余丰慧：A股“一人一户”解禁影响多大

大参考

　　中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中登公司”)决定，自2015年4月13日起，取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户，而这个上限为20个（4月12日 新华网）。

　　放开投资者开户限制已经酝酿多年。分析认为，之所以到今天才放开，阻力来自直接动了券商“奶酪”的联合反对。从去年10月份开始，监管部门和中登公司毅然决定放开开户限制，并且经过半年时间准备后，于今日（4月13日）彻底放开，这是我国证券市场的一件大事。

　　放开投资者开户限制是大势所趋。从宏观层面看，多层次资本市场的建立，投资者投资资本市场不像过去仅仅局限于A股市场，包括三板投资、区域性行业性股权转让市场以及各类基金、债券的一二级市场交易等。把其整合在一个大账户即同一投资者只能申请开立一个一码通账户，在其下面开立众多账户，既方便了投资者，又便于整合管理。

　　具体来说，普通股票账户(A股账户)、人民币特种股票账户(B股账户)、全国中小企业股份转让系统账户(股转系统账户)、封闭式基金账户、开放式基金账户以及其他证券账户，对于投资者来说每开立一个账户就是一次收费，加重了投资者的负担。在一码通账户下设立众多支账户简化了开户程序，降低了费用，减轻了投资者交易负担。“整合后，收费项目由原来的7项调整到只收取开户费一项，开户费收费标准统一并大幅降低，降幅达56%。”中登公司相关负责人介绍说。

　　对投资者最为直接的好处是大大降低了投资者转户的时间成本和与证券公司营业部等交易交涉“成本”。原来的规定是一个A股股东号码只能对应一家券商、开立一个资金账户。如果投资者由于某种原因，如：证券公司服务不好、投资者迁徙、工作城市变动等需要转户到另一家证券公司，手续非常复杂。证券公司一般都不愿意给其办理转户，因为转户就意味着自己的客户流失到竞争对手那里。结果使得投资者与证券公司在转户问题上纠纷非常多，甚至被投资者投诉到监管部门。一个开户制度大量耗费投资者转户的时间成本和精力心力，导致不必要的纠纷。开户放开后，投资者就不必因为转户而伤透脑筋、耗费精力以及产生不必要的纠纷。

　　A股“一人一户”全面解禁后对资本市场带来实实在在的利好。开户方便了，多样化了，多多少少能够激发试图进入A股等资本市场投资者的热情，促进A股等资本市场投资者一定程度的增加和发展。

　　A股“一人一户”全面解禁对证券公司影响最大最为直接。过去只要把投资者圈进来，只要不把其得罪的太痛，一般是不会转户的。因为转户太耗费精力，手续太复杂。开户放开后，一旦证券公司稍有服务不周到或者迁徙等其他原因，投资者马上就会离开到别的券商开立新户。将会使得证券公司争夺客户的竞争更加激烈。对券商在服务上的要求更高更严了。投资者真正成为了上帝，真正成为了得罪不起的“衣食父母”。

　　券商在提高服务水平争夺客户的同时，不排除打佣金价格战。这可能对券商经营带来一定影响，但不必过于恐慌和紧张。笔者认为，这种价格战不会多激烈，对券商经营的影响也非常有限。

　　佣金价格战已经打无可打了。目前佣金平均在万分之八，最低到万分之三的，对一些“大户”个别券商甚至给予更低的佣金优惠。这么低的佣金，已经没有多少下降空间了。打价格战的空间非常有限。

　　佣金的经纪业务收入已经慢慢从券商主流盈利地位退出了。券商佣金价格战早在前几年就已经打起来了，也非常惨烈。许多券商很早就已经意识到不能完全依靠佣金为主营业务收入了，早就开始转型特别是向资管、抵押式回购等信用融资、融资融券等新业务转型了。而且转型非常之成功。现在券商已经形成了经济业务收入、资管、理财产品、融资融券、抵押式回购融资业务等多元化收入格局。并且，佣金的经纪业务收入早就开始下降了。因此，既是打佣金价格战对券商影响也非常有限。

　　当然，A股“一人一户”全面解禁也带来一些问题。首要问题是对第三方存管的证券客户交易结算保证金管理模式带来了直接挑战。特别是存管银行管理客户资金由于投资者多头开户面临难度。证券客户交易结算保证金安全管理制度需要升级加锁。其次，给银行与券商合作营销投资者在考核等上面都带来了新的问题。