仓限额提高4倍多，意味着主力席位多头头寸将增强数倍，这无疑给多头提供了援军。

　　其次是新品种上线。4月16日推出的上证50股指期货和中证500股指期货，这两只股指期货的推出，近期将给市场造成大震荡。玉名认为最近2个月来，大盘指数持续攀高，尤其是上证50指数快速提升，这为股指期货推出之后的异动创造了条件，多空双方都有可运作的空间，这将带来大盘的剧烈震荡，早在2010年沪深300股指期货推出之后，曾经出现过大盘从3900点直接砸落至2000点的走势，虽然当然目前股市的牛市基调确立，即便有大的调整，也不会像之前一样走入熊市，但具体的异动风险也需要股民有所重视。

　　天量成交背后的多空分歧

　　历史巨量成交不断，历史纪录被不断刷新。自去年四季度，沪指突破2500点平台之后，放量成交成为股市中的新常态。从去年12月5日A股成交达到1.07万亿元开始，市场成交额屡破万亿，在4月8日，1.55万亿元的单日成交量不仅刷新了A股历史最高纪录，甚至超过去年6月份半个月的总和。据中证登数据显示，3月下旬到4月初，两市每周开户数百万户以上的情况已经持续了三周，甚至在3月23日-27日，单周开户数就达到了166.9万户，超过了2007年大牛市最高峰 (5月28-6月1日)时162.47万户的开户数，相当于2013年全年开户数的1/3。玉名认为天量的成交量本身就代表着市场意见的分歧，如果一直看多或一致看空，成交量并不会大幅变化，最近动辄上万亿的成交量说明市场对多空的判断还是存在着相当的背离，因此明确大牛市的基调之下，也要注意天量附近局部的宽幅震荡风险。

　　从未来多头资金角度来看，牛市基础依然稳固。据中国证券投资者保护基金公司数据显示，今年1月5日至4月3日，沪深两市共计资金净流入7767亿元，民间资金持续流入股市。此外，玉名认为银行理财进入股市也是A股走牛的关键，目前银行理财对银行存款进行逐渐替代，甚至正在消灭存款，银行理财历史性地打通了居民储蓄和资本市场，将居民储蓄借道银行理财源源不断地送入资本市场。按照目前每年10万亿左右的银行理财新增规模，意味着每年银行理财出现6万亿左右的债券和5000-10000亿的股票的配置需求，而2014年全年所有债券的净发行量只有5万亿，股票的IPO和再融资的总规模也不到5000亿，失衡的供求关系导致了牛市的出现。从这个角度来看，牛市还将继续演绎。

　　价值洼地是牛市主升浪行情中的关键

　　资金流转加速是牛市的又一关键特征。最近前几日港股暴涨，与此同时4月10日的B股市场再现躁动，这些现象背后是资金对价值洼地的挖掘。先来说港股，以银行股为例，截至2015年3月31日，国有四大行A股涨幅平均接近50%。但与此同时，四大行的H股股价并未如A股般强劲增长。2014年以来，四大行H股股价平均增幅仅为11%左右。目前AH股溢价指数不断走高，H股估值明显低于A股，这才引发了近期港股通余额告罄的主要原因，资金开始对H股价值洼地的掘金。再来说B股，玉名认为港股和B股有一个共同特点，那就是相比A股有较大幅度折价。从数据来看，目前共计103家B股包括上海B股53家和深圳B股50家，其中不少优质公司市盈率不足15倍。以往B股市场以散户为主，流动性比较差，所以B股的价格比A股低。然而，随着大类资产配置转为金融资产，A股一轮估值提升后，资金四处寻找价值洼地投资，理论上本应同股同权的B股价值为投资者重新审视。

　　同样的道理也可映射到A股市场。尽管平均估值已不便宜，但若从不同板块观察，A股当前的估值差异还是十分明显。玉名认为随着创业板连续走牛，如今大蓝筹股在比价效应下就重新产生了机会，比如说金融、地产、钢铁等就是典型，后期一旦创业板泡沫刺破，那么大资金重新涌向这些低估值板块的可能。因此，股民可做好两手准备，一方面购入上述蓝筹股进行伏击，另一方面近期指数巨量成交中持续调整， 不妨购入50ETF或者300ETF进行牛市中的指数品种操作。

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港股还能涨多高？